Аргумент «акции дают 10%, а почему покупать облигации под 5%?» рушится, если скорректировать оценку и учесть положение в цикле.
Сегодня акции торгуются выше своей долгосрочной экспоненциальной траектории — уровня, который достигался лишь в 1929 году, в 1960-х и в 2000 году. Возврат к средним — не инструмент тайминга, но он задаёт рамки ожидаемой доходности. При текущих оценках история подсказывает, что 10–20-летняя доходность по акциям может снизиться до 0–2% годовых на время секулярной корректировки.
Тем временем режим изменился. В течение 15 лет после кризиса ФРС сдерживала ставки и проводила QE. Наличные не приносили ничего. Облигации не приносили ничего. TINA — There Is No Alternative («альтернативы нет») — вынуждала капитал уходить в акции, независимо от цены.
Сегодня доходность казначейских облигаций около 5%. Структурируйте дюрацию, держите до погашения, собирайте купонный доход, верните номинал. Вам платят за ожидание. Пенсионные фонды и институциональные инвесторы соответствующим образом перераспределяют активы.
Сдвиг — это не «продайте все акции». Это то, что у акций наконец появилась реальная конкуренция за капитал. TINA умерла. При завышенных оценках 5% облигации заслуживают серьёзного рассмотрения.
Сегодня акции торгуются выше своей долгосрочной экспоненциальной траектории — уровня, который достигался лишь в 1929 году, в 1960-х и в 2000 году. Возврат к средним — не инструмент тайминга, но он задаёт рамки ожидаемой доходности. При текущих оценках история подсказывает, что 10–20-летняя доходность по акциям может снизиться до 0–2% годовых на время секулярной корректировки.
Тем временем режим изменился. В течение 15 лет после кризиса ФРС сдерживала ставки и проводила QE. Наличные не приносили ничего. Облигации не приносили ничего. TINA — There Is No Alternative («альтернативы нет») — вынуждала капитал уходить в акции, независимо от цены.
Сегодня доходность казначейских облигаций около 5%. Структурируйте дюрацию, держите до погашения, собирайте купонный доход, верните номинал. Вам платят за ожидание. Пенсионные фонды и институциональные инвесторы соответствующим образом перераспределяют активы.
Сдвиг — это не «продайте все акции». Это то, что у акций наконец появилась реальная конкуренция за капитал. TINA умерла. При завышенных оценках 5% облигации заслуживают серьёзного рассмотрения.