Трейдеры по биткоину не паникуют из-за ожидаемого повышения ставки в среду, но и не рискуют слишком сильно.
Рынки оценивают вероятность повышения ставки ФРС впервые за три года в 92,5% на фоне сильных данных по занятости и упорной инфляции. Биткоин провел 24 дня в диапазоне примерно от $76 000 до $80 000, торгуясь на уровне $75 790 при волатильности, находящейся на минимуме за месяц.
Перекос в сторону стейблкоинов — колебание на 36 пунктов относительно нормы
Согласно исследованию аналитика Купера Дюшанга, Talos зафиксировала 28% чистого притока в сторону стейблкоинов перед встречей.
Вокруг предыдущих заседаний ФОМС инвесторы демонстрировали в среднем 8% склонности к продаже в пользу стейблкоинов.
Это откат на 36 процентных пунктов от установившегося паттерна. Обычно трейдеры переключаются из стейблкоинов в риск перед решением ФРС. На этот раз они делают наоборот — и в больших масштабах.
Аппетит к двум крупнейшим криптовалютам сместился соразмерно. Уверенность в покупке биткоина упала до 3% с 10%, а по эфиру — до 9% с 23%.
«Самый четкий сдвиг — в сторону стейблкоинов», — сказал Дюшан, добавив, что инвесторы «снижают риск и держат больше ликвидности перед решением ФРС».
Удержание — больший риск
Крис Салливан из Hyperion Decimus определил, где именно находится асимметрия.
«Рынок облигаций сделал свою работу и полностью заложил завтрашнее повышение», — сказал он. Более сильный шок случится, если ФРС не повысит ставку, потому что тогда инвесторы будут гадать, что именно видят политики такого, чего не видят рынки.
Такое обрамление имеет конкретное следствие. Неизменность ставки в случае сюрприза не была бы просто «голубиной» — это означало бы, что у ФРС есть информация о росте или финансовых условиях, которая еще не дошла до рынка.
Джоэл Крюгер из LMAX Group пришел к такому же выводу с другого ракурса: он видит «больший потенциал для резкого движения вверх в рискованных активах, если в итоге ФРС не оправдает эти ястребиные ожидания».
Июль 2023 года — прецедент для сдержанной реакции
Биткоин почти не изменился после последнего повышения ставки ФРС в июле 2023 года, отметил Дюшан: движение в основном было заранее заложено в ожиданиях до объявления.
Параллель несовершенна, но полезна. Тогда повышение случилось в конце цикла ужесточения, и пункт назначения в целом понимали. Сейчас открывается цикл, чья продолжительность оспаривается: UBS ожидает 50 базисных пунктов в этом году, Bank of America — 75, Deutsche Bank — траекторию, идущую через март 2027 года, а Jefferies — меньше, чем предполагают рынки.
Решение может оказаться таким же сдержанным, как в 2023-м. Прогнозы несут существенно больше информации.
Плечо не настроено на каскад
Исследование K33: открытый интерес по фьючерсам и бессрочным контрактам на биткоин по-прежнему остается ниже своего среднего значения за год, и мало свидетельств о том, что заемное плечо превращает обычную распродажу в волну ликвидаций.
Это согласуется с другими оценками. Данные Santiment показывают, что BTC-деноминированные открытые контракты снизились на 13,5% в период с 3 по 11 сентября на фоне падения цены на 5%, оставив позиционирование примерно на 20% ниже уровней до ралли. Открытый интерес держится ниже 680 000 BTC.
Юсуф Фахро из ARP Digital отметил, что ставки фондирования дрейфуют к нулю, а премии по фьючерсам ниже 5%.
Тонкое плечо ограничивает нисходящий каскад. Но оно также убирает то, что привязывает цену, поэтому каждый заголовок двигает биткоин сильнее, чем того требует новость.
Коннорс о проблеме «питчфорка»
Переменная — нефть — усложняет логику политики. По данным CIO Risk Dimensions Марка Коннорса, сырая нефть выросла более чем на 20% за последние пять дней.
Рост цен на энергоносители добавляет инфляции, даже несмотря на то, что ФРС пытается сдержать ее более высокими ставками по заимствованиям.
Коннорс описал еще одно повышение как «использование питчфорка, чтобы откачать нашу лодку от инфляции», отметив, что денежно-кредитная политика не может легко исправить инфляцию, вызванную шоком предложения нефти.
Ограничение предложения поддерживает эту аргументацию. Саудовская Аравия закрыла нефтепровод East-West, обходящий Ормузский пролив, и, поскольку Ормузский пролив нарушен, а пролив Баб-эль-Мандеб находится под угрозой, добыча упала до 6,238 млн баррелей в сутки — самого низкого уровня с 1990 года. Ставки танкеров на маршруте Ближний Восток — Дальний Восток впервые превысили $1 млн в день, тогда как год назад они были ниже $100 000.
Решение по ставкам не возобновляет «конвейер».
Куда уходит бездействующий капитал — это главный сигнал
Вопрос для полудня в среду в том, что происходит со стейблкоинами, которые накопили трейдеры.
Дюшан будет смотреть, вернутся ли эти деньги обратно на биржи после объявления. Если да, то трейдеры, потратившие период роста на то, чтобы занять оборонительную позицию, могут готовиться снова включить риск.
Поэтому потоковые данные информативнее, чем непосредственная реакция цены. Сдержанное движение при том, что стейблкоины возвращаются на биржи, означает одно; сдержанное движение, когда наличные остаются на месте, — другое.
Для биткоина среда менее важна тем, произойдет ли ожидаемое повышение ставки ФРС, и больше — тем, что председатель Кевин Уорш сигнализирует о дальнейшем курсе.
А корреляции биткоина между тем разошлись. Данные CoinMarketCap показывают, что его связь на коротком горизонте с Индексом доллара составляет +0,08 против −0,54 за 30 дней; корреляция с S&P 500 снизилась до 0,43 с 0,75 всего за одну сессию после того, как закон Clarity Act не прошел процедурное голосование в Сенате во вторник.
Решение будет объявлено в 14:00 по восточному времени (ET), а затем последуют прогнозы и пресс-конференция.