Отчёт Dell заставил акции за один день подпрыгнуть более чем на 8% — ключевое не в том, что ожидания были превзойдены, а в том, что он вынес на поверхность путь распространения AI-капзатрат.
Сначала цифры: FY27, II квартал — выручка 46,97 млрд долларов, +58% г/г, исторический максимум; скорректированная прибыль на акцию — 7,04 доллара, +203% г/г, при том что рынок ждал лишь 4,87 доллара. За один квартал заказы на AI-серверы составили 60,9 млрд долларов, а к концу квартала объём невыполненных заказов — 95 млрд долларов. Прогноз по годовой выручке подняли с 167 до 192 млрд долларов, по скорректированному EPS — с 17,90 до 25,50 доллара, а цель по выручке AI-серверов повысили с 60 до 74 млрд долларов. 1 сентября акции закрылись на 425 долларов, на следующий день в ходе торгов максимум был около 483 долларов. $DELLB
Но этот отчёт также показывает, как прибыль распределяется по цепочке поставок: маржа валовой прибыли на стороне сборки «в полном комплекте» составляет 21,1%, тогда как у upstream GPU маржа на уровне 75% ($NVDAB ). Один и тот же доллар AI-расходов: на чипах это прибыль, на сборке — выручка. Более прямое подтверждение — свободный денежный поток сократился примерно на 47%: чем больше заказов, тем больше наличных уходит на покрытие запасов, предоплат по памяти и на раздвижку по срокам поставок; даже то, что операционная маржа ISG удваивается до примерно 15%, компенсирует это лишь частично.
Поэтому влияние на сектор разложено по слоям: 95 млрд невыполненных заказов фиксируют будущие закупки по вычислениям и хранению — там самая высокая определённость; сборщики на стороне «интеграторов» ведут бизнес на масштабе ради маржи, и оценивать их стоит не так, как чиповые компании.
Дальше — три пункта: будет ли доставка по 95 млрд заказам упираться в ограничения поставок, можно ли переложить рост затрат на память на клиентов, и не сконцентрированы ли заказы у небольшого числа сверхкрупных заказчиков. Первые два пункта определяют маржинальность, третий — риск.
В этой AI-теме вы бы предпочли покупать вверх по цепочке — или покупать компании, обеспечивающие поставку/доставку?
#Отчёт Dell превзошёл ожидания, акции выросли на 8%
Сначала цифры: FY27, II квартал — выручка 46,97 млрд долларов, +58% г/г, исторический максимум; скорректированная прибыль на акцию — 7,04 доллара, +203% г/г, при том что рынок ждал лишь 4,87 доллара. За один квартал заказы на AI-серверы составили 60,9 млрд долларов, а к концу квартала объём невыполненных заказов — 95 млрд долларов. Прогноз по годовой выручке подняли с 167 до 192 млрд долларов, по скорректированному EPS — с 17,90 до 25,50 доллара, а цель по выручке AI-серверов повысили с 60 до 74 млрд долларов. 1 сентября акции закрылись на 425 долларов, на следующий день в ходе торгов максимум был около 483 долларов. $DELLB
Но этот отчёт также показывает, как прибыль распределяется по цепочке поставок: маржа валовой прибыли на стороне сборки «в полном комплекте» составляет 21,1%, тогда как у upstream GPU маржа на уровне 75% ($NVDAB ). Один и тот же доллар AI-расходов: на чипах это прибыль, на сборке — выручка. Более прямое подтверждение — свободный денежный поток сократился примерно на 47%: чем больше заказов, тем больше наличных уходит на покрытие запасов, предоплат по памяти и на раздвижку по срокам поставок; даже то, что операционная маржа ISG удваивается до примерно 15%, компенсирует это лишь частично.
Поэтому влияние на сектор разложено по слоям: 95 млрд невыполненных заказов фиксируют будущие закупки по вычислениям и хранению — там самая высокая определённость; сборщики на стороне «интеграторов» ведут бизнес на масштабе ради маржи, и оценивать их стоит не так, как чиповые компании.
Дальше — три пункта: будет ли доставка по 95 млрд заказам упираться в ограничения поставок, можно ли переложить рост затрат на память на клиентов, и не сконцентрированы ли заказы у небольшого числа сверхкрупных заказчиков. Первые два пункта определяют маржинальность, третий — риск.
В этой AI-теме вы бы предпочли покупать вверх по цепочке — или покупать компании, обеспечивающие поставку/доставку?
#Отчёт Dell превзошёл ожидания, акции выросли на 8%