По данным Arkham, спотовый биржевой фонд Morgan Stanley по биткоину (Morgan Stanley Bitcoin ETF) за последние 20 торговых дней в совокупности приобрел примерно $51,5 млн биткоина — и не было ни одного дня с оттоком.

MSBT — один из немногих биткоин-фондов в этом месяце, который не зафиксировал чистого оттока ни в один день.

Постоянство важнее суммы

Приблизительно $2,6 млн за сессию, покупки MSBT составляют лишь доли процента от позиции крупного комплекса с чистыми активами около $99,5 млрд.

Для сравнения: один лишь IBIT в начале сентября привлек $454 млн за один день, а сам комплекс потерял $450 млн 15 сентября после того, как законопроект Clarity Act провалил голосование в Сенате по процедуре cloture.

Что отличает MSBT, так это отсутствие откатов в течение месяца, который произвел несколько. За 3 сентября в комплекс поступило $731 млн — это крупнейший единовременный день с января, — а затем значительную часть этих средств вернули обратно. Оттоки из GBTC довели комплекс до отрицательной динамики 8 сентября, тогда как IBIT, BITB, ARKB и MSBT суммарно добавили $41 млн.

Двадцать последовательных сессий без дня погашения на фоне этой волатильности описывают базу держателей, которая не торгует продуктом.

Устойчивое накопление предполагает консультативное распределение

Схема потоков соответствует определенному типу покупателя.

Дискреционные трейдеры создают «рваные» потоки: входят и выходят в зависимости от цены и новостей. Модельные или консультативные распределения дают более ровные потоки, потому что покупки следуют графику или целевому весу, а не взгляду.

Платформа управления благосостоянием Morgan Stanley — одна из крупнейших в США, а распределение фонда идет через консультантов, а не в первую очередь через розничных брокеров.

Такое прочтение соответствует данным, но не подтверждается ими. Раскрытие Arkham описывает сами потоки, но не то, кто стоит за ними.

Общая картина потоков за месяц неоднородна

Биткоин-ETF привлекли примерно $159 млн в четверг, тогда как средства в эфире сократились примерно на $39 млн — третий подряд сеанс оттоков после $224 млн в среду и $141 млн во вторник.

Фонды XRP потеряли около $5 млн. Единственный фонд по Zcash в США добавил почти $47 млн — это был его самый сильный день за месяц, который принес ему более $230 млн.

Более 30 дней средства в эфире остаются более чем на $1,5 млрд впереди, а биткоин — почти на $2,5 млрд, так что недавние оттоки не развернули более долгосрочную тенденцию.

Биткоин-ETF остаются примерно на $1 млрд в минусе с начала года, несмотря на притоки в августе на $3,52 млрд.

Разрыв по комиссиям по-прежнему определяет миграцию

Структуру потоков внутри комплекса в этом году для большинства объясняют больше издержки, чем уверенность.

Комиссия GBTC составляет 1,50% против 0,25% у IBIT, и оттоки из первого неоднократно уводили показатели всего комплекса в отрицательную зону, тогда как более дешевые продукты в тот же день нарастили активы.

Серия MSBT находится по другую сторону этого динамического процесса — на стороне притока. Чтобы отличить подлинные новые выделения от миграции, потребовалась бы атрибуция потоков на уровне эмитента, которую ни Arkham, ни SoSoValue не публикуют.

Где находится биткоин

В пятницу биткоин торговался примерно у $78 000, восстановившись после $75 972 за ночь — в третий подряд день роста, причем каждый ключевой показатель higher.

На неделе произошла первая с 2023 года серия повышения ставки со стороны ФРС: «точечный график» указывает лишь на одно дополнительное повышение в 2026 году, провал Закона Clarity в Сенате по итогам голосования за cloture 49–50, а также предоставление Комиссией по ценным бумагам (SEC) послабления для инноваций по токенизированным торговым площадкам — через два дня.

WTI упал более чем на 5% ниже $96, а доходность 10-летних гособлигаций США снизилась до 4,96%, обрывая восьмидневную восходящую серию.

Биткоин находится у верхней границы своего диапазона — около $82 000: данные Glassnode показывают, что почти 8% предложения было приобретено в диапазоне $80 000–$82 000, а 50-недельная скользящая средняя — на уровне $81 081.