OpenAI прогнозирует, что с 2026 по 2030 год она использует около 278 млрд долларов наличными, а также потратит около 856 млрд долларов на вычислительную инфраструктуру. В этом контексте развитие искусственного интеллекта заключается не только в обеспечении достаточного количества полупроводников, но и в обеспечении электроэнергии, земли, линий электропередачи и уже существующих площадок, которые подключены к электросети. Это те активы, которые многие майнеры Bitcoin разрабатывают уже в течение многих лет.
По мере роста спроса на ИИ эти майнинговые площадки становятся более ценными. ИИ конкурирует с майнерами не только за электроэнергию; он также подталкивает вверх стоимость той энергетической инфраструктуры, которой они уже владеют.
Узкое место переместилось от кремния к подстанции
Расширение OpenAI иллюстрирует быстрый рост спроса на ИИ-системы. Проект компании Stargate был запущен в январе 2025 года и был нацелен на установку 10 ГВт ИИ-инфраструктуры в США к 2029 году. В апреле OpenAI объявила, что достигла своей первоначальной цели, добавив 3 ГВт за последние 90 дней.
Недостаточно просто развернуть серверы, чтобы создать эту мощность. По данным OpenAI, помимо машин, следует учитывать и другие факторы: достаточно ли энергии, где строить, разрешения на работу, линии электропередачи, сотрудники и строительные партнёры. В январе OpenAI вместе с SoftBank инвестировали $500 млн в SB Energy и выбрали работу с ней для строительства её дата-центра мощностью 1,2 ГВт в округе Милеман, Техас.
По данным Gartner, глобальное потребление электроэнергии дата-центрами составит 565 ТВт·ч в 2026 году — это на 26% больше, чем в 2025-м. Gartner также оценивает, что серверы, оптимизированные под ИИ, будут составлять около 31% этой величины. IEA прогнозирует, что потребление удвоится — почти до 945 ТВт·ч к 2030 году — и отмечает, что ограничения энергосетей могут задержать до 20% запланированных проектов. VanEck подчёркивает, что электричество, а не чипы, становится главным ограничивающим фактором. CoinShares, в свою очередь, указывает на «землю, мощность и оболочку» как на ограничители для развёртывания ИИ.
Почему разрешённый мегаватт теперь стоит больше, чем майнинговая установка
По данным CoinShares, её недавнее приобретение трёх арендованных ИИ-объектов в Северной Вирджинии стоимостью $3,5 млрд оценило стабилизированную инфраструктуру примерно в $27 млн за МВт. Часть зарегистрированных майнеров с энергоснабжаемой, но не сданной в аренду мощностью торгуется с оценкой $3 млн за МВт.
Доступ к сети объясняет разницу в оценке. По данным CoinShares, очередь на подключение в США составляет около 2 600 ГВт, что демонстрирует трудности с получением новых подключений к электросети. Есть и регионы, где требования к строительству дата-центров стали более жёсткими. Нью-Йорк ввёл первую запретительную норму в июле на строительство новых дата-центров hyperscale. Для майнеров, у которых уже есть действующие площадки, новые ограничения делают их существующие подключения более ценными из-за длительного ожидания, пока новые проекты смогут получить доступ к сети.
Майнеры сворачивают хеширование, чтобы сохранить мегаватты
CoinShares нашла компании с контрактной ИИ- или HPC-мощностью, которые торгуются в среднем с коэффициентом 12,9 к стоимости предприятия к продажам за следующие 12 месяцев, тогда как для продолжающих майнить без контрактов этот показатель составляет 3,7. S&P Global также отслеживает, как публичные майнеры переводят мощность с биткоина на ИИ и HPC.
Этот разрыв в оценке меняет распределение капитала. Core Scientific заплатила $41,9 млн, чтобы отменить примерно 15 EH/с оборудования для майнинга нового поколения. Keel, ранее Bitfarms, прекратила майнинг 29 июня и, как ожидается, не сообщит о майнинговой выручке в Q3. Cipher Digital, вероятно, выйдет из майнинга к концу 2027 года, а IREN планирует завершить переход к 31 декабря 2026 года.
Майнеры покидают майнинг ради ИИ: Core Scientific, Keel, Cipher и IREN
Конверсия — это капитальный проект, а не переключатель
CoinShares оценивает, что модернизация майнинговой инфраструктуры для ИИ стоит около $8 млн–$15 млн на МВт по сравнению с $0,7 млн–$1 млн на МВт для майнинговой инфраструктуры.
ИИ-премия пока частично носит перспективный характер. Более $100 млрд раскрытого бэклога по ИИ/HPC поддерживают лишь около $1,1 млрд годовой выручки, при этом выставление счетов идёт примерно по 550 МВт при более чем 4 ГВт контрактной мощности. Поэтому крупнейшие выигрыши должны достаться операторам, которые могут профинансировать модернизацию, обеспечить арендаторов и вводить мощность в эксплуатацию по графику.
ИИ против инфраструктуры майнинга биткоина: стоимость, цена модернизации и мультипликаторы продаж
Crusoe — это уже работающий шаблон
Как ранее сообщал Cryptopolitan, Crusoe начала с использования ранее сжигаемого попутного природного газа для питания модульных дата-центров для майнинга биткоина, а затем продала свой майнинговый бизнес NYDIG в 2025 году, переключаясь на инфраструктуру для ИИ. Сейчас компания сообщает о более чем $140 млрд контрактной стоимости и 6 ГВт валовой контрактной мощности. Robinhood Ventures Fund I инвестировал около $25 млн в раунд Series F Crusoe на $3,9 млрд, оценив компанию в $30,9 млрд post-money. Инфраструктура, построенная вокруг утилизируемой энергии и майнинга биткоина, теперь переоценивается для рынка, где доступ к мегаваттам может быть столь же важным, как доступ к GPU.
Самые умные умы в криптоиндустрии уже читают нашу рассылку. Хотите к ним? Присоединяйтесь.