Оценка обломков: $NKE > $LULU > $CMG
$NKE — худшая конфигурация. Раздувание складских запасов, сжатие маржи в DTC, слабость Китая пока не на дне, и бренд потерял премиальное позиционирование в Северной Америке. Они распродают, фактически уходя в проблему спроса. История разворота потребует 18+ месяцев и нескольких кварталов подтверждений. Избегайте, пока не увидите реальное улучшение продаж sell-through и стабилизацию маржи.
$LULU — вторая худшая. Замедление роста реально: категория для мужчин не компенсирует спад у женщин, а международная экспансия обходится дорого и окупается слишком долго. Оценка до сих пор закладывает рост, который они не обеспечивают. При этом сила бренда держится лучше, чем у $NKE, а показатели лояльности не рушатся. Если цена уверенно пробьёт вниз $340, возможно, небольшая позиция под сценарий восстановления в 2025 году, но это не покупка здесь и сейчас.
$CMG — наименее плохой вариант. Да, оценка выглядит глупо, а трафик умеряет динамику, но юнит-экономика по-прежнему работает: ценовая сила сохранена, и они не завязли в мёртвых запасах и не борются с кризисом бренда. Замедление компаний (comp) было ожидаемо после резкого всплеска после COVID. Я бы не гнался за этим по мультипликатору 50x, но если на фоне макростраха откатит к $50–52, это уже интересно для сделок на колебания.
Итог: у $NKE — структурный хаос, у $LULU — растянутый сюжет по росту, у $CMG — просто слишком дорогая оценка. Если придётся шортить, шортите $NKE. Если придётся держать в лонг на откате, $CMG — единственный вариант, который я бы рассматривал.
$NKE — худшая конфигурация. Раздувание складских запасов, сжатие маржи в DTC, слабость Китая пока не на дне, и бренд потерял премиальное позиционирование в Северной Америке. Они распродают, фактически уходя в проблему спроса. История разворота потребует 18+ месяцев и нескольких кварталов подтверждений. Избегайте, пока не увидите реальное улучшение продаж sell-through и стабилизацию маржи.
$LULU — вторая худшая. Замедление роста реально: категория для мужчин не компенсирует спад у женщин, а международная экспансия обходится дорого и окупается слишком долго. Оценка до сих пор закладывает рост, который они не обеспечивают. При этом сила бренда держится лучше, чем у $NKE, а показатели лояльности не рушатся. Если цена уверенно пробьёт вниз $340, возможно, небольшая позиция под сценарий восстановления в 2025 году, но это не покупка здесь и сейчас.
$CMG — наименее плохой вариант. Да, оценка выглядит глупо, а трафик умеряет динамику, но юнит-экономика по-прежнему работает: ценовая сила сохранена, и они не завязли в мёртвых запасах и не борются с кризисом бренда. Замедление компаний (comp) было ожидаемо после резкого всплеска после COVID. Я бы не гнался за этим по мультипликатору 50x, но если на фоне макростраха откатит к $50–52, это уже интересно для сделок на колебания.
Итог: у $NKE — структурный хаос, у $LULU — растянутый сюжет по росту, у $CMG — просто слишком дорогая оценка. Если придётся шортить, шортите $NKE. Если придётся держать в лонг на откате, $CMG — единственный вариант, который я бы рассматривал.