Макрорасстановка сил в сентябре: внимание рынка оказалось приковано к вопросу «будут ли повышать ставку». Но если посчитать стоимость капитала и премию за ликвидность, становится ясно, что рынок “задерживает” по-настоящему — это глубина структурного ужесточения и то, как долго будет продолжаться последующее изъятие ликвидности.
Инфляция буквально «поджаривает» ФРС на огне. Темпы роста CPI год к году грубо зафиксированы на крайне неудобном уровне 3,4%, далеко от 2% — целевого ориентира политики. Казалось бы, разрыв всего 1,4 п.п., но на фоне частых геополитических потрясений, которые сдерживают предложение нефти со стороны производства, эта часть инфляции оказывается особенно упрямой. Пока на стороне энергоресурсов и базовых сырьевых позиций цены не снижаются, стоимость конечного кредитования должна оставаться на уровне, достаточном, чтобы искусственно подавлять общий спрос.
Передача средств по цепочкам и в традиционных рынках на самом деле довольно прямолинейна. Когда повышают ставку по федеральным фондам и тем самым принудительно поднимают безрисковую доходность (например, по краткосрочным облигациям), дисконтирующие ставки для всех высокорисковых активов последовательно возрастают. Для арбитражных сделок и маркет-мейкеров — поставщиков ликвидности — когда безрисковый сегмент дает возможность стабильно забирать высокие проценты, упущенная выгода в пуле рискованных активов резко увеличивается.
Это означает, что если по итогам текущего заседания будет реализовано повышение на 25 базисных пунктов или даже более решительные меры, то само повышение ставки окажет предельное воздействие на кредитный рынок скорее контролируемо. По-настоящему опасно другое — ожидания, что цикл ужесточения растянется во времени. Если на стороне кредитования стоимость финансирования продолжит оставаться на высоком уровне, арбитражный капитал не прекратит выходить из децентрализованных кредитных пулов и рискованных активов: “очистки” и расчистка (капитальные зачистки) в направлении фиатных продуктов с фиксированной доходностью не остановятся.
Макро капитал никогда не смотрит на устные обещания — он ориентируется на абсолютную разницу в стоимости денег. На этом этапе не стоит спешить с навешиванием ярлыков активам в терминах “вверх/вниз”: следите за скоростью клиринга, когда арбитражные деньги выводятся из кредитных протоколов и рынка с плечом — это будет куда более “реально”, чем заявления ФРС.$BTC
#美联储加息是否已成定局
Инфляция буквально «поджаривает» ФРС на огне. Темпы роста CPI год к году грубо зафиксированы на крайне неудобном уровне 3,4%, далеко от 2% — целевого ориентира политики. Казалось бы, разрыв всего 1,4 п.п., но на фоне частых геополитических потрясений, которые сдерживают предложение нефти со стороны производства, эта часть инфляции оказывается особенно упрямой. Пока на стороне энергоресурсов и базовых сырьевых позиций цены не снижаются, стоимость конечного кредитования должна оставаться на уровне, достаточном, чтобы искусственно подавлять общий спрос.
Передача средств по цепочкам и в традиционных рынках на самом деле довольно прямолинейна. Когда повышают ставку по федеральным фондам и тем самым принудительно поднимают безрисковую доходность (например, по краткосрочным облигациям), дисконтирующие ставки для всех высокорисковых активов последовательно возрастают. Для арбитражных сделок и маркет-мейкеров — поставщиков ликвидности — когда безрисковый сегмент дает возможность стабильно забирать высокие проценты, упущенная выгода в пуле рискованных активов резко увеличивается.
Это означает, что если по итогам текущего заседания будет реализовано повышение на 25 базисных пунктов или даже более решительные меры, то само повышение ставки окажет предельное воздействие на кредитный рынок скорее контролируемо. По-настоящему опасно другое — ожидания, что цикл ужесточения растянется во времени. Если на стороне кредитования стоимость финансирования продолжит оставаться на высоком уровне, арбитражный капитал не прекратит выходить из децентрализованных кредитных пулов и рискованных активов: “очистки” и расчистка (капитальные зачистки) в направлении фиатных продуктов с фиксированной доходностью не остановятся.
Макро капитал никогда не смотрит на устные обещания — он ориентируется на абсолютную разницу в стоимости денег. На этом этапе не стоит спешить с навешиванием ярлыков активам в терминах “вверх/вниз”: следите за скоростью клиринга, когда арбитражные деньги выводятся из кредитных протоколов и рынка с плечом — это будет куда более “реально”, чем заявления ФРС.$BTC
#美联储加息是否已成定局
