Я всё думаю о том, сколько в этом ралли акций ИИ — настоящая выручка, а сколько — капитал, который гоняется за капиталом. Эти круговые сделки особенно бросаются в глаза: одна компания покупает чипы, другая арендует их обратно как вычислительные мощности, третья инвестирует в первую — и каждый раунд где-то отражается как рост. Это не мошенничество. Просто трудно отличить органический спрос от финансирования у вендоров, которое выдают за выручку.
Чего я пока не знаю, так это насколько корпоративные расходы на ИИ сохранятся, когда бесплатные пилоты закончатся и бюджеты начнут ужиматься. Капзатраты продолжают расти, но сроки амортизации по этому оборудованию становятся короче — и это тихо меняет расчёт маржи, который никто, похоже, вслух не прогоняет стресс-тестами.
Мне бы хотелось видеть показатели использования, которые действительно проверены, а не очередной квартальный прогноз, построенный на обязательствах партнёров. Вопрос в том, это инфраструктура, созданная заранее под будущий спрос — как когда-то с железными дорогами или волоконной связью, — или наращивание рычага на рычаг. Я слежу за соотношением капзатраты/выручка и за тем, удержится ли прогноз гиперскейлеров без «подпорок» от вендорского финансирования.
#AIStocksWhatNext