В сентябре 2026 года общая капитализация крипторынка выросла почти на 7%. Несколько крупных активов достигли многомесячных максимумов. Так мы находимся в однозначном бычьем рынке? И какие активы выиграют сильнее всего?
Текущий цикл важен, потому что против рынка произошло многое. ФРС США повысила процентные ставки, а Сенат не смог продвинуть законопроект CLARITYAct. И все же цена Bitcoin поднялась до самого высокого уровня с января.
Аналитики BloFin Research считают, что следующий бычий рынок может выглядеть совсем иначе. По их мнению, один-единственный класс токенов или приложений не будет определять цикл.
Вместо этого все будет формироваться пятью отдельными слоями.
🚀 90% альткоинов обогнали Bitcoin на прошлой неделе. Но более интересный сигнал в том, что это уже не просто движение за одну неделю. > Индекс Altseason взлетел до 90%, близко к верхней границе своего исторического диапазона > 65% все еще опережают за 1 месяц > Альткоиновые ETP Ex-ETH видели… pic.twitter.com/szeCSYyV5p
— BloFin Research (@BloFin_Academy) 24 сентября 2026
Следующий бычий рынок не будет держать деньги внутри крипто
Каждый крипто-бычий рынок до сих пор имел заголовочную нарративную историю. Эти сюжеты варьировались от Bitcoin как цифровых денег до платформ смарт-контрактов, DeFi и NFT.
BloFin Research отмечает, что большая часть активности в этих циклах оставалась внутри крипто-сектора. Поступал свежий капитал, он перетекал от токена к токену и создавал новые способы спекуляции. Это было верно даже тогда, когда технология за трендом была нацелена на нечто более широкое.
Однако может формироваться и другая закономерность. Несколько из самых быстрорастущих сегментов криптовалют движутся в том же направлении. В совокупности они указывают на то, что крипто действует как параллельный рынок для более широкой финансовой сферы.
Стейблкоины
Токенизация
RWA perps
Рынки предсказаний
Накопление (аккрюал) стоимости токена
Эти сегменты часто обсуждают как отдельные нарративы, но BloFin Research рассматривает их как слои одного стека.
1. Стейблкоины
Стейблкоины образуют денежную «ногу» (cash leg) всей конструкции. BloFin Research говорит, что они расширяются: из криптоторговли — в реальные платежи.
Это видно по внедрению. Объем расчетов Visa в стейблкоинах превысил $20 млрд в годовом выражении. Это больше чем в 15 раз выше уровня годом ранее.
Следующим шагом, вероятно, станут ИИ-агенты, которые платят за данные и вычислительные мощности в стейблкоинах. BlackRock в недавней работе приводила похожий аргумент, называя стейблкоины ключевым кандидатом на «машинно-родные деньги».
Токенизация обеспечивает «активную» составляющую, перенося реальную собственность в ончейн. BloFin Research говорит, что сырьевые товары и акции сейчас входят в число самых быстрорастущих токенизированных активов.
К концу Q1 токенизированные сырьевые товары достигли $5,55 млрд, в основном за счет золота. Это означает рост на 289% с начала 2025 года.
Токенизированные акции росли еще быстрее: +390% в этом году до $4,43 млрд к середине сентября. И все же только около 0,0029% рынка глобальных котируемых акций на $151,9 трлн токенизировано. Это оставляет большой потенциал для роста по мере расширения доступа и углубления ончейн-использования.
3. RWA Perps
RWA perps составляют «плечевую» (leverage) часть. Эти контракты позволяют трейдерам занимать позиции с плечом в акциях, сырьевых товарах или индексах без владения базовыми активами.
Для RWA perp прежде всего нужна надежная ценовая лента, ликвидность, обеспечение (коллатерал) и система ликвидаций. В то время как токенизация актива требует юридической структуры, кастоди (хранения) и правил приемлемости для инвесторов.
Аналитики BloFin Research считают, что это различие помогает объяснить, почему синтетическое экспонирование может масштабироваться быстрее, чем токенизированное владение.
Данные DefiLlama показывают, что объем RWA-perps вырос с $122 млрд в Q1 до $2,2 трлн в Q3. Сейчас открытый интерес превышает $15,3 млрд.
4. Рынки предсказаний
Рынки предсказаний действуют как информационная «нога». Они превращают новости и ожидания в вероятности, подкрепленные деньгами трейдеров. Благодаря этому рынки предсказаний стали одним из самых заметных сегментов крипто в этом году.
Объем ончейн-рынков предсказаний достиг примерно $5,24 млрд по состоянию на начало сентября, согласно дашборду Dune. Это более чем втрое превышает около $1,56 млрд, зафиксированных в сентябре 2025 года.
Перед заседаниями FOMC в 2026 году шансы по Kalshi и Polymarket двигались в ответ на поступающие макроэкономические данные. Затем они смещались в сторону CME FedWatch по мере приближения каждого решения.
BloFin Research отмечает, что эти потоки вероятностей становятся машиночитаемыми, поэтому ИИ-агенты могут использовать их как живые сигналы.
Накопление стоимости — финальный тест бычьего рынка. Простыми словами, накопление стоимости означает, как успех криптопротокола преобразуется в ценность для держателей его токенов.
Аналитики утверждают, что для использования требуется убедительный механизм, который преобразует это в ценность для держателей токенов. Это может принимать форму байбэков, сжиганий, дистрибуций (распределений) или роста казначейства (treasury).
Например, если DEX делает торговый оборот на $10 млрд и зарабатывает $20 млн реальными комиссиями, но ни одна из этих $20 млн никак не связана с его токеном, то у токена слабое накопление (аккрюал) стоимости.
Текущая модель токен-эмиссии потеряла доверие. Традиционные инвесторы, ориентированные на выручку и денежные потоки, тоже хотят измеримую связь между стоимостью токена и реальной ценностью, добавляет это.
BloFin Research приводит три крупных DeFi-протокола в качестве примеров: каждый использует свой механизм. Hyperliquid сжигает HYPE, купленный за торговые комиссии, тогда как Uniswap связывает протокольные комиссии с сжиганиями UNI. Aave направляет выручку в свою DAO, которая может финансировать байбэки AAVE.
Расходы на байбэки тоже достигли рекорда в этом году. По данным Allium Labs, к позднему августу криптопроекты выкупили собственных токенов на $638 млн. Hyperliquid и Pump.fun обеспечили почти 90% этой суммы.
Как слои подпитывают друг друга
Эти пять слоев усиливают друг друга. Стейблкоины выступают обеспечением для перпов и одновременно активом для расчетов по токенизированным ценным бумагам. Токенизированные акции и RWA perps берут свои цены из традиционных рынков, но закрывают разные потребности. Токенизация дает право собственности, а perps — усиленное (с плечом) ценовое воздействие.
Данные по perps и рынкам предсказаний затем превращаются в сигнал для трейдеров, моделей и ИИ-агентов. Комиссии от всей этой активности подпитывают «ценностную» часть (value leg).
Но есть две потенциальные сложности. Инфраструктура для платежей ИИ-агентов приходит раньше, чем растет объем. Кроме того, ценность equity perps как ценового сигнала тоже зависит от ликвидности: тонкие рынки могут выдавать шумные или манипулируемые показания.