В чем суть IV и RV в торговле опционами?

IV и RV эквивалентны цене акций и стоимости компании, цене фьючерса и спотовой цене, доходности казначейских облигаций и доходности корпоративных облигаций...

Экономика (или торговля) основана на бартере, и финансы, полученные из экономики, также следуют этому старому параметру. По сравнению с абсолютным значением цены, относительное отклонение цены важно.

Например, отклонение цены акции от ее внутренней стоимости (если таковая имеется).

Например, разница между фьючерсной ценой и соответствующей спотовой ценой называется базисом.

Например, премия корпоративных облигаций по отношению к государственным облигациям называется премией за кредитный риск.

Так имеет ли подразумеваемая волатильность ту же «премию», что и цена опционов? Конечно, существует. Если базовую волатильность RV, связанную с опционом, принять за «внутреннюю стоимость» опциона, то разница между подразумеваемой волатильностью и базовой волатильностью является «базисом» волатильности – основой риска волатильности. . Премия за риск волатильности, называемая VRP.

IV = ПВ + ВРП

То есть для покупателя опциона (длинная позиция IV) стоимость может быть разложена на две части: первая часть — это «внутренняя стоимость» опциона, RV, а другая часть — это базовое изменение волатильности, премия VRP.

Так какой же смысл в этом VRP?

Положительный VRP означает, что работа продавца опционов и хеджирование (по крайней мере, на начальном этапе) гарантируют положительную (ожидаемую) прибыль.

Итак, как понять этот положительный VRP?

Если рассматривать рынок опционов как рынок страхования базового актива, то покупатель опциона — это человек, который покупает страховку для базового актива. Продавец опциона – это человек, обеспечивающий прибыль от базового актива. Итак, поскольку я хочу помочь вам с чистой прибылью, вы не можете просто установить цену BS и продать ее покупателю. Это слишком недоброжелательно по отношению к человеку, который возьмет на себя чистую прибыль, когда цель взорвется.

Таким образом, эту VRP можно понимать как часть премии за риск, требуемую продавцом опциона для обеспечения страхования покупателя опциона. Более того, наличие (положительного) VRP является для продавцов опционов на рынке ключом к поддержанию высокого процента выигрышей.

AQR провел небольшое исследование VRP на рынке опционов в США. В одной из статей изучалась взаимосвязь между VRP на рынке опционов в США и процентом выигрышей продавцов опционов. Вывод примерно следующий:

1. С 1996 по 2016 год VRP был больше нуля в 88% случаев. Другими словами, продавцы опционов на рынке США имели положительный VRP в качестве защиты премии в 88% случаев.

2. В среднем средняя VRP составляет около 3%. То есть покупатели опционов на рынке США должны заплатить 3% покупную цену, как только они выходят на рынок для покупки опционов.

Эти два момента объясняют, почему продавцы опционов могут поддерживать очень высокий процент выигрышей в течение длительного времени.

Существует также статья, в которой исследуется, является ли более рентабельной покупка пут-опциона для защиты активов на чрезвычайно спокойном рынке.

Ответ - нет. Потому что даже когда волатильность SP500 была самой низкой (в годовом исчислении 5,3%), VIX акций США в то время составлял 11,6%. Другими словами, даже если вы покупаете медвежий базовый актив для защиты от волатильности акций США. находится на самом низком уровне, вы все равно получите премию VRP до 6%.