Вспомним тот день: индекс Dow за сутки упал более чем на 600 пунктов. Тогда ближневосточный конфликт обострился — нефть начала приближаться к 100 долларам, и первая реакция рынка была геополитическим ударом. Но спустя два дня спад не закончился: американские три ключевых фондовых индекса завершили четвертую торговую сессию подряд снижением, установив самую длинную цепочку падений с июня. Это означает, что ключевой фактор — не сами новости, а процентные ставки.
Цепочка довольно ясна: инфляция производителей в США в августе (PPI) в годовом выражении выросла на 5,4%, а базовый PPI — на 4,6%, оба показателя превзошли ожидания. В тот же момент фьючерсы по ставкам быстро оценили вероятность повышения ставки ФРС на следующей неделе на 25 б.п. примерно в 72%. Доходность 10-летних гособлигаций США поднялась до 4,975%, вплотную приблизившись к отметке 5%, — это максимум с октября 2023 года. Доходность 30-летних бумаг выросла до 5,381%, обновив максимум с июня 2007 года. Привлекательность оценки акций относительно облигаций уже снизилась до минимума с 2002 года.
Почему повышение ставки вреднее, чем снижение? Потому что активы с высокой оценкой по своей природе — это долгосрочные активы. Сначала под распродажи попала цепочка, построенная на высоких капитальных расходах и высоких ожиданиях и зависящая от постоянного финансирования в сегменте ИИ: Филадельфийский индекс полупроводников упал на 2,66%, компоненты снизились широким фронтом, лидерами падения стали оптоволокно и накопители. Но в тот же день один лидер в «железе», который переоценили после выхода нового смартфона со складным экраном, вопреки общему тренду вырос на 3,56%. А компания‑лидер в ПО с растущими доходами от облака подскочила в послесессионных торгах почти на 9% на фоне роста выручки год к году — рынок не «бросает технологии», он различает компании с денежными потоками и компании, зависящие от финансирования.
Еще важнее то, что есть три новых источника инфляции: энергетические цены передаются в транспорт и ключевые товары, трения из-за тарифов между США и Канадой/Мексикой (в тексте: США и “加关税摩擦”) толкают вверх стоимость товаров, а капитальные расходы на ИИ повышают цены на чипы памяти. И все они — не разовый шок.
Обычным людям стоит следить за тремя вещами: за сегодняшними/вечерними данными по американскому CPI, за этой «красной линией» доходности в 5% и за тем, повысит ли ФРС ставку на следующей неделе или будет наблюдать. И не спешите рассматривать золото как тихую гавань: в ту ночь спотовое золото упало на 1,93%, пробив уровень 4 400 долларов; медь — более чем на 4%. Рынок закладывает, что рост замедляется, а стоимость финансирования растет.
Ваши позиции — ставка на то, что инфляция достигла пика, или ставка на то, что ставки будут выше и дольше? #DowПадениеБолее600Пунктов
Цепочка довольно ясна: инфляция производителей в США в августе (PPI) в годовом выражении выросла на 5,4%, а базовый PPI — на 4,6%, оба показателя превзошли ожидания. В тот же момент фьючерсы по ставкам быстро оценили вероятность повышения ставки ФРС на следующей неделе на 25 б.п. примерно в 72%. Доходность 10-летних гособлигаций США поднялась до 4,975%, вплотную приблизившись к отметке 5%, — это максимум с октября 2023 года. Доходность 30-летних бумаг выросла до 5,381%, обновив максимум с июня 2007 года. Привлекательность оценки акций относительно облигаций уже снизилась до минимума с 2002 года.
Почему повышение ставки вреднее, чем снижение? Потому что активы с высокой оценкой по своей природе — это долгосрочные активы. Сначала под распродажи попала цепочка, построенная на высоких капитальных расходах и высоких ожиданиях и зависящая от постоянного финансирования в сегменте ИИ: Филадельфийский индекс полупроводников упал на 2,66%, компоненты снизились широким фронтом, лидерами падения стали оптоволокно и накопители. Но в тот же день один лидер в «железе», который переоценили после выхода нового смартфона со складным экраном, вопреки общему тренду вырос на 3,56%. А компания‑лидер в ПО с растущими доходами от облака подскочила в послесессионных торгах почти на 9% на фоне роста выручки год к году — рынок не «бросает технологии», он различает компании с денежными потоками и компании, зависящие от финансирования.
Еще важнее то, что есть три новых источника инфляции: энергетические цены передаются в транспорт и ключевые товары, трения из-за тарифов между США и Канадой/Мексикой (в тексте: США и “加关税摩擦”) толкают вверх стоимость товаров, а капитальные расходы на ИИ повышают цены на чипы памяти. И все они — не разовый шок.
Обычным людям стоит следить за тремя вещами: за сегодняшними/вечерними данными по американскому CPI, за этой «красной линией» доходности в 5% и за тем, повысит ли ФРС ставку на следующей неделе или будет наблюдать. И не спешите рассматривать золото как тихую гавань: в ту ночь спотовое золото упало на 1,93%, пробив уровень 4 400 долларов; медь — более чем на 4%. Рынок закладывает, что рост замедляется, а стоимость финансирования растет.
Ваши позиции — ставка на то, что инфляция достигла пика, или ставка на то, что ставки будут выше и дольше? #DowПадениеБолее600Пунктов