Ink недавно официально вышла в веб-приложение Uniswap, кошельки и API, из-за чего рынок снова обсуждает потенциал расширения бизнеса UNI. Но прежде чем оценивать ценность этой новости, нужно сначала прояснить два понятия, которые легко перепутать: мейннет Ink не был запущен только сейчас, и сам факт подключения Uniswap не означает, что все пулы ликвидности обязательно должны использовать UNI.

Ink уже была запущена в декабре 2024 года. Это сеть Ethereum второго уровня, основанная на OP Stack и относящаяся к экосистеме Superchain. Ее назначение — не просто создать еще одну универсальную цепь, которая «всё в себе несет», а стать DeFi-входом, связывающим централизованных пользователей, кошельки с их активами и ончейн-финансовые приложения.

Пользователи могут проводить на этой сети токен-торговлю, предоставлять ликвидность, брать и выдавать займы, делать стейкинг, осуществлять платежи в стейблкоинах и выполнять кроссчейн-переводы, а также использовать обернутые активы вроде kBTC, kHYPE и т. п. В мейннете сейчас Gas оплачивается ETH. Пулы ликвидности могут состоять из ETH, стейблкоинов, обернутых активов и других токенов, и не требуется, чтобы хотя бы одна из сторон обязательно была UNI.

Так что же именно добавило на этот раз подключение Uniswap?

Ранее часть контрактов Uniswap была развернута в Ink, но обычным пользователям было не так просто находить и использовать эту ликвидность через собственные продукты Uniswap. Теперь веб-приложения, кошельки и API одновременно поддерживают Ink: это значит, что трейдеры могут заходить напрямую. Кошелек может предоставить единый вход, а сторонние приложения через API могут маршрутизировать ордера в пулы Uniswap на Ink.

Это эквивалентно тому, что «в сети есть набор контрактов» превращается в «официальный продукт начинает распределять по пользователям и торговать». Для DeFi-сети, находящейся на ранней стадии, способность к дистрибуции зачастую важнее, чем просто развертывание контрактов.

Однако текущий объем торгов Ink пока невелик. По состоянию на момент этих расчетов DeFi-закрепления в Ink составляют примерно 165 млн долларов США, объем стейблкоинов — около 170 млн долларов США. За последние 30 дней оборот DEX — около 98,8 млн долларов США, в среднем — около 3,29 млн долларов США в день. За последний год суммарный оборот — около 1,39 млрд долларов США.

Этот денежный «фундамент» уже выше, чем у многих только что запущенных новых сетей, но оборот капитала заметно ниже, чем у зрелых L2 торгового типа. Это показывает, что Ink — не пустая сеть, но и до уровней оборота, как у Base или Arbitrum, она еще далеко.

Если опираться на текущий объем стейблкоинов примерно 170 млн долларов США, то в ближайшие 12 месяцев можно выделить три сценария.

В консервативном случае внешние пользователи заходят в ограниченном объеме, а ончейн-приложения сохраняют естественный рост. Тогда DEX-оборот Ink за год составит примерно от 1,7 до 3,1 млрд долларов США, то есть в среднем от 4,7 до 8,4 млн долларов США в день.

В базовом сценарии официальный вход Uniswap, а также стейблкоины, kBTC, kHYPE и другие активы увеличивают использование. Годовой коэффициент оборачиваемости капитала повышается до 25–50 раз. Тогда DEX-оборот Ink за год составит примерно от 4,2 до 8,5 млрд долларов США, а в среднем — от 11,6 до 23,3 млн долларов США в день.

В оптимистичном случае пользователей платформы продолжают стабильно вводить в сеть, больше активов и мейкерских фондов поступает в Ink, при этом ликвидити-инцентивы работают эффективно. Тогда DEX-оборот за год может достигнуть 12,7–25,5 млрд долларов США, а в среднем — 34,9–69,8 млн долларов США в день.

Мой разумный центр тяжести — около 6 млрд долларов США за ближайшие 12 месяцев, что соответствует примерно 16 млн долларов США в день. Этот результат означает рост текущего дневного оборота примерно в 4–5 раз, но он всё равно намного ниже, чем у лидирующих L2. Поэтому мы сохраняем потенциал роста, обеспеченный официальным входом, но не считаем автоматически, что огромное число пользователей платформы неизбежно превратится в такой же объем торгов on-chain.

Далее нужно ответить на вопрос, который для UNI еще важнее: приведет ли рост оборота Ink напрямую к сжиганию UNI?

Ответ пока — нет, автоматически это не произойдет.

Ink еще не входит в список сетей, в которых уже включены протокольные комиссии Uniswap. Сейчас сделки, происходящие в Ink, в первую очередь расширяют охват Uniswap, ликвидность и долю рынка. Лишь в будущем, когда governance включит Ink в систему протокольных комиссий, часть комиссий будет поступать в TokenJar и затем через механизм сжигания передастся на UNI.

Если в будущем Uniswap получит 40–60% объема торгов Ink, то согласно базовому сценарию годовой объем сделок Uniswap в Ink составит примерно 1,7–5,1 млрд долларов США. Допустим также, что после включения протокольных комиссий в среднем будет захватываться 0,5–1 б.п. Тогда потенциальный годовой доход от протокольных комиссий составит около 0,085–5,1 млн долларов США. При цене UNI около 6,5 долларов США это соответствует сжиганию примерно 13 000–78 000 токенов в год.

Эти цифры показывают: подключение Ink — явный позитивный сигнал, но пока это еще не такой огромный источник дохода, который в одиночку способен существенно изменить оценку UNI. Ink обеспечивает новый канал роста бизнеса и будущие опционные ожидания по протокольным комиссиям, а не кэшфлоу, который уже поступил сегодня.

Чтобы этот позитив действительно «конвертировался» в более сильный эффект, нужно увидеть три результата. Во-первых, чтобы среднедневной оборот DEX на Ink устойчиво превысил 10 млн долларов США. Во-вторых, чтобы Uniswap в Ink смогла получить заметную реальную долю рынка, а не только факт развертывания контрактов и несколько тестовых сделок. В-третьих, чтобы governance официально включила протокольные комиссии на Ink, тем самым напрямую связав рост бизнеса со сжиганием UNI.

Если эти три условия будут постепенно выполняться, Ink может перейти из статуса «еще одной поддерживаемой сети» в эффективный составной элемент карты кроссчейн-доходов Uniswap. И наоборот: если объем стейблкоинов не растет, пользователи остаются в централизованных продуктах, а ончейн-торги Ink надолго останутся на уровне всего нескольких миллионов долларов в день, то для UNI ценность этой новости в основном останется на уровне нарратива.

Поэтому самое разумное заключение по Ink — не «появилась еще одна сеть» и не «все ликвидности обязательно надо покупать UNI». По-настоящему важный момент — это то, что DeFi-сеть с сильным входом для пользователей и возможностью выпуска активов превращает Uniswap в полноценную торговую инфраструктуру.

Расширение бизнеса уже произошло, а механизм извлечения ценности еще предстоит включить. Ink добавляет UNI опцион на будущий доход, но сколько стоит эта опция — в итоге должны определить реальные объемы торгов, доля рынка и протокольные комиссии вместе.

$UNI