• Акции Enflame открылись на уровне 410 юаней, что на 188% выше цены IPO 142,18 юаня.

• Акции Enflame достигли внутридневного максимума 475 юаней, что на 234% выше цены предложения.

• Розничные заявки превысили доступное количество акций в рамках шанхайского IPO Enflame более чем в 6 000 раз.

Акции Enflame подскочили на 234% в первый день торгов

Enflame Technology, китайский чип-дизайнер, поддерживаемый Tencent и создающий альтернативы процессорам NVIDIA, взлетела более чем на 200% в свой дебют на Шанхайской бирже в пятницу. Акции, размещенные по цене 142,18 юаня в ходе первичного предложения, открылись на уровне 410 юаней — это был немедленный рост на 188% — прежде чем подняться до внутридневного максимума 475 юаней: как показал наш обзор торговых данных за день, это на 234% выше цены размещения. Спрос был экстремальным по любым меркам: розничный транш привлек заказы более чем на 6 000 раз больше, чем акций было в наличии, из-за чего компания перевела в эту группу дополнительный объем бумаг. Размещение завершает серию шанхайских дебютов четырех ведущих отечественных стартапов в области ИИ-чипов Китая, и оно повторило закономерность, которую инвесторы уже хорошо знают. MetaX выросла почти на 700% после выхода на биржу в декабре, Moore Threads прибавила более 400%, а Biren — 76% в январе; при этом производитель памяти CXMT получил похожий прием на той же бирже в июле. Однако такие уровни на старте не удержались: сейчас Moore Threads торгуется примерно на 42% ниже своего пикового подъема при листинге, а MetaX находится примерно на 35% ниже — это служит осторожным прецедентом для тех, кто покупает из-за FOMO в день открытия. Enflame пока не публиковала прибыль, а вырученные средства предназначены для ее процессоров пятого и шестого поколений, которые компания хочет сопоставить с высококлассными продуктами международных конкурентов.

60% доля Nvidia на рынке ускорителей в Китае

Волнение вокруг Enflame лучше всего понимать на фоне рынка, который она пытается отвоевать. По данным IDC, международные производители чипов во главе с NVIDIA (NVDA) в 2025 году удерживали почти 60% рынка ИИ-ускорителей Китая, несмотря на то, что экспортные ограничения США сократили поставки Nvidia, а Пекин проявлял ограниченный интерес к передовым зарубежным кремниевым решениям. Внутренние чипы уже начинают выполнять реальные рабочие нагрузки: ИИ-лаборатория Z.ai утверждает, что ее модель GLM-5.3-Flash работает полностью на оборудовании, произведенном в Китае, а аналитики считают, что компания объединила процессоры Huawei с компонентами Enflame и другими решениями местных поставщиков. Собственные фундаментальные показатели Enflame остаются скромными по сравнению с нынешним лидером: в 2025 году она зафиксировала выручку в размере 990 млн юаней, то есть примерно $147 млн, что больше, чем 722 млн юаней годом ранее — это лишь часть от $96,2 млрд квартальной выручки Nvidia, о которой компания недавно сообщила. Разрыв объясняет, почему Enflame стремится к скачкам в поколениях кремния, а не к постепенным улучшениям, и почему ее продвижение ПО, основанное на приобретениях, контрастирует с покупкой Nvidia платформенного игрока Hugging Face за $12,93 млрд. Между тем Goldman Sachs ожидает, что капитальные расходы на полупроводники в Китае достигнут $82 млрд к 2030 году, предоставив местным разработчикам «полосу финансирования», которой не было три года назад.

Прогноз Capex на $82 млрд в фокусе

Наш взгляд: дебют Enflame — это скорее история не об одной компании, а о том, станет ли экспортный контроль навсегда «разрезом» ускорительного рынка, который Nvidia по-прежнему доминирует. Подъем в первый день мало что значит — возвраты доли на 42% и 35% у Moore Threads и MetaX это подтверждают, — но устойчивый спрос на шестое поколение кремния Enflame будет сигналом реального риска замещения для NVDA в Китае. Эта гипотеза сейчас пересекается с более широким бычьим нарративом для чипов, который Том Ли связал с ростом прибыли Nvidia в день торгов на 8,74%, а также с собственным утверждением CEO Дженсена Хуанга о том, что прогресс у моделей переднего края остается в силе. Следите за тем, удержит ли Enflame свою цену предложения 142,18 юаня после того, как ажиотаж при листинге остынет.