Биткоин стал в значительной степени самобытным накануне решения Федеральной резервной системы в среду: он больше не следует ни за индексом доллара, ни за акциями США.

Данные CoinMarketCap показывают, что ее корреляция с долларом на коротком горизонте почти обвалилась до нуля, а положительная связь с акциями заметно ослабла.

"Краткосрочная корреляция биткоина с индексом доллара находится на уровне +0.08 по сравнению с −0.54 за последние 30 дней. Его корреляция с S&P 500 снизилась до 0.43 с 0.75 вчера, с Nasdaq — до 0.30 с 0.60 вчера, а с золотом — до 0.28 с 0.69 за 30 дней", — заявила глава отдела исследований CoinMarketCap Элис Лю.

Биткоин торговался на уровне $75,898.

Скорость распада — вот что важно

Корреляции дрейфуют регулярно. Здесь они не дрейфовали.

Показатель по S&P 500 сократился вдвое за одну сессию — с 0.75 до 0.43. Связь с Nasdaq упала с 0.60 до 0.30 за те же 24 часа. Связь с долларом не ослабла — она поменяла знак: с −0.54 до +0.08.

Смена знака означает, что механизм перестал работать, а не просто ослаб. Раньше биткоин торговался как актив «обратного» типа к доллару; теперь он торгуется так, как будто доллар не имеет значения.

Корреляция золота упала до 0.28 с 0.69, убирая другую «рамку». Ни сделка на обесценивание денег, ни торговля рисковыми активами не описывают текущее движение цены.

Голосование по закону Clarity Act всё объясняет

Разрыв последовал за тем, что рынок сфокусировался на Clarity Act: во вторник законопроект не прошел ключевое процедурное голосование в Сенате — внимание отвлеклось от обычных макровлияний.

Вероятность по Polymarket того, что законопроект подпишут в этом году, уже упала с примерно 30% до 34% в понедельник до 17%—18% перед голосованием: после того как демократы отвергли пересмотренный республиканский проект и распространили встречное предложение. Точка, на которой «споткнулись», касалась формулировок об этике, регулирующих криптоактивы чиновников, а не самих положений о структуре рынка.

Регуляторный исход, относящийся к одному классу активов, отделит этот класс от макрофакторов. Ожидаемое поведение — не аномалия.

Существенным это делает время: решение приходит за день до заседания FOMC, которое обычно и доминировало бы в повестке.

Хедж, сработавший в понедельник, теперь не работает

Лю определил практическое последствие, и это самый прикладной пункт в данных.

Оборонительные позиции, которые недавно работали — в частности хеджирование биткоина против фьючерсов на S&P 500 на предположении, что он продолжит следовать за рынком рисковых активов — менее надежны, пока корреляции остаются слабыми.

Длинная позиция по биткоину обычно «гасят» шортом индексных фьючерсов. Этот хедж опирается на сохранение корреляции. При значении 0.43 и снижающемся коэффициенте, который был верным в понедельник, сегодня уже неверен, а позиция, рассчитанная на устаревшие цифры, оказывается недо- или пере-хеджированной, даже если трейдер ничего не менял.

"Это значит, что бета-хедж, который должен был сработать в понедельник, сегодня ненадежен, а реакция FOMC сегодня может быть перекрыта последующими регуляторными шагами", — сказал Лю.

Решение — это проверка того, какой режим вернется

Решение в среду в 2:00 по восточному времени определит, восстановит ли биткоин свою связь с долларом и акциями или продолжит торговаться, реагируя на регуляторные новости.

Ожидается, что ФРС повысит ставки на 25 базисных пунктов. Это в основном уже заложено в цены, и большинство инвестбанков по-прежнему прогнозируют дополнительные повышения до конца года — UBS на 50 базисных пунктов в этом году, Bank of America на 75, Deutsche Bank — с протяжкой до марта 2027 года.

Если председатель Кевин Уорш не объявит более существенное повышение или неожиданно жесткое (ястребиное) руководство, некоторые наблюдатели ожидают, что Индекс доллара будет снижаться. Более слабый доллар, если рассматривать изолированно, станет попутным ветром для биткоина.

У этого аргумента есть оговорка в текущих условиях. Корреляция +0.08 означает, что сейчас ослабление доллара практически не передается в биткоин. Попутный ветер возможен лишь тогда, когда сначала восстановится эта взаимосвязь.

Волатильность доходности — это канал, который по-прежнему работает

За чем стоит следить вне зависимости от того, что произойдет с корреляцией доллара, — это доходности казначейских облигаций.

Резкий рост волатильности доходности ужесточает финансовые условия и вновь запускает потоки «risk-off» по всему крипторынку — канал, который работает через финансирование и ликвидность, а не через направленную корреляцию.

Доходность 10-летних достигла 5.04% — максимума с июля 2007 года, а 30-летних — 5.40%, тоже максимума с июня 2007 года. В азиатских торгах 10-летняя прибавила 6,2 базисного пункта против 4,4 у двухлетней, кривая стала круче.

Главный рыночный аналитик FxPro Алекс Купцкиевич сделал акцент на том же моменте.

"Рыночное затишье легко объясняется ожиданиями сигналов от ФРС позже в среду, которые потенциально сильнее влияют на волатильность, чем уже заложенное повышение ставки на 25 базисных пунктов", — сказал он.

Входящее позиционирование тонкое

Биткоин на уровне $75,898 находится ниже 50-недельной экспоненциальной скользящей средней на $77,430, которую он вернул в понедельник, и ниже $77,100 — нижней границы «зоны поглощения», которую аналитики Bitfinex определили.

Данные Santiment показывают, что открытые контракты в расчете на BTC снизились на 13,5% в период с 3 по 11 сентября при падении цены на 5%, оставив позиционирование примерно на 20% ниже уровней до ралли. Открытый интерес держится ниже 680 000 BTC.

Юсуф Фахро из ARP Digital отметил, что ставки финансирования дрейфуют к нулю, а премии по фьючерсам ниже 5%, в результате чего ничто не «якорит» цену — каждый заголовок толкает биткоин дальше, чем он должен.

Пут-опционы стали лишь немного дороже коллов: Laevitas отмечает, что 7-дневный сдвиг 25-delta skew изменился с +2.16v на −1.05v.

Банк Англии принимает решение в четверг, а Банк Японии — в пятницу.