Пятничная доходность 10-летних гособлигаций США добралась до 4,979%, до 5% осталось буквально чуть-чуть. 30-летние — еще жестче: 5,37%, максимум с 2007 года.
Подумайте: вы получаете 5% как безрисковую доходность, просто лежа. Что это значит? Значит, ваша упущенная выгода при покупке биткоина — 5%. Ваша упущенная выгода при покупке Nvidia — тоже 5%. Упущенная выгода при покупке любых рискованных активов — все те же 5%.
Институционалы не ставят наугад своими деньгами. У их денег есть стоимость, есть KPI, есть бенчмарки. Когда безрисковая доходность доходит до 5%, порог для размещения в рискованных активах становится выше. Если вы растете недостаточно быстро — они не придут. Если волатильность слишком большая — тоже не придут. Потому что у них и так есть 5%, просто лежа. С какой стати им играть на нервах с вами.
Это не проблема только крипторынка — это касается всех рискованных активов. Но реакция в крипте самая резкая, потому что крипта — самый дальний конец, самый чувствительный сегмент и актив без поддержки денежными потоками. Стоит ставкам сдвинуться — ей больнее всего.
Так почему доходность разгоняется?
Три вещи наложились друг на друга.
Первая — нефть. Brent пробила 107 долларов, прибавив 6,3% за день. Когда растут цены на энергоносители, инфляционные ожидания уже не удержать. Если инфляция не опускается, о снижении ставки даже думать не стоит.
Вторая — PPI. В августе индекс цен производителей вырос на 5,4% в годовом выражении, выше ожиданий. Оптовая инфляция все еще движется вверх — и до потребительского сегмента это вопрос времени.
Третье — самое тонкое. Трамп пообещал: если республиканцы выиграют промежуточные выборы, всем взрослым в США выдадут чеки по 5000 долларов. Посчитайте сами: порядка 1,2–1,3 трлн долларов. Откуда возьмутся деньги? Из заимствований. Берут больше долгов, выпускают больше гособлигаций. Рынок их не переваривает — и доходности продолжают расти.
Самое ироничное в этом что.
Министр финансов Бессент не то что не старался — он расширил масштабы обратного выкупа гособлигаций, пытаясь давить доходности на длинном участке кривой. В четверг лимит операций поставили на 6 млрд долларов — втрое больше обычного. Но по факту выкупили лишь 5,19 млрд, даже лимит не добили. По гособлигациям сроком 10–20 лет обратный выкуп не достиг лимита — впервые за всю историю.
Государство само вышло на рынок, чтобы выкупать собственные долги, но даже это не смогло поднять цену. Рынок голосует ногами. Это не проблема того, что «нет покупателей» — проблема в цене. Пока доходность не вырастет до определенного уровня, никто не хочет принимать такую позицию.
Подождать. Подождать до 16 сентября, когда все станет ясно, и когда рассеется туман.
—— 清流渠 #美国10年期国债收益率逼近5%
Подумайте: вы получаете 5% как безрисковую доходность, просто лежа. Что это значит? Значит, ваша упущенная выгода при покупке биткоина — 5%. Ваша упущенная выгода при покупке Nvidia — тоже 5%. Упущенная выгода при покупке любых рискованных активов — все те же 5%.
Институционалы не ставят наугад своими деньгами. У их денег есть стоимость, есть KPI, есть бенчмарки. Когда безрисковая доходность доходит до 5%, порог для размещения в рискованных активах становится выше. Если вы растете недостаточно быстро — они не придут. Если волатильность слишком большая — тоже не придут. Потому что у них и так есть 5%, просто лежа. С какой стати им играть на нервах с вами.
Это не проблема только крипторынка — это касается всех рискованных активов. Но реакция в крипте самая резкая, потому что крипта — самый дальний конец, самый чувствительный сегмент и актив без поддержки денежными потоками. Стоит ставкам сдвинуться — ей больнее всего.
Так почему доходность разгоняется?
Три вещи наложились друг на друга.
Первая — нефть. Brent пробила 107 долларов, прибавив 6,3% за день. Когда растут цены на энергоносители, инфляционные ожидания уже не удержать. Если инфляция не опускается, о снижении ставки даже думать не стоит.
Вторая — PPI. В августе индекс цен производителей вырос на 5,4% в годовом выражении, выше ожиданий. Оптовая инфляция все еще движется вверх — и до потребительского сегмента это вопрос времени.
Третье — самое тонкое. Трамп пообещал: если республиканцы выиграют промежуточные выборы, всем взрослым в США выдадут чеки по 5000 долларов. Посчитайте сами: порядка 1,2–1,3 трлн долларов. Откуда возьмутся деньги? Из заимствований. Берут больше долгов, выпускают больше гособлигаций. Рынок их не переваривает — и доходности продолжают расти.
Самое ироничное в этом что.
Министр финансов Бессент не то что не старался — он расширил масштабы обратного выкупа гособлигаций, пытаясь давить доходности на длинном участке кривой. В четверг лимит операций поставили на 6 млрд долларов — втрое больше обычного. Но по факту выкупили лишь 5,19 млрд, даже лимит не добили. По гособлигациям сроком 10–20 лет обратный выкуп не достиг лимита — впервые за всю историю.
Государство само вышло на рынок, чтобы выкупать собственные долги, но даже это не смогло поднять цену. Рынок голосует ногами. Это не проблема того, что «нет покупателей» — проблема в цене. Пока доходность не вырастет до определенного уровня, никто не хочет принимать такую позицию.
Подождать. Подождать до 16 сентября, когда все станет ясно, и когда рассеется туман.
—— 清流渠 #美国10年期国债收益率逼近5%