Опционы. Чтобы понять, что такое опцион, я думаю, сначала нужно разобраться, что такое фьючерсы. Фьючерсы — это будущая сделка на какой-то товар, например хлопок через три месяца или золото через пять месяцев. Им соответствует спотовый (наличный) рынок: например, золото сейчас или хлопок сейчас. Естественная цена спота — это текущая цена какого-то товара, а цена фьючерса — это то, как рынок оценивает (фьючерсный) товар (золото, нефть) на определённый момент в будущем. Такая фьючерсная цена формируется фьючерсной биржей: это результат конкурентной «борьбы» между сторонами, которые по-разному прогнозируют будущую цену. Те, кто открывает длинные позиции (делает ставку на рост), имеют больше силы и средств — на рынке длинных позиций становится больше, и после сопоставления заявок на покупку/продажу (сделок между длинными и короткими позициями) фьючерсная цена растёт. И наоборот: если преобладают те, кто открывает короткие позиции (ставит на падение), и у них больше силы и средств, на рынке коротких позиций становится больше — и фьючерсная цена снижается. Изначально фьючерсные сделки в основном используются для хеджирования, для хранения, расчётов и поставки при клиринге. Но поскольку фьючерсы сами по себе содержат компонент предсказания будущей цены, а также из-за того, что реальным торговцам оборотных средств часто недостаточно и чтобы в рынок могли прийти больше участников, фьючерсы приобретают ещё и эффект «рычага» (заёмное влияние). Поэтому многие, когда говорят о фьючерсах, часто думают об спекулятивных сделках.

У фьючерсной торговли в итоге всегда есть дата поставки: все сделки раньше проводятся ради этой даты. Кстати, скажу: поставку могут осуществлять только квалифицированные складские хранилища и некоторые компании; у розничных трейдеров нет доступа к реальной поставке. В большинстве случаев нужно закрыть позицию ещё до поставки — примерно в течение месяца. Поставка означает реальное исполнение сделки. Например, на фьючерсном рынке по хлопку владелец складских запасов продаёт 10 000 лотов «в шорт» и удерживает позицию до даты поставки, не закрывая её. Тогда в день поставки он должен реально продать свои 10 000 лотов хлопка. Аналогично, если кто-то держит 10 000 лотов «в лонг» и тоже не закрывает позицию до даты поставки, то он реально должен выкупить 10 000 лотов хлопка по своей итоговой средней цене исполнения по его лонг-позиции. Например, сейчас сентябрь, спотовая цена хлопка — 100 долларов. Затем в ближайшие дни цена выросла до 300 долларов, и рынок по-прежнему оценивает хлопок через три месяца (то есть на поставку в декабре) очень высоко. Тогда на рынке можно заранее продать фьючерсы в шорт, чтобы зафиксировать прибыль: даже если через три месяца (в декабре) цена хлопка откатится обратно к 100 долларам, мой шорт всё равно принесёт большую прибыль. По сути это как будто я действительно продал хлопок по цене сентября. Если вы не компания и у вас нет соответствующей квалификации или склада, и вы прогнозируете, что через три месяца цена хлопка упадёт, то можно сделать шорт по декабрьскому хлопку и затем, когда цена окажется подходящей, закрыть позицию и получить соответствующую прибыль.

Опцион — это право, выкупленное за определённую премию: купить соответствующий фьючерс на будущую дату по заранее оговорённой цене. Например, сейчас цена на хлопок в сентябре — 100 долларов. Я прогнозирую, что через три месяца цена на хлопок вырастет до 200 долларов, но у меня есть только 30 долларов, и я не хочу просто за 30 долларов купить хлопок по 100 долларов сейчас и продать его в момент, когда он станет 200 долларов, чтобы заработать только 30 долларов. Тогда я могу купить колл-опцион на хлопок с ценой исполнения 150 долларов через три месяца: если через три месяца цена хлопка поднимется до 200 долларов, то по одному опциону я смогу заработать 50 долларов. Согласно формуле ценообразования опционов и рыночным ожиданиям, в этот момент колл-опцион на хлопок с исполнением 150 долларов через три месяца стоит всего 10 долларов за штуку. Тогда на мои 30 долларов я могу купить 3 таких опциона — и, купив и продав (опционную позицию), заработать 150 долларов. Аналогичный принцип работает и для пут-опционов: там всё так же по смыслу.

Так как же определяется цена этого опциона? В первую очередь: текущая цена опциона рассчитывается на основе формулы Black-Scholes. Если интересно — можно узнать об этой формуле, но важно понимать: формула даёт только теоретическую цену. На практике рыночная цена сделки может отличаться — в зависимости от рыночных колебаний. Когда царит ажиотаж и эмоции сильны, различия могут быть существенными. То есть рыночное ценообразование опциона — это теоретическая цена, рассчитанная формулой, плюс влияние рыночных настроений.

Так от чего зависят теоретические цены этих опционов? В целом их определяют четыре основных фактора.

Первое — это текущая цена спота. Чем дешевле спотовая цена, тем дешевле и опцион (так же для колла и для пута). То есть спотовая цена и цена опциона связаны прямой зависимостью.

Второе — это цена исполнения: по какому ценовому уровню сделка будет согласовываться в будущем. Например, для спотового хлопка за 100 долларов колл-опцион с ценой исполнения 150 долларов при одинаковом времени до исполнения почти всегда будет дешевле, чем колл-опцион с исполнением 120 долларов. И чем сильнее цена спот отклоняется от цены исполнения, тем быстрее падает цена опциона.

Третий — это время, на которое рассчитан опцион. Например, колл-опцион на 150 долларов через 200 дней, колл-опцион на 150 долларов через 100 дней и колл-опцион на 150 долларов через 10 дней: цена опциона соответствует тому, как далеко по времени находится дата. По мере приближения срока стоимость опциона постепенно уменьшается.

Четвёртый фактор — волатильность. Её можно понимать как величину колебаний рыночной цены: чем волатильность больше, тем опцион дороже, и наоборот. Например, если рыночная цена месяцами как будто «замирает» и колеблется вокруг 1%, то опционные цены будут очень дешёвыми. А если каждый день цена скачет вверх и вниз на 10%, то опцион станет очень дорогим.

А как насчёт таких опционных инструментов на виртуальные монеты — эфир, биткоин и т. п.? Чем они отличаются? По сути, после того как я выше всё объяснил, между ними нет большой разницы. Разница лишь в том, что в бессрочных фьючерсах нет даты поставки: их можно торговать постоянно, без реальной поставки товара. А объект сделки в опционах меняется: вместо традиционного товара — виртуальная монета.

В целом опцион примерно так и устроен. Если разобрать детальнее, его можно разделять на опционы «в деньгах» и «вне денег», а также на опционы с дальним сроком и на опционы ближе к истечению. Но это именно частные определения в конкретных ситуациях — они не влияют на общее понимание того, что такое опцион. Если интересно, я выпущу отдельный материал о том, как понимать и использовать опционы — там будет подробнее рассказано о моём взгляде на опционы.#期权交易 #期货市场