ИПЦ Китая в августе в годовом выражении вырос на 0,8%, выше, чем 0,5% в июле; в помесячном выражении показатель изменился с -0,1% до +0,4% — оба результата соответствуют прогнозам или чуть их превышают. Но в тех же данных есть более важная цифра: рост PPI в годовом выражении составил 3,8%, превысив ожидания 3,7% и ускорившись по сравнению с 3,5% в июле.
Если разложить по полочкам, этот отскок поддерживают три фактора. Во‑первых, продовольствие и энергия: рост цен на топливо напрямую попал в корзину ИПЦ. Во‑вторых, эффект базы: в прошлом августе база была занижена, поэтому同比‑показатель оказался усилен. В‑третьих, передача затрат: заводские цены растут по цепочке — от удорожания сырьевых товаров к спросу на чипы и электронные продукты, что означает: рост цен наверху идет вниз по цепочке, хотя пока еще не дошел до потребительского сегмента.
Почему это важно? За последние два года главная обеспокоенность рынка по поводу Китая была связана с «спиралью дефляции»: чем больше продаешь, тем дешевле; компании не решаются инвестировать, а домохозяйства — тратить. То, что ИПЦ вернулся с 0,5% к 0,8%, а PPI продолжает расти, как минимум говорит о том, что это давление постепенно ослабевает.
Но важно также сказать другое: в августе экспорт в годовом выражении вырос на 25%, импорт — на 28,2%, при этом внутренний спрос по‑прежнему слабый. Этот отскок больше похож на «внешние поступления + рост издержек», а не на самостоятельное усиление внутреннего спроса. Во 2 квартале ВВП увеличился лишь на 4,3%, а цель на год — 4,5%–5%.
Смысл для политики здесь такой: рост инфляции снижает давление на центробанк с требованием «проводить существенно более мягкую политику». Фокус может сместиться с «дополнительного стимулирования» на «наблюдение за тем, как уже принятая политика передается в экономику». Для рынков активов это означает, что маржинальный эффект «снижения ставок» по облигациям ослабевает, а относительно выигрывают циклические сырьевые ресурсы, которые сильнее реагируют на динамику PPI.
Точки расхождения тоже вполне ясны. Оптимисты говорят: риск дефляции в целом снят. Осторожные отвечают: это эффект базы и издержек на входе, а не подтверждение спроса. Окно проверки — сентябрьский основной ИПЦ: именно после исключения продовольствия и энергии станет ясно, каков реальный «температурный режим» внутреннего спроса.
Дальше следить нужно за четырьмя вещами: основным ИПЦ, ситуацией в недвижимости и потреблением, наличием дополнительного стимулирования и ценами на нефть. Нефть — крупнейшая переменная для «входной» инфляции и, как ни парадоксально, самый неконтролируемый элемент в этой текущей коррекции.
#ИПЦ Китая в августе в годовом выражении вырос на 0,8%
Если разложить по полочкам, этот отскок поддерживают три фактора. Во‑первых, продовольствие и энергия: рост цен на топливо напрямую попал в корзину ИПЦ. Во‑вторых, эффект базы: в прошлом августе база была занижена, поэтому同比‑показатель оказался усилен. В‑третьих, передача затрат: заводские цены растут по цепочке — от удорожания сырьевых товаров к спросу на чипы и электронные продукты, что означает: рост цен наверху идет вниз по цепочке, хотя пока еще не дошел до потребительского сегмента.
Почему это важно? За последние два года главная обеспокоенность рынка по поводу Китая была связана с «спиралью дефляции»: чем больше продаешь, тем дешевле; компании не решаются инвестировать, а домохозяйства — тратить. То, что ИПЦ вернулся с 0,5% к 0,8%, а PPI продолжает расти, как минимум говорит о том, что это давление постепенно ослабевает.
Но важно также сказать другое: в августе экспорт в годовом выражении вырос на 25%, импорт — на 28,2%, при этом внутренний спрос по‑прежнему слабый. Этот отскок больше похож на «внешние поступления + рост издержек», а не на самостоятельное усиление внутреннего спроса. Во 2 квартале ВВП увеличился лишь на 4,3%, а цель на год — 4,5%–5%.
Смысл для политики здесь такой: рост инфляции снижает давление на центробанк с требованием «проводить существенно более мягкую политику». Фокус может сместиться с «дополнительного стимулирования» на «наблюдение за тем, как уже принятая политика передается в экономику». Для рынков активов это означает, что маржинальный эффект «снижения ставок» по облигациям ослабевает, а относительно выигрывают циклические сырьевые ресурсы, которые сильнее реагируют на динамику PPI.
Точки расхождения тоже вполне ясны. Оптимисты говорят: риск дефляции в целом снят. Осторожные отвечают: это эффект базы и издержек на входе, а не подтверждение спроса. Окно проверки — сентябрьский основной ИПЦ: именно после исключения продовольствия и энергии станет ясно, каков реальный «температурный режим» внутреннего спроса.
Дальше следить нужно за четырьмя вещами: основным ИПЦ, ситуацией в недвижимости и потреблением, наличием дополнительного стимулирования и ценами на нефть. Нефть — крупнейшая переменная для «входной» инфляции и, как ни парадоксально, самый неконтролируемый элемент в этой текущей коррекции.
#ИПЦ Китая в августе в годовом выражении вырос на 0,8%