Федеральная резервная система выглядит все более вероятной для повышения ставок на следующей неделе после жаркого показателя базовой CPI за пятницу. У рынков было время подготовиться, что поднимает вопрос о том, насколько ощутимым остается повышение после ожиданий.
Базовый CPI вырос на 0,3% в августе против ожидавшихся 0,2%, по прогнозам экономистов. Общая инфляция повысилась на 0,4% в месячном выражении и на 3,4% по сравнению с годом ранее — оба показателя соответствовали прогнозам.
Биткоин вырос после публикации отчета: он торгуется на уровне $78,600, что на 1,5% выше за последние 24 часа.
Асимметрия идет в другую сторону
Джойель Крюгер, глобальный рыночный стратег LMAX Group, заявил, что трейдеры уже склонялись к повышению ставок до выхода данных.
«Хорошая сделка по жёстким рискам, по сути, уже учтена», — сказал он.
Это оставляет сдержанную реакцию, которая вероятна, если ФРС сделает то, чего ожидает каждый. А более крупное движение находится по другую сторону.
«Мы видим больший потенциал для чрезмерно масштабного движения на стороне роста в риск-активах, если ФРС в конечном итоге не выполнит эти ястребиные ожидания», — сказал Крюгер.
Эта инверсия стоит того, чтобы удержать её в фокусе до среды. Повышение — базовый сценарий и в значительной степени уже заложено. Удержание будет сюрпризом, а сюрпризы двигают рынки больше, чем подтверждения.
История говорит: «горячий» основной CPI не обязательно означает медвежий тренд
Мэтт Мена, старший стратег по криптоисследованиям в 21Shares, не рассматривает повышение как автоматическую проблему для Биткоина.
Он сказал, что Биткоин в среднем прибавлял 2,13% в течение 30 дней после более «жарких», чем ожидалось, показаний базового CPI.
Мена также указал на рост эфира и Solana как на доказательство того, что трейдеры не отступили от крипториска. Эфир торговался на уровне $2 532,49.
Этот выбор несёт обычную оговорку — средние значения по небольшому числу эпизодов описывают скорее тенденцию, чем ожидание, а текущая комбинация шока по энергии и доходностей, находящихся на многолетних максимумах, не типична для предыдущих случаев.
Коннорс: Проверены обе стороны политики — и обе сдвинулись
Марк Коннорс, CIO в Risk Dimensions, предложил наиболее структурно значимую формулировку недели.
«Рынок уже бросил вызов обеим сторонам политики», — сказал он. «Бессент пошёл первым. Даже утроение выкупов казначейских бумаг не укротило длинный конец. Теперь Уорш, после разговоров о дезинфляции, вынуждают двигаться к более высоким ставкам».
Ранее Коннорс утверждал, что более мягкие показатели инфляции дадут председателю Кевину Уоршу пространство для сохранения паузы. Данные в пятницу это изменили.
Две половины наблюдения подкрепляют друг друга. Министр финансов Скотт Бессент расширял выкупы долгосрочных облигаций многократно, но доходности всё равно росли по всей кривой — 10-летние закрылись на уровне 4,974%, вверх с 4,783% неделей ранее и примерно 4,75%, когда Бессент впервые сказал, что долгосрочные доходности слишком высоки. Самая недавняя операция привлекла $10,5 млрд заявок, а Казначейство приняло $5,2 млрд — ниже собственного потолка.
Тем временем Уорш провёл Jackson Hole, отвергая перспективное руководство, и теперь его подталкивают к решению на основе одного релиза данных.
Коннорс воспринимает движение доходностей как то, что инвесторы беспокоятся не только о том, где ФРС установит ставки на следующей неделе.
Сценарий обесценения объясняет устойчивость Биткоина
Более высокие ставки обычно оказывали бы давление на Биткоин, делая доходные активы более привлекательными. Коннорс утверждает, что текущая конфигурация позволяет одновременно быть верным и тому, и другому.
Если доходности растут, потому что инвесторы обеспокоены инфляцией, госдолгом и кредитным доверием к политике, тогда Биткоин и золото могут торговаться как альтернативы одновременно. Он отметил, что оба выросли после данных в пятницу.
«Мы не можем печатать нефть, и вы не можете обесценить биткоин», — сказал Коннорс.
Эта рамка совпадает с данными о корреляции. Корреляция Биткоина за 90 дней с доходностью 10-летних казначейских облигаций составляет −0,17 против −0,41 у золота, то есть растущая доходность едва его задевает, тогда как золото реагирует более чем вдвое сильнее.
Она также содержит ограничение, которое цитата не затрагивает. То же различие противостояло Биткоину ранее на неделе: когда доходности резко росли, Биткоин падал вместе с золотом, а доллар укреплялся. Кредитно-бюджетный (фискальный) канал против канала роста — не постоянная опора: он работает, когда фискальные данные доминируют, и долговой/процентный канал неоднократно оказывался сильнее.
Fitch и Bank of America Оба указывают путь — после сентября
Олу Сонола из Fitch Ratings заявил, что последние данные по инфляции делают «всё более сложным оправдание паузы».
Bank of America ожидает рост ставки на 25 базисных пунктов на следующей неделе и ещё 50 базисных пунктов ужесточения до конца года. RBC Capital Markets, отдельно, пересмотрел прогноз с снижения ставок до трёх повышений в этом году.
Эти прогнозы сходятся на общем ужесточении на 75 базисных пунктов, что переосмысливает то, что решает среда. Движение в сентябре в основном уже учтено. Путь, подразумеваемый точечным графиком и обновлёнными прогнозами, и есть то место, где находится информация.
Отчёт вышел после более «горячих» данных по ценам производителей, опубликованных ранее на неделе, и пришёлся на день после того, как Европейский центральный банк повысил ставки, подняв депозитную ставку до 2,5% и одновременно повысив прогноз по инфляции на 2027 и 2028 годы.
Выходные — между данными и решением
Торги спотовым ETF на Биткоин приостановились один раз после закрытия рынков США и не возобновятся до понедельника, оставляя более тонкую ликвидность, чтобы поглотить любое усиление напряжённости.
Brent закрылась на $104,61 — рост более чем на 8% за неделю — после того, как Саудовская Аравия закрыла нефтепровод East-West, обходящий Ормузский пролив, а удары хуситов поразили саудовские энергетические объекты. Добыча Саудовской Аравии упала до 6,238 млн баррелей в сутки — это минимум с 1990 года.
Голосование по завершению законопроекта о прозрачности состоится 15 сентября. ФРС принимает решение 16 сентября в 14:00 по восточному времени (ET) с обновлёнными прогнозами и пресс-конференцией Уорша.