Достоверный ястреб — как минимум лучше, чем голубь, изображающий смерть
ФРС единогласно одобрила повышение ставки на 25 б.п.: это первая попытка с июля 2023 года, а также разворот направления после трех снижений в 2025-м подряд. Вероятность перед заседанием уже была выше 90%, и она полностью совпадала с «передачей по цепочке»: «до конца года добавят еще один раз»
Вчера я пересказывал ключевую логику анализа Джей Пи: когда повышение уже было заложено в цены, рынок вознаграждает «доверительного, в меру ястреба» и наказывает два типа крайностей. Одна — чрезмерно голубиный сценарий: когда вроде бы обещали действовать, если инфляция не дотянет, но в итоге «притворились мертвыми» и не повысили; репутация ухудшается, инфляционная премия на длинном конце растет, и для американского фондового рынка это, скорее, негатив.
Другая крайность — бесконечный ястреб: нарисовать траекторию так, будто предстоит еще значительное и длительное агрессивное повышение, и тогда именно оценкам долгосрочных растущих акций всерьез «прилетит». А «хороший ястреб» посередине: чуть повысить и вернуть прошлогодние обещания по снижению — тогда рынок облигаций может счесть, что ФРС настроена серьезно; долгосрочная инфляционная премия снижается, и риск-активы не обязательно рухнут.
По итогам, привязка к реальности такая: большинство всё еще ожидает еще одно повышение в течение текущего года, в следующем — примерно без изменений. По сравнению с тем, как раньше рынок закладывал всю фазу цикла аж на три-четыре повышения, это гораздо менее пессимистично. Warsh подчеркивает тренд, а не данные за один месяц CPI: он также включает в антиифляционный нарратив нефть и геополитику. Он настроен по-ястребиному, но при этом не рисует на месте крайний сценарий «еще три раза». Это ближе к «ястребу в меру», а не к «плохому ястребу».
Ни акции, ни крипта не рухнули — значит, эти 25 б.п. в целом были примерно учтены в ценах. Реальное ценообразование сводится к тому, будет ли второе повышение в течение года действительно выполнено и сможет ли долгосрочная инфляционная премия постепенно снижаться. Капзатраты (CAPEX) в AI остаются основной линией: повышение ставки — это препятствие, но пока нет четкого сигнала, что мы входим в долгий, жестокий цикл дальнейшего повышения.
ФРС единогласно одобрила повышение ставки на 25 б.п.: это первая попытка с июля 2023 года, а также разворот направления после трех снижений в 2025-м подряд. Вероятность перед заседанием уже была выше 90%, и она полностью совпадала с «передачей по цепочке»: «до конца года добавят еще один раз»
Вчера я пересказывал ключевую логику анализа Джей Пи: когда повышение уже было заложено в цены, рынок вознаграждает «доверительного, в меру ястреба» и наказывает два типа крайностей. Одна — чрезмерно голубиный сценарий: когда вроде бы обещали действовать, если инфляция не дотянет, но в итоге «притворились мертвыми» и не повысили; репутация ухудшается, инфляционная премия на длинном конце растет, и для американского фондового рынка это, скорее, негатив.
Другая крайность — бесконечный ястреб: нарисовать траекторию так, будто предстоит еще значительное и длительное агрессивное повышение, и тогда именно оценкам долгосрочных растущих акций всерьез «прилетит». А «хороший ястреб» посередине: чуть повысить и вернуть прошлогодние обещания по снижению — тогда рынок облигаций может счесть, что ФРС настроена серьезно; долгосрочная инфляционная премия снижается, и риск-активы не обязательно рухнут.
По итогам, привязка к реальности такая: большинство всё еще ожидает еще одно повышение в течение текущего года, в следующем — примерно без изменений. По сравнению с тем, как раньше рынок закладывал всю фазу цикла аж на три-четыре повышения, это гораздо менее пессимистично. Warsh подчеркивает тренд, а не данные за один месяц CPI: он также включает в антиифляционный нарратив нефть и геополитику. Он настроен по-ястребиному, но при этом не рисует на месте крайний сценарий «еще три раза». Это ближе к «ястребу в меру», а не к «плохому ястребу».
Ни акции, ни крипта не рухнули — значит, эти 25 б.п. в целом были примерно учтены в ценах. Реальное ценообразование сводится к тому, будет ли второе повышение в течение года действительно выполнено и сможет ли долгосрочная инфляционная премия постепенно снижаться. Капзатраты (CAPEX) в AI остаются основной линией: повышение ставки — это препятствие, но пока нет четкого сигнала, что мы входим в долгий, жестокий цикл дальнейшего повышения.