Один биткоин в настоящее время стоит примерно 18,55 унции золота, по данным аналитика Миллера Коула, тогда как примерно 15,3 унции — на это время месяц назад.

Коэффициент снова превысил 50-недельную простую скользящую среднюю, что Коул трактует как бычий сигнал. Он ожидает, что цена BTC/XAU в ближайшие годы увидит значительные новые максимумы.

Падающее золото сделало большую часть работы

Движение показателя на 21% за месяц выглядит как сила биткоина. Компоненты говорят об обратном.

В середине августа биткоин торговался примерно по $79 400 и сейчас находится около $78 000 — небольшое снижение. Золото в этом промежутке достигло максимума выше $4 587 и с тех пор упало примерно до $4 300–$4 400, то есть на несколько сотен долларов.

Соотношение выросло потому, что сократился знаменатель.

Эта разница важна для понимания того, что означает сигнал. Прорыв соотношения, обусловленный тем, что Биткоин опережает золото, отражает, что капитал выбирает один способ сохранения стоимости вместо другого. Прорыв соотношения, вызванный тем, что золото отстаёт, означает, что в золотом рынке происходит нечто такое, что может не иметь отношения к Биткоину.

Золото падает уже третью неделю подряд на фоне ставок

Сторона золота имеет конкретное объяснение.

Спотовое золото показало третье подряд еженедельное снижение — к середине сентября оно упало до $4 296,68, поскольку трейдеры оценивали вероятность повышения ставки Федеральной резервной системы на 89%–94% в разных площадках. Сейчас оно примерно на 23% ниже январского рекорда $5 600.

Корреляция золота за 90 дней с доходностью 10-летних казначейских облигаций составляет −0,41, тогда как у Биткоина это −0,17. Золото реагирует на то же изменение ставки более чем вдвое сильнее, поэтому период, обусловленный ставками, механически разделяет эти два актива.

Доходность 10-летних бумаг достигла 5,04% 15 сентября — это максимум с июля 2007 года, прежде чем снизилась до 4,96% после того, как точечный график ФРС указал лишь на одно дополнительное повышение в 2026 году.

С тех пор золото восстановилось: в пятницу оно поднялось примерно на 1% и оказалось чуть ниже $4 400.

Корреляция между ними рухнула

Исторически эти два актива двигались вместе как хедж против обесценивания, но эта взаимосвязь распалась.

Данные CoinMarketCap показывают, что корреляция Биткоина с золотом на коротком интервале составляет 0,28 против 0,69 за 30 дней. Это заметное ослабление, которое произошло наряду с похожими разрывами по отношению к индексу доллара и S&P 500 после того, как законопроект о ясности не набрал нужные голоса в сенате для закрытия дебатов.

В начале этого года они несли корреляцию 0,59 — это самый высокий показатель с 2020 года.

Соотношение информативно только тогда, когда оба компонента движимы одними и теми же силами. При 0,28 этого нет.

Сигнал по 50 неделям уже пересекали раньше

Коул говорит, что соотношение «снова» превысило свою 50-недельную простую скользящую среднюю — это и есть тот критерий, за которым стоит следить.

Уровень, который пересекают неоднократно, — это уровень, вокруг которого рынок колеблется, а не уровень, из которого происходит прорыв. Такая же осторожность относится к собственным 50-недельным линиям Биткоина: их в этом месяце то возвращали, то теряли несколько раз.

Пересечения средних также запаздывают по своей конструкции. 50-недельная средняя пересекает уровень только после того, как накопится достаточно сильных наблюдений, чтобы «утащить» её туда, а это значит, что движение, породившее сигнал, уже произошло.

Долгосрочный тезис опирается на предложение, а не на текущий месяц

Ожидание Коула значимых новых максимумов по BTC/XAU в ближайшие годы — это иной аргумент, чем тот, который поддерживают данные за этот месяц.

Структурный тезис прост. Выпуск Биткоина фиксирован и ограничивается халвингом, тогда как предложение золота растёт примерно на 1,5%–2% в год за счёт добычи. Соотношение между активом с фиксированным предложением и активом с растущим предложением должно двигаться в одном направлении на долгих горизонтах, если только не случится обрушение спроса.

Центробанки активно скупают золото: ПБКК добавил 650 000 унций в течение недавнего месяца — это крупнейший показатель с 2023 года — на протяжении 22 месяцев подряд покупок. Это источник спроса, которого у Биткоина нет сопоставимого масштаба.

Исторический максимум для этого соотношения пришёлся на конец 2021 года, когда Биткоин торговался около $69 000 к золоту примерно $1 800, то есть выше 38. Текущее значение 18,55 меньше чем наполовину по сравнению с тем.