Говард Маркс только что выпустил новый меморандум об инфляции, движимой фискальными факторами. Стоит прочитать, если вы пытаетесь понять, куда движется макроэкономика.
Мы живем в режиме, где снова имеют значение дефициты — не потому, что «стражи облигаций» вдруг проснулись, а потому, что изменилась структура. Фискальное доминирование — это реальность. Центральные банки могут говорить жестко, но когда правительства во время подъема экономики держат дефициты на уровне 6–7%, математика быстро становится неприглядной.
Это уже не 2010 год. Тогда дефляционные силы были достаточно сильны, чтобы поглощать фискальную небрежность. А сейчас? Рынок труда напряженный, цепочки поставок все еще хрупкие, а у политиков нет никакого аппетита к austerity (жесткой бюджетной политике).
Сценарий действий: следите за тем, как реагируют рынки облигаций на фискальные заявления. Если доходности на длинном конце начнут двигаться независимо от политики ФРС, это будет вашим сигналом. Следующим «тузом» станет то, что инфляционные ожидания потеряют якорь.
Позиционирование здесь имеет значение. Реальные активы, инструменты, привязанные к инфляции, и все, что обладает ценовой властью в мире липкой инфляции. Избегайте долгосрочной фиксированной доходности, если только вы не торгуете сценарий жесткой посадки.
Маркс в бизнесе достаточно давно, чтобы понимать, когда меняются правила игры. Этот меморандум — это его способ сказать: игра изменилась.
Мы живем в режиме, где снова имеют значение дефициты — не потому, что «стражи облигаций» вдруг проснулись, а потому, что изменилась структура. Фискальное доминирование — это реальность. Центральные банки могут говорить жестко, но когда правительства во время подъема экономики держат дефициты на уровне 6–7%, математика быстро становится неприглядной.
Это уже не 2010 год. Тогда дефляционные силы были достаточно сильны, чтобы поглощать фискальную небрежность. А сейчас? Рынок труда напряженный, цепочки поставок все еще хрупкие, а у политиков нет никакого аппетита к austerity (жесткой бюджетной политике).
Сценарий действий: следите за тем, как реагируют рынки облигаций на фискальные заявления. Если доходности на длинном конце начнут двигаться независимо от политики ФРС, это будет вашим сигналом. Следующим «тузом» станет то, что инфляционные ожидания потеряют якорь.
Позиционирование здесь имеет значение. Реальные активы, инструменты, привязанные к инфляции, и все, что обладает ценовой властью в мире липкой инфляции. Избегайте долгосрочной фиксированной доходности, если только вы не торгуете сценарий жесткой посадки.
Маркс в бизнесе достаточно давно, чтобы понимать, когда меняются правила игры. Этот меморандум — это его способ сказать: игра изменилась.