🔥 NFP сильно превзошел ожидания. CPI не остыл. ФРС собирается устроить холодный душ на 25 б.п.?
Мое мнение: да, теперь ФРС склоняется к повышению на 25 б.п. Не потому, что один лишь CPI — это волшебная кнопка, а потому что вся цепочка становится все труднее игнорировать.
📊 Сначала рабочие места, потом CPI
Число рабочих мест NFP в августе составило +162k, в то время как рынок ожидал примерно +65k. Это большая разница. Она говорит ФРС о том, что рынок труда пока не дает трещину.
Почему это важно?
• Больше людей работают
• Доходы по-прежнему поступают
• Потребители по-прежнему тратят
• Компании всё ещё могут перекладывать часть затрат дальше
Так что когда ИПЦ остаётся «липким», ФРС может сказать: у экономики, вероятно, достаточно запаса прочности для ещё одного повышения.
📈 2. Динамика ИПЦ: лучше, чем в 2022-м, но не решено
Инфляция в США сильно улучшилась с момента шока после Covid:
• 2021: ИПЦ около 7,0%
• 2022: около 6,5%
• 2023: около 3,4%
• 2024: около 2,9%
• 2025: около 2,7%
• Авг. 2026: обратно на уровне 3,4% г/г, при +0,4% м/м
Так что да, инфляция больше не горит, как в 2021–2022. Но и не возвращается аккуратно к целевым 2% ФРС. Она спустилась по лестнице, остановилась наполовину и снова начала смотреть счёт за бензин.
⚠️ 3. Микро-логика: инфляция прячется в маленьких чеках
ИПЦ — это не просто макрографик. Он собирается из скучных, реальных решений по ценообразованию:
• Арендодатели продлевают аренду
• Рестораны корректируют меню
• Авиакомпании меняют тарифы
• Транспортные компании платят больше за дизель
• Ритейлеры решают, защищать ли маржу
Отчёт по ИПЦ за август показал: бензин +3,9% м/м, энергия +16,3% г/г, жильё +3,0% г/г, а услуги без услуг в сфере энергии тоже +3,0% г/г.
Это не «паническая» инфляция. Но это точно не «миссия выполнена».
🛢️ 4. Риск войны делает задачу ФРС ещё неприятнее
Сторона PPI важна, потому что она показывает давление ещё до того, как оно полностью доходит до потребителей. В августе PPI вырос на 0,4% м/м и на 5,4% г/г. Дизель подпрыгнул на 24,1% за один месяц.
Дизель скучен — пока не становится иначе. Он живёт внутри грузовиков, складов, судоходства, распределения продовольствия, строительных материалов. Если дизель растёт, клиент может не увидеть «дизель» в чеке, но как-то так лапша, доставка или корзина супермаркета становятся дороже. Очень загадочно. И очень знакомо.
Это и есть реальный риск:
Сильные данные по занятости NFP —> спрос удерживается —> ИПЦ липкий —> растут затраты на энергию/фрахт —> компании перекладывают издержки дальше —> инфляционные ожидания становятся «липкими».
🎯 Мой базовый сценарий
Текущий целевой диапазон ФРС — 3,50%–3,75%. Повышение на 25 б.п. сдвинуло бы его до 3,75%–4,00%. После ИПЦ/PPI рыночное ценообразование сильно сместилось в сторону повышения: в нескольких отчётах упоминаются вероятности на основе FedWatch около 90% или выше.
Моё мнение простое: повышение на 25 б.п. более вероятно, чем чистая пауза. Если ФРС сохранит ставку, я ожидаю очень «ястребиную» паузу — по сути: «не начинайте вечеринку пока».
🟡 Бычий или медвежий?
В краткосрочной перспективе я осторожен в отношении риск-активов. Не полный медвежий настрой, но точно не слепо бычий.
Золото всё ещё имеет для меня смысл как страховка в этой обстановке. Когда на одной доске оказываются риски войны, липкая инфляция и неопределённость политики, золото становится менее «скучным активом» и больше похоже на ремень безопасности. Вы надеетесь, что он не понадобится, но и ехать без него тоже не хотите.
Крипто на долгосрок? Всё ещё конструктивно.
Крипто на неделе ИПЦ/ФРС? Позиция меньшего размера, более чистый стоп, меньше эго.
Рынок не раздаёт медали тем, кто уверенно ликвидируется.
Что думаете: ФРС +25 б.п. или «ястребиная» пауза? Пишите своё мнение ниже 👇
