$COST — отличная компания, без сомнений. Прибыль красиво накапливалась в течение 20 лет, рост в 7 раз. Акции показали ещё лучше — рост в 18 раз.
Но вот в чём дело: этот разрыв — следствие мультипликаторного расширения. Мы перешли от 20x P/E в 2006 году к 30x в 2016-м, а сейчас находимся на уровне 49x.
На 49x вы покупаете не только успешное исполнение Costco — вы закладываете идеальность. Вы предполагаете, что ничего не пойдёт не так, конкурентная динамика останется благоприятной, и следующие 20 лет каким-то образом будут лучше, чем последние. Это очень жёсткая планка.
Я уважаю франшизу. Но оценка важна. На этих уровнях запас прочности практически нулевой.
Но вот в чём дело: этот разрыв — следствие мультипликаторного расширения. Мы перешли от 20x P/E в 2006 году к 30x в 2016-м, а сейчас находимся на уровне 49x.
На 49x вы покупаете не только успешное исполнение Costco — вы закладываете идеальность. Вы предполагаете, что ничего не пойдёт не так, конкурентная динамика останется благоприятной, и следующие 20 лет каким-то образом будут лучше, чем последние. Это очень жёсткая планка.
Я уважаю франшизу. Но оценка важна. На этих уровнях запас прочности практически нулевой.
