Три макро-негатива, сходящиеся воедино:
1. Ожидания по прибыли $SPX оторвались от реальности — недостаточно ВВП для выполнения, а мультипликаторы уже завышены
2. Капзатраты «цунами» встречаются с липкими дефицитными расходами = «стена предложения», которая ограничивает эффект благосостояния и ужесточает условия
3. Доходности на длинном конце после V-образного разворота достигли пика в 6 раз относительно пост-COVID. На этот раз ощущается иначе — дольше высокие, несмотря на попытки подавления со стороны ФРС
Дисциплина в позиционировании важнее, чем когда-либо, в режиме «пузыря», где «толстые хвосты» работают в обе стороны. НЕ переусердствуйте с кредитным плечом в своем лонг-ориентированном портфеле только потому, что реализованная волатильность спокойная. Придерживайтесь целевого риска по акциям/облигациям/TIPS/товарам/золоту, диверсифицируйте по DM.
Альфа-блок:
• Небольшой лонг-уклон на 9/30, наращивая опционы Nov путы по мере появления возможностей. Максимальный шорт к концу месяца — с риском 4% AUM ради 20–25% доходности при коррекции 5–10%. Не позиционировано на крах — вам тоже не стоит
• Наращивание SFRH7 лонг на замедление в Q4/Q1 + хедж против более «голубиного» разворота, если Уорш пойдет по намеченному плану
• Облигации: базовый сценарий — рост доходностей. Держим кредит 1x2 в ZB — прибыльно, если только не случится реальное «пике», которое сработает триггером для шорта акций
• Нефть: я бы шортил ралли, но не здесь. Держите бета товара, никакой альфы
• Золото: бета 10%, без уверенности
• Предпочтение: акции/облигации/FX вне США (ROW) вместо США
Всегда держите бета. Никогда не превышайте целевой риск в этой конфигурации.
1. Ожидания по прибыли $SPX оторвались от реальности — недостаточно ВВП для выполнения, а мультипликаторы уже завышены
2. Капзатраты «цунами» встречаются с липкими дефицитными расходами = «стена предложения», которая ограничивает эффект благосостояния и ужесточает условия
3. Доходности на длинном конце после V-образного разворота достигли пика в 6 раз относительно пост-COVID. На этот раз ощущается иначе — дольше высокие, несмотря на попытки подавления со стороны ФРС
Дисциплина в позиционировании важнее, чем когда-либо, в режиме «пузыря», где «толстые хвосты» работают в обе стороны. НЕ переусердствуйте с кредитным плечом в своем лонг-ориентированном портфеле только потому, что реализованная волатильность спокойная. Придерживайтесь целевого риска по акциям/облигациям/TIPS/товарам/золоту, диверсифицируйте по DM.
Альфа-блок:
• Небольшой лонг-уклон на 9/30, наращивая опционы Nov путы по мере появления возможностей. Максимальный шорт к концу месяца — с риском 4% AUM ради 20–25% доходности при коррекции 5–10%. Не позиционировано на крах — вам тоже не стоит
• Наращивание SFRH7 лонг на замедление в Q4/Q1 + хедж против более «голубиного» разворота, если Уорш пойдет по намеченному плану
• Облигации: базовый сценарий — рост доходностей. Держим кредит 1x2 в ZB — прибыльно, если только не случится реальное «пике», которое сработает триггером для шорта акций
• Нефть: я бы шортил ралли, но не здесь. Держите бета товара, никакой альфы
• Золото: бета 10%, без уверенности
• Предпочтение: акции/облигации/FX вне США (ROW) вместо США
Всегда держите бета. Никогда не превышайте целевой риск в этой конфигурации.