ФРС почти переключилась с вопроса «будет ли повышение ставки» на вопрос «сколько раз после него еще может быть повышение».
Goldman Sachs отказался от прежнего прогноза о сохранении ставки без изменений в сентябре и теперь ожидает повышения на 25 базисных пунктов на заседании ФРС 15–16 сентября; JPMorgan пошла дальше и спрогнозировала, что помимо сентября еще одно повышение может состояться в декабре. Согласно последнему ценообразованию по фьючерсам на процентные ставки, вероятность повышения на 25 базисных пунктов в сентябре выросла примерно до 87%, что заметно выше примерно 70% до публикации последних данных по инфляции.
По сравнению с биткоином это означает, что главный риск на этой неделе, возможно, уже не в том, что ФРС внезапно повысит ставку, а в том, не недооценивает ли рынок вероятность того, что к концу 2026 года ставки все еще будут продолжать расти.
Goldman Sachs поменял риторику с «в сентябре не повышаем» на «можно повысить», ястребиный лагерь Уолл-стрит расширяется
Эта смена позиции Goldman Sachs весьма заметна. Всего в середине августа главный экономист Goldman Sachs Ян Хацциус по-прежнему считал, что из-за влияния охлаждения занятости, розничных продаж и инфляции вероятность повышения ставки в сентябре «очень низкая», а тогда рыночное ценообразование подразумевало вероятность повышения, которая в какой-то момент опускалась примерно до 30%.
Но последняя волна данных изменила оценку. В США производственные цены (PPI) в августе выросли на 0,4% в месячном выражении, а годовой прирост составил 5,4%; в том числе цены на товары конечного спроса подскочили на 1,1% за месяц, энергетические цены — на 4,2%, а цены на дизельное топливо выросли за месяц на 24,1% — резкий скачок.
С другой стороны, ситуация на Ближнем Востоке снова подталкивает энергетические издержки: в понедельник Brent поднялся примерно до 107,6 доллара за баррель. Когда энергоресурсы снова пробивают уровень 100 долларов, рынок начинает беспокоиться, что тренд на снижение инфляции может снова натолкнуться на препятствия.
Поэтому Goldman Sachs изменил прогноз и ожидает повышение ставки в сентябре на 25 базисных пунктов. Экономист Goldman Sachs Дэвид Мерикл отметил, что Комитет по операциям на открытом рынке ФРС (FOMC) может не захотеть создавать сюрпризы в ситуации, когда рынок уже очень сильно «зашортил» вероятность повышения.
Целевой диапазон ставки по федеральным фондам сейчас составляет 3,50%–3,75%; если ставка вырастет на 25 базисных пунктов, она окажется в диапазоне 3,75%–4,00%.
87% — это, по сути, не самое важное число. Хотя рынок сейчас дает вероятность повышения ставки в сентябре около 87%, то есть она действительно очень высокая. Но то, на что по-настоящему стоит обратить внимание инвесторам в биткоин, — другое число: согласно последнему ценообразованию во фьючерсах, рынок не только ожидает повышение в сентябре, но и вероятность повторного повышения до конца года также растет.
(The Wall Street Journal) Согласно данным фьючерсов на процентные ставки, по состоянию на 11 сентября вероятность того, что до конца года будет как минимум одно повышение ставки, достигла примерно 97%. Более того, сейчас JPMorgan официально прогнозирует, что ФРС повысит ставку на 25 базисных пунктов в сентябре и на 25 базисных пунктов в декабре, а оценку долгосрочной ставки денежно-кредитной политики повысит до 3,25%. Если то, что повышение в сентябре уже «встроилось» в ожидания рынка, то в среду по-настоящему сможет переоценить цены активов не само решение, а сигналы председателя ФРС Кевина Уорша по траектории ставок на ноябрь, декабрь и 2027 год.
Биткоин откатился обратно к району 7,7 тыс. долларов
Когда денежно-кредитная политика становится более «ястребиной», давление вновь испытывает и биткоин.
Последние данные Coinbase показывают, что биткоин торгуется примерно по 77 070 долларов, снижение за 24 часа составляет около 1,5%, а за неделю — около 5%; текущая капитализация — примерно 1,55 трлн долларов.
Это также означает, что биткоин снова отдалился от максимума, который он ненадолго пробил в начале сентября — около 82 000 долларов.
3 сентября биткоин ненадолго превысил 82 000 долларов, но затем, поскольку данные по занятости в США, а также PPI и CPI последовательно усиливали ожидания повышения ставки, цена снова откатилась в район 77 000 долларов. 7 сентября рынок ожидал, что вероятность повышения ставки в сентябре все еще составляет лишь около 60%, а биткоин торговался примерно около 79 500 долларов.
Теперь вероятность повышения ставки поднялась до 86–87%, но при этом биткоин не демонстрирует более резкого обвала — в какой-то степени это указывает на то, что рынок заранее уже учел значительную часть рисков сентябрьского повышения. Поэтому, если на этой неделе ФРС действительно повысит ставку лишь на 25 базисных пунктов, само по себе это, возможно, не станет новым негативным фактором.
Реальный риск: не одно повышение в сентябре, а возвращение «higher for longer» (выше дольше)
Для биткоина ключевое влияние ставок заключается не просто в 25 базисных пунктах, а в том, как это транслируется через доходности американских облигаций, доллар и ликвидность на финансовых рынках.
Сейчас доходности долгосрочных американских гособлигаций находятся на многолетних максимумах; в последнее время 10-летняя доходность американских облигаций поднялась до самого высокого уровня с 2023 года. 30-летняя доходность однажды доходила примерно до 5,36%, что близко к максимумам с 2004 года.
Если ФРС намекнет, что в декабре повышение ставки все еще возможно, рынок может дальше сдвинуть вверх всю кривую доходностей. Это создаст тройное давление на биткоин:
Во-первых, рост безрисковой ставки увеличивает упущенные возможности удержания биткоина, который не генерирует денежных потоков;
во-вторых, высокие ставки и высокий доллар обычно сжимают глобальную долларовую ликвидность;
в-третьих, рост доходностей американских облигаций может также давить на технологические акции и другие активы с высокой оценкой по мультипликаторам, что затем ослабляет склонность к риску на рынке криптовалют.
Поэтому даже если повышение ставки в сентябре уже в основном отразилось в ценах, и если ожидания повышения в декабре из «возможных» станут базовым рыночным сценарием, биткоин все равно может столкнуться со второй волной давления на оценку.
Хотя Goldman Sachs ожидает повышение ставок на этой неделе, он по-прежнему прогнозирует два снижения ставок ФРС в 2027 году — просто сроки будут сдвинуты позже. В Goldman считают, что предполагаемое в рамках этого прогноза повышение ставок в некоторой степени также обусловлено движением ожиданий, заложенных рынком, и не означает фундаментального изменения их оценки долгосрочной инфляционной базы.
Goldman Sachs в своем последнем прогнозе по рынку также считает, что базовая инфляция PCE в 2027 году продолжит постепенно возвращаться к уровню, близкому к 2%, а ценовое давление, возникающее из-за энергии, тарифов и части факторов со стороны предложения, будет постепенно сходить на нет.
Это тоже формирует весьма важный для биткоина сценарий: повышение ставки в сентябре не обязательно означает официальное начало новой долгосрочной повышательной фазы. Если ФРС сделает лишь одно или два «страховочных» ужесточения, а в 2027 году вновь повернет к снижению ставок, то после того как рынок завершит переоценку процентной траектории до конца года, среда среднесрочной ликвидности для биткоина может не ухудшаться дальше.
Поэтому на этой неделе, для FOMC, наиболее важным для наблюдения может быть не сами 25 базисных пунктов, а три вещи:
Уорш намекнет на то, что потребуется дальнейшее повышение ставок
Как изменится последняя диаграмма процентных точек: ставка политики на конец 2026 года
а также будет ли ФРС считать недавний рост цен на нефть временным шоком или риском, который способен вновь вывести инфляцию из-под контроля.
Если ФРС повысит ставку на 25 базисных пунктов, но при этом даст понять, что дальше можно будет понаблюдать, рынок, вероятно, столкнется с типичным сценарием «плохие новости — уже учтены». Напротив, если после повышения в сентябре в декабре снова произойдет повышение, которое постепенно станет базовым сценарием, а доходности американских облигаций и доллар сохранят высокие уровни, то текущий биткоин около 77 000 долларов может быть все еще не полностью отражающим денежно-кредитное давление по ликвидности до конца года. Сами по себе 87% вероятности повышения ставки в сентябре, вероятно, не являются самым большим риском для биткоина; решающим для четвертого квартала будет то, куда именно ФРС поднимет ставки и как долго продержатся высокие ставки.
Эта статья опубликована по лицензии из: (Block123)
Оригинальный заголовок: (Goldman Sachs тоже стал «ястребиным», вероятность повышения ставки в сентябре — до 87%! Настоящий риск для биткоина смещается к траектории ставок до конца года)
Оригинальный автор: Энфи
«Goldman Sachs тоже стал «ястребиным», вероятность повышения ставки в сентябре — до 87%! К концу года биткоин может столкнуться с тройным давлением» — эта статья была впервые опубликована на «Crypto City»