Краткое содержание:
Июльский CPI пришел с жалом: заголовок совпал с прогнозом — 3,4% г/г и +0,4% м/м, но базовый CPI оказался выше ожиданий: +0,3% м/м (вместо 0,2% прогнозируемых) — этого хватило, чтобы вероятность повышения ставки ФРС на следующей неделе взлетела примерно до 87%. Поскольку PCE по-прежнему выше 2% в течение 65 месяцев подряд, история с инфляцией далека от завершения.
#CPIWatch Сегодняшний анализ и прогноз на будущее
Процесс агентного мышления
Краткое содержание
Июльский CPI пришел с жалом: заголовок совпал с прогнозом — 3,4% г/г и +0,4% м/м, но базовый CPI оказался выше ожиданий: +0,3% м/м (вместо 0,2% прогнозируемых) — этого хватило, чтобы вероятность повышения ставки ФРС на следующей неделе взлетела примерно до 87%. Поскольку PCE по-прежнему выше 2% в течение 65 месяцев подряд, история с инфляцией далека от завершения.
Поделиться
📊 Снимок дня (11 августа 2026 г. в 08:30 AM EDT)
Показатель Факт Прогноз Предыдущее Вердикт
CPI м/м 0,4% 0,4% 0,1% ✅ В пределах ожиданий
CPI г/г 3,4% 3,4% 3,4% ✅ В пределах ожиданий
Базовый CPI м/м 0,3% 0,2% 0,2% 🔴 Горячий промах
Core CPI г/г 2,4% 2,4% 2,5% ✅ В пределах ожиданий
Cleveland CPI м/м 0,2% — 0,3% 🟢 Остывание
Значения в скрининге/календаре — это снимки и могут отставать от текущих цен.
🔥 Разгадка основного сюрприза
Плюс 0,3% по базовому показателю встряхнул рынки — но дьявол в деталях. Аналитики Enduring Investments отметили, что медианный CPI составил примерно +0,175% м/м — заметно более спокойное значение. Разрыв между core и median рассказывает ключевую историю: это событие с длинным «хвостом», а не широкое повторное ускорение.
Виновники, которые разогнали превышение ожиданий:
📱 Услуги беспроводной связи: +5,37% м/м — основная доля сюрприза по базовому показателю
✈️ Авиабилеты: +2,7% м/м — рост, обусловленный топливом для реактивных самолётов
🏨 Размещение вдали от дома: +2,36% м/м — разворот эффекта базы из-за ЧМ
💊 Медицинские услуги: всё ещё тянет вниз по всем подкомпонентам
Напротив, жильё было спокойным: первичная арендная плата +0,17% м/м (2,75% г/г) и эквивалент арендной платы владельцев +0,19% м/м. Модельный «сок» от выжимания аренды вниз, похоже, исчерпан. Читать далее
😟 Трещины в потребительской уверенности
Бросающая в глаза точка данных, опубликованная одновременно сегодня — индекс потребительских настроений Мичигана рухнул до 47,8 против 51,0 ожидаемых (пред.: 51,7). Ещё более показательно:
Ожидания инфляции на 1 год: 4,6% против 4,2% прогноза (пред.: 4,0%) 🔺
Ожидания инфляции на 5 лет: 3,4% против 3,3% прогноза
Потребители ощущают боль острее, чем предполагают заголовочные цифры — особенно из‑за дизеля на рекордных уровнях выше $6 за галлон, который через затраты на грузоперевозки влияет на цены на еду и товары. Разрыв между фактической инфляцией и воспринимаемой инфляцией растёт — классическая точка давления в политическом и экономическом плане.
🏦 Невозможное уравнение ФРС
FOMC собирается 16 сентября в 14:00 EDT — и этот отчёт по CPI в значительной степени уже предопределил исход. Вероятность повышения подскочила с ~69% до ~87% после публикации.
Топ‑экономисты Уолл-стрит: Читать далее:
Джозеф Брусвелас из RSM: «Мы ожидаем, что ФРС повысит ставку на 25 б.п. на заседании в сентябре, а затем как минимум ещё два повышения в течение следующего года».
Джеффри Роуч из LPL: Чувствительность к ставкам снижается — инвестиции в ИИ + более обеспеченное потребление означают, что номинальный ВВП останется выше 6% в течение нескольких кварталов.
Хизер Лонг из Navy Federal: «Повышение в сентябре почти наверняка уже зафиксировано… Растут риски того, что инфляция остаётся укоренившейся».
Pantheon Macroeconomics: базовый PCE движется примерно на ~3,4% в годовом выражении после сегодняшних данных — дезинфляция остановилась.
Однако есть один голос несогласия, который прорывается: Enduring Investments считает, что «core‑сюрприз, вызванный сотовыми телефонами, — это тонкая соломинка, на которой можно повышать», особенно пока ФРС всё ещё расширяет свой баланс (сейчас $6,74 трлн). Читать далее
🔮 Что дальше — карта прогноза
Три ключевые силы, вероятно, определят динамику инфляции в течение Q4 2026.
Базовые эффекты из-за остановки работы правительства в 2025 году, как ожидается, подтолкнут показатели инфляции вверх в течение следующих трёх месяцев. Это увеличение будет частично механическим, поскольку необычно низкие или искажённые показания прошлого года выпадут из сравнения.
Цены на энергоносители, особенно влияние конфликта вокруг Ирана и более высокие затраты на дизель, — ещё один существенный риск роста в позитивную сторону. Более высокие энергозатраты могут «протечь» в цены на еду, транспорт и широкий спектр услуг.
Ожидается, что жильё и OER (эквивалент арендной платы владельцев) станут в целом нейтральными. Предыдущая дезинфляционная выгода от жилья в значительной степени исчерпана, то есть жильё вряд ли даст существенное дополнительное понижательное давление на инфляцию.
Зарплатный рост тоже становится поводом для беспокойства: трекер Wage Growth Tracker от ФРБ Атланты снова поднялся выше 4%. Устойчивый рост зарплат может усилить давление на трудоёмкие услуги и повысить риск возобновления инфляции по supercore.
Тем временем тренд медианного CPI остаётся относительно ровным, что предполагает: базовая инфляция пока не выглядит широко тревожной. Однако сочетание растущих затрат на энергию, сильного роста зарплат и неблагоприятных базовых эффектов может изменить картину по мере продвижения к Q4.
Главное, за чем следить: трекер Wage Growth Tracker от ФРБ Атланты только что снова поднялся выше 4% — потенциальное раннее предупреждение, что Supercore (услуги без жилья) может снова ускориться. В сочетании с тем, что встречные ветра из-за базовых эффектов ослабевают в ближайшие 3 месяца, заголовочный CPI может механически подтолкнуть к 3,6–3,8% г/г к ноябрю даже без новых шоков. Читать далее
⚖️ Бычий vs. медвежий взгляд на инфляцию
🐻 Медвежий сценарий (липкая инфляция): энергия на рекордных уровнях, зарплаты снова ускоряются, базовые эффекты переходят в неблагоприятную сторону, номинальный ВВП на уровне 6,6% г/г — классическая схема «мягкой посадки не будет». ФРС нужно ещё 2–3 повышения.
🐂 Бычий сценарий (временный всплеск): медианный CPI на уровне ~0,175% говорит о том, что центральная тенденция спокойная. Core «увели» сотовые телефоны и авиабилеты — по своей природе это поддаётся обратному откату. Реальные ставки уже сильно ограничительные на уровне 2,5%+ (10Y TIPS), они делают работу без дополнительных повышений. PCE к концу сентября — реальный арбитр.
🗓️ Критические даты впереди
16 сентября, 14:00 EDT — решение ФРС по ставке + прогнозы FOMC (повышение на 25 б.п. почти наверняка; важны точки)
16 сентября, 14:30 EDT — пресс‑конференция FOMC (тон председателя Уорша по дальнейшим повышениям — главный драйвер для рынка)
Пoздний сентябрь — публикация базового PCE (реальная цель ФРС; подтвердит или опровергнет сигнал CPI сегодняшнего дня)
Этот материал предназначен только для информационных целей и не является инвестиционной рекомендацией.
