Джон С. Уильямс, президент и главный исполнительный директор Федерального резервного банка Нью-Йорка и заместитель председателя Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), который занимает постоянное, не подлежащее ротации место для голосования в Комитете — статус, уникальный для поста президента Нью-Йоркского ФРБ — выступая на Конференции по рынкам Казначейства США 2026 года в Нью-Йорке, в подготовленных замечаниях полностью избегал тем денежно-кредитной политики и экономических перспектив, сосредоточившись исключительно на механизмах того, как ФРС на практике проводит политику.
Его главная мысль: по мере того как финансовые рынки развиваются, инструменты политики ФРС должны развиваться вместе с ними. Он подчеркнул, что крайне важно, чтобы набор инструментов ФРС соответствовал своему назначению и эффективно работал при любых обстоятельствах, и что задача ФРС — идти впереди этого развития, чтобы, по его словам, не было «пасмурного дня».
Переходя к структуре рынка, Уильямс отметил, что ФРС внимательно следит за растущей долей сделок репо, клиринг по которым осуществляется централизованно, и за тем, что означает этот сдвиг как для функционирования рынков, так и для реализации политики.
Говоря о резервах, он был прямолинеен: если базовый спрос смещается из‑за изменений в регулировании или структурных изменений, ФРС будет сопоставлять это с соответствующей корректировкой предложения резервов во времени. Такой подход встроен в рамочную концепцию достаточных резервов, которую он объяснил как обеспечивающую эффективный контроль процентной ставки при минимизации альтернативной стоимости удержания резервов — стоимости, которой, как он подчеркнул, не должно существовать вовсе.
Он был столь же прямолинеен и по контролю процентной ставки: назвал это основополагающим и ключевой обязанностью ФРС, а также указал на сильный послужной список текущей системы по обеспечению этого при поддержке бесперебойного функционирования рынков. По его словам, ФРС должна оставаться активной на тех рынках, которые наиболее важны для передачи политики.
Завершая свои замечания, Уильямс перешел к более новой повестке: стейблкоины и токенизированные финансы. ФРС должна продолжать изучать их развитие, выявлять потенциальные последствия и активно оставаться вовлеченной по мере того, как рынки продолжают меняться. Он завершил на ноте партнерства, подчеркнув важность продолжения сотрудничества между государственным и частным секторами по мере того, как рынок казначейских бумаг и поддерживающая его инфраструктура развиваются, и привел запоминающуюся фразу, чтобы закрепить мысль: когда государственный и частный секторы работают бок о бок, проявляя решимость в достижении общей цели, они, как сказал он, могут сдвигать горы.
Ключевые цитаты:
Реализация денежно-кредитной политики и развитие рынков
Крайне важно, чтобы по мере развития финансовых рынков у ФРС были политические инструменты, соответствующие своему назначению, и хорошо спроектированные для эффективной работы при любых обстоятельствах.
Федеральная резервная система при необходимости скорректирует стратегию реализации своей денежно-кредитной политики по мере того, как финансовые рынки и рыночные условия будут развиваться.
Роль ФРС — быть готовой к развитию финансовых рынков, чтобы никогда не было «пасмурного дня».
Централизованный клиринг и рынки репо
Федеральная резервная система отслеживает рост объемов репо‑сделок с централизованным клирингом и его последствия для функционирования финансовых рынков и реализации денежно-кредитной политики.
Поскольку финансовые рынки движутся к более широкому централизованному клирингу, ФРС должна продолжать мониторить структуру рынка и понимать, как эти изменения влияют на реализацию денежно-кредитной политики.
Предложение резервов и достаточные резервы
Если базовый спрос на резервы изменится из‑за изменений в регулировании, структуры рынка или других факторов, Федеральная резервная система будет соответствовать этому смещением предложения резервов во времени.
Рамочная концепция достаточных резервов предназначена для обеспечения эффективного контроля процентной ставки при минимизации альтернативной стоимости удержания резервов.
Контроль процентной ставки
Эффективный контроль процентной ставки абсолютно фундаментален и является ключевой обязанностью Федеральной резервной системы.
Система ФРС по контролю процентной ставки оказалась весьма эффективной: она обеспечивает контроль процентной ставки и поддерживает бесперебойное функционирование финансовых рынков.
Федеральной резервной системе необходимо оставаться активной на тех финансовых рынках, которые важны для передачи денежно-кредитной политики.
Альтернативная стоимость резервов
Не должно быть никакой альтернативной стоимости удержания резервов.
Высокая альтернативная стоимость удержания резервов неэффективна и создает искажения, которые мешают функционированию рынков и стабильности.
Стейблкоины, токенизированные финансы и рыночные инновации
Федеральная резервная система должна продолжать изучать развитие стейблкоинов, токенизированных финансов и эволюционирующих структур финансовых рынков, выявлять их потенциальные последствия и активно взаимодействовать по этим вопросам по мере того, как финансовые рынки развиваются.
Рынок казначейских бумаг и государственно-частное сотрудничество
Когда государственный и частный секторы работают бок о бок, проявляя решимость, чтобы достичь общей цели, мы можем сдвигать горы.
Продолжающееся сотрудничество между государственным и частным секторами важно, поскольку рынок казначейских бумаг США и поддерживающая его инфраструктура продолжают развиваться.
Политика и экономические перспективы
Уильямс не стал комментировать денежно-кредитную политику или экономические перспективы.