Разбор аномальной динамики на пост-СPI рынке: борьба между ястребиной риторикой на коротком конце и откатом на длинном
После выхода данных CPI ожидания рынка по повышению ставки в сентябре подскочили с 68% до 90%, что обычно является ярким ястребиным сигналом. Однако динамика биткоина и золота оказалась крайне неочевидной: после кратковременного «укола» вниз они быстро и резко отскочили вверх — биткоин в какой-то момент поднялся почти на 2000 долларов, а золото также уверенно восстановилось.
Такую аномальную траекторию нельзя просто объяснить формулой «плохие новости исчерпаны — значит будет хорошее», поскольку ожидания повышения ставок продолжают усиливаться и негатив не исчез. Ключ действительно кроется в разрыве (дивергенции) на рынке ставок.
После публикации данных краткосрочные ставки продолжили расти: доходность 2-летних UST напрямую отреагировала на ожидания будущих повышений. Но доходность на длинном конце после всплеска заметно откатилась: доходность 10-летних UST вновь вернулась примерно к 4,95%. Это показывает, что рынок действительно закладывает более ястребиную ФРС, но такая ястребиная настройка сосредоточена лишь на коротком сегменте и не переросла в пересмотр оценок в сторону неконтролируемой долгосрочной инфляции и выхода долгосрочных ставок из-под контроля.
Это важное изменение: рынок начинает считать, что текущие инфляционные риски, хотя и требуют от ФРС подавления через одно-два повышения ставки, не обязательно означают, что в последующие годы нужно будет удерживать все более высокую среду ставок. Особенно если учесть, что инфляция сейчас явно включает заметный энергетический компонент: значительная часть роста CPI в августе пришлась на бензин и энергетические цены, на которые повлияла ситуация на Ближнем Востоке.
Следовательно, логика, по которой рынок сейчас торгуется, такова: краткосрочную инфляцию можно пережить, а краткосрочное одно-два повышения ставки — принять; пока долгосрочные инфляционные ожидания не выходят из-под контроля и долгосрочные ставки не продолжают безумно расти, самый опасный сценарий не реализуется.
После выхода данных CPI ожидания рынка по повышению ставки в сентябре подскочили с 68% до 90%, что обычно является ярким ястребиным сигналом. Однако динамика биткоина и золота оказалась крайне неочевидной: после кратковременного «укола» вниз они быстро и резко отскочили вверх — биткоин в какой-то момент поднялся почти на 2000 долларов, а золото также уверенно восстановилось.
Такую аномальную траекторию нельзя просто объяснить формулой «плохие новости исчерпаны — значит будет хорошее», поскольку ожидания повышения ставок продолжают усиливаться и негатив не исчез. Ключ действительно кроется в разрыве (дивергенции) на рынке ставок.
После публикации данных краткосрочные ставки продолжили расти: доходность 2-летних UST напрямую отреагировала на ожидания будущих повышений. Но доходность на длинном конце после всплеска заметно откатилась: доходность 10-летних UST вновь вернулась примерно к 4,95%. Это показывает, что рынок действительно закладывает более ястребиную ФРС, но такая ястребиная настройка сосредоточена лишь на коротком сегменте и не переросла в пересмотр оценок в сторону неконтролируемой долгосрочной инфляции и выхода долгосрочных ставок из-под контроля.
Это важное изменение: рынок начинает считать, что текущие инфляционные риски, хотя и требуют от ФРС подавления через одно-два повышения ставки, не обязательно означают, что в последующие годы нужно будет удерживать все более высокую среду ставок. Особенно если учесть, что инфляция сейчас явно включает заметный энергетический компонент: значительная часть роста CPI в августе пришлась на бензин и энергетические цены, на которые повлияла ситуация на Ближнем Востоке.
Следовательно, логика, по которой рынок сейчас торгуется, такова: краткосрочную инфляцию можно пережить, а краткосрочное одно-два повышения ставки — принять; пока долгосрочные инфляционные ожидания не выходят из-под контроля и долгосрочные ставки не продолжают безумно расти, самый опасный сценарий не реализуется.