Исправление Минфина покрывает лишь 0,4% реальной проблемы
Минфин только что утроил обратные выкупы облигаций до $6 млрд, пытаясь успокоить доходности, которые растут уже несколько недель.
Доходности все равно пошли вверх. 10-летние достигли 4,85% — максимума с 2023 года.
Никого не удивляет именно это — об этом сегодня заголовки повсюду. А вот никто не делает должных расчетов.
Подтвержденный план Минфина — до $38 млрд выкупов в этом квартале. В одной лишь США — примерно $9,5 трлн долга, который в этом году нужно рефинансировать.
Если посчитать, весь квартальный «ремонт» покрывает что-то около 0,4% того, что действительно нужно для финансирования.
Это не маленькое вмешательство, которому нужно просто терпение. Это маленькое вмешательство на фоне проблемы, которая просто больше самого инструмента.
И это даже не первая попытка. 19 августа Минфин пообещал как минимум удвоить выкупы — и какое-то время это сработало.
К этой неделе все послабление успело сойти на нет: 30-летние снова возле 5,27%, а 10-летние — выше, чем до начала интервенции. То есть ответ на решение, которое уже выдохлось, не был новым решением. Это было то же самое — только в большем размере.
Даже бывший наставник самого Бессента — Стэнли Дракенмиллер — публично раскритиковал план, заявив, что он не затрагивает то, что на самом деле поднимает доходности: дефициты и предложение долга, а не временный эффект от нехватки ликвидности.
Вот почему это важно именно для золота. В январе золото достигло исторического максимума — только на страхе — и с тех пор по сути стоит на месте в течение года, даже когда конфликт вокруг Ирана стал реальностью, а не просто угрозой.
Причина — доходности. Каждый раз, когда давление кажется, что вот-вот ослабнет, оказывается, что «заглушка», призванная его снять, слишком мала, и тогда доходности находят новый максимум.
Настоящий тест такой: если 10-летние продолжат толкаться к 5%, золото, вероятно, останется ограниченным примерно здесь — независимо от того, насколько реальной станет война. А если выкупы Минфина каким-то образом все же «сработают», несмотря на то что это лишь 0,4% от потребности, — это будет первое реальное облегчение, которое золото получило за весь квартал.
Инструмент уже сказал вам, на что он способен. Это была его вторая попытка — в три раза большего масштаба — против проблемы, на которую он вообще не был рассчитан.
Минфин только что утроил обратные выкупы облигаций до $6 млрд, пытаясь успокоить доходности, которые растут уже несколько недель.
Доходности все равно пошли вверх. 10-летние достигли 4,85% — максимума с 2023 года.
Никого не удивляет именно это — об этом сегодня заголовки повсюду. А вот никто не делает должных расчетов.
Подтвержденный план Минфина — до $38 млрд выкупов в этом квартале. В одной лишь США — примерно $9,5 трлн долга, который в этом году нужно рефинансировать.
Если посчитать, весь квартальный «ремонт» покрывает что-то около 0,4% того, что действительно нужно для финансирования.
Это не маленькое вмешательство, которому нужно просто терпение. Это маленькое вмешательство на фоне проблемы, которая просто больше самого инструмента.
И это даже не первая попытка. 19 августа Минфин пообещал как минимум удвоить выкупы — и какое-то время это сработало.
К этой неделе все послабление успело сойти на нет: 30-летние снова возле 5,27%, а 10-летние — выше, чем до начала интервенции. То есть ответ на решение, которое уже выдохлось, не был новым решением. Это было то же самое — только в большем размере.
Даже бывший наставник самого Бессента — Стэнли Дракенмиллер — публично раскритиковал план, заявив, что он не затрагивает то, что на самом деле поднимает доходности: дефициты и предложение долга, а не временный эффект от нехватки ликвидности.
Вот почему это важно именно для золота. В январе золото достигло исторического максимума — только на страхе — и с тех пор по сути стоит на месте в течение года, даже когда конфликт вокруг Ирана стал реальностью, а не просто угрозой.
Причина — доходности. Каждый раз, когда давление кажется, что вот-вот ослабнет, оказывается, что «заглушка», призванная его снять, слишком мала, и тогда доходности находят новый максимум.
Настоящий тест такой: если 10-летние продолжат толкаться к 5%, золото, вероятно, останется ограниченным примерно здесь — независимо от того, насколько реальной станет война. А если выкупы Минфина каким-то образом все же «сработают», несмотря на то что это лишь 0,4% от потребности, — это будет первое реальное облегчение, которое золото получило за весь квартал.
Инструмент уже сказал вам, на что он способен. Это была его вторая попытка — в три раза большего масштаба — против проблемы, на которую он вообще не был рассчитан.
