Энн Полсон, президент и главный исполнительный директор Федерального резервного банка Филадельфии, а также голосующий член Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) в 2026 году в рамках ротационного регионального президентского места при банке, заявила, что возвращение инфляции к 2 процентам является непреложным условием, и открыла дверь для дальнейшего повышения ставок.
Выступая в заранее подготовленных замечаниях, чтобы открыть 10-ю ежегодную конференцию Филадельфийского федрезерва по финансовым технологиям в четверг, Полсон сказала, что поддерживает повышение ставки на 25 базисных пунктов на прошлой неделе, и что, по ее мнению, при изменении условий может потребоваться определенное дальнейшее ужесточение. Ее аргументация строится на инфляции, которая никак не хочет снижаться.
Базовая инфляция держится на уровне примерно 2,5–3 процента, значительно выше целевого показателя, и лучшее, что можно сказать, — что она не ухудшилась. Она указала на развертывание ИИ как на один из факторов, отметив, что импортные цены на компьютеры и компьютерные аксессуары выросли на 24 процента за последние 12 месяцев.
Между тем экономика держится. Реальный рост потребления ускорился до годового темпа 3,4 процента во втором квартале, а модель GDPNow ФРБ Атланты указывает на более чем 4 процента в третьем — даже при низких потребительских настроениях. Рынок труда тоже сохраняет стабильность. Безработица находится на уровне 4,1 процента, что ниже 4,3 процента в январе и соответствует, по ее мнению, максимальной занятости. А прирост числа рабочих мест в среднем составлял 74 000 в месяц в течение лета. Умеренный рост зарплат говорит о том, что расходы на труд не подталкивают инфляцию.
Ключевые цитаты:
Денежно-кредитная политика
Федеральный комитет по операциям на открытом рынке выполняет два мандата: максимальная занятость и ценовая стабильность.
Прямо сейчас внимание нужно уделить ценовой стабильности.
Инфляция была слишком высокой слишком долго.
Для контекста — это десятая ежегодная конференция по финтеху, и это шестая подряд встреча, на которой инфляция держится выше 2 процентов.
В преддверии лета я спрашивал себя, достаточно ли жесткой была политика, чтобы обеспечить инфляцию 2 процента, или же может потребоваться несколько более высокая ставка по федеральным фондам.
К сентябрю стало ясно, что инфляционные риски растут.
На прошлой неделе на заседании я поддержал повышение ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов.
Эта корректировка приближает политику к тому, что, как я считаю, нужно для возвращения инфляции к 2 процентам темпом, который надлежащим образом балансирует инфляционные риски и риски для рынка труда.
Заглядывая вперед: если условия будут развиваться так, как я ожидаю, может потребоваться некоторое дальнейшее ужесточение.
Но давайте проясню: возвращение инфляции к 2 процентам не подлежит обсуждению, и я буду поддерживать траекторию политики, которая приведет нас к этому, тщательно взвешивая при этом риски для рынка труда по ходу дела.
Инфляция
Однако базовая инфляция по-прежнему остается упрямо высокой.
В момент, когда несколько налегающих друг на друга шоков воздействуют на показатели заголовков, базовая инфляция может дать более ясное представление о том, куда на самом деле движутся цены.
Базовая инфляция находится в диапазоне примерно 2,5–3 процента, значительно выше нашего целевого уровня 2 процента, и этот разрыв почти не показывает признаков сокращения.
Лучшее, что можно сказать об инфляции, лежащей в основе, в этом году: она не ухудшилась.
Базовая инфляция практически не демонстрировала прогресса или показывала его совсем немного.
Инфляционное давление, связанное с тарифами, ослабло, но инфляционное давление из-за конфликта на Ближнем Востоке и развертывания ИИ усилилось.
Рост и экономика
Несмотря на потрясения из-за тарифов и высоких цен на энергоносители, рост выпуска был устойчивым — возможно, даже немного усилился.
Я вижу устойчивую экономику, которая демонстрирует некоторые признаки роста импульса.
Несмотря на потрясения из-за тарифов и конфликт на Ближнем Востоке, недавний рост потребления был сильным: развертывание ИИ стимулирует инвестиции, а рынок труда стабилен.
Сильные инвестиции бизнеса, подпитываемые развертыванием искусственного интеллекта, продолжают поддерживать экономику.
Экономический рост также поддерживается за счет потребителя.
Потребительские настроения низкие. Но данные о расходах рассказывают другую историю.
После медленного старта в начале года реальный рост потребления ускорился до годового темпа 3,4 процента во втором квартале, а модель GDPNow ФРБ Атланты в настоящее время указывает на более чем 4 процента роста потребления в третьем квартале.
Экономический рост немного укрепился, и рынок труда чуть усилился.
Рынок труда
Переходя к рынку труда: условия здесь стабильны и, похоже, немного улучшились.
В январе уровень безработицы составлял 4,3 процента, а сейчас он — 4,1 процента, что соответствует, по моему мнению, максимальной занятости.
До этой весны на рынке труда в основном держалась занятость в здравоохранении и социальной помощи. С тех пор найм расширился и стал охватывать более широкий круг отраслей, а за лето общее число новых рабочих мест в среднем составляло около 74 000 в месяц.
Однако рост зарплат был умеренным, и работодатели сообщают о небольшом числе давлений, чтобы повышать зарплаты. Это признаки того, что затраты на труд не являются причиной инфляционного давления.
ИИ и производительность
Развертывание ИИ — один из факторов, который удерживает базовую инфляцию на упрямо высоком уровне.
Хотя влияние ИИ на производительность остается неясным, его влияние на цены не вызывает сомнений.
Масштаб инвестиций в ИИ существенно добавляет спроса на все — от чипов для компьютеров до строительных материалов, и этот спрос отражается в ценах.
Импортные цены на компьютеры и компьютерные аксессуары выросли на 24 процента за последние 12 месяцев.
Планы по строительству новых дата-центров множатся здесь, в Пенсильвании, и за ее пределами, хотя и не без споров.
Финансовые условия
Этот импульс в совокупном росте потребления, вероятно, поддерживается фондовым рынком.
Хотя я бы отметил, что это не тот стимул, который ощущается равномерно.
На местах / обратная связь от реальной экономики
Мои региональные эксперты по экономике заверяют меня, что сила производственного сектора выходит далеко за рамки ИИ.
Опрос ФРБ Филадельфии о прогнозах деловой активности в производственном секторе продолжает указывать на дальнейшее расширение.
Большинство компаний ожидают роста активности и инвестиций в ближайшие месяцы.
Бизнес сообщает мне, что заказы продолжают расти, а это растягивает сроки поставок и создает очереди.
Одна технологическая компания отметила, что ценовое давление из-за развертывания ИИ распространяется по всей электронной цепочке поставок — от печатных плат до конденсаторов.
Финтех и финансовая система
На нашей первой встрече граница между финтехом и традиционными финансами была довольно четкой. Через десять лет эта граница размывается.
Некоторые традиционные финансовые институты — и крупные, и небольшие — внедряют инновации вроде криптовалют и токенизированного обеспечения.
Некоторые финтех-компании добиваются получения традиционных банковских лицензий.
И все пытаются адаптироваться к миру ИИ.
Эти изменения поднимают важные вопросы о будущем нашей финансовой системы.
И, возможно, самый насущный и самый сложный вопрос из всех: искусственный интеллект.
Как нам использовать эту технологию, чтобы построить более совершенную и более безопасную финансовую систему для всех?
Отвечая на большие вопросы вместе, мы можем помочь построить инновационную, стабильную и надежную финансовую систему, которая будет работать для всех.