Вчерашнее падение на рынке акций США: на поверхности кажется, что это произошло из‑за того, что показатель PPI за август «наступил на мину», но на самом деле одновременно шла «кровопотеря» из энергетики и с долгового рынка.
PPI за август в годовом выражении достиг 5,4%, чуть выше ожиданий 5,3%, а в помесячном — вырос на 0,4% (в соответствии с прогнозом). Однако если исключить продовольствие и энергию, базовый PPI в помесячном выражении составляет всего 0,2%, даже ниже ожиданий 0,3%.
Это означает, что «инфляционный отскок», о котором сейчас говорят по всей Сети, по сути не является разгоняющейся инфляцией во всем секторе. Его искусственно «подтянули» за счет одного пункта — энергии.
В августе цены на товары выросли на 1,1%, при этом энергия напрямую взлетела на 4,2%. Самое показательное — дизель: в течение месяца он подорожал на 24,1%, и уже один этот компонент внес более трети в общий рост цен на товары. На другом полюсе цены в сфере услуг выросли лишь на 0,1%. Когда дизель так поднимается, это напрямую тянет вверх расходы «среднего звена» — транспортировку и складирование. Цены на грузоперевозки грузовиками следом выросли на 2%, а давление на верхних участках цепочки начинает просачиваться вниз по логистическому маршруту.
Но списывать падение, случившееся вчера ночью, только на PPI — слишком поверхностно.
Накануне выхода данных Саудовская Аравия направила в ОПЕК отчет, согласно которому добыча нефти снизилась до минимума с 1990 года. Brent сразу подскочила до 105 долларов, а WTI пробила психологический уровень 100 долларов. Резкий всплеск нефтяных цен тут же вызвал выброс доходностей по длинным американским гособлигациям: доходность 30‑летних бумаг взлетела до 5,35%, обновив максимум со времен ипотечного кризиса, а доходность 10‑летних приблизилась к порогу «повышенного риска» около 5%.
Когда длинные ставки так активно «вытягивают», неудивительно, что фондовый рынок и риск‑активы не могут «не напрягаться».
Рынок оценивал вероятность повышения ставки ФРС на следующей неделе: за одну ночь ожидания подскочили с 61% до 74%.
Однако мое мнение: сейчас ФРС сталкивается не с перегревом спроса, который породил инфляцию, а с жесткими издержками, которые «вылетели» с предложения из‑за геополитики и сокращения добычи энергии. Инфляция со стороны издержек хуже «гасится» повышением ставок: предельный эффект снижается, а риск ускорения спада в реальной экономике, наоборот, растет. Вечером, когда выйдет CPI, с высокой вероятностью повторится тот же сценарий: общий CPI выглядит неприятно, потому что его «приклеили» к ценам на нефть, но базовый CPI продолжит медленно остывать.
Если ФРС продолжит соколиную политику только из‑за headline‑данных, вызванных факторами предложения, то рынку придется переоценивать уже не инфляционное давление, а приближающийся шок ликвидности. $BTC
#美国8月ppi涨幅低于预期 #美国续请失业金人数177.4万
PPI за август в годовом выражении достиг 5,4%, чуть выше ожиданий 5,3%, а в помесячном — вырос на 0,4% (в соответствии с прогнозом). Однако если исключить продовольствие и энергию, базовый PPI в помесячном выражении составляет всего 0,2%, даже ниже ожиданий 0,3%.
Это означает, что «инфляционный отскок», о котором сейчас говорят по всей Сети, по сути не является разгоняющейся инфляцией во всем секторе. Его искусственно «подтянули» за счет одного пункта — энергии.
В августе цены на товары выросли на 1,1%, при этом энергия напрямую взлетела на 4,2%. Самое показательное — дизель: в течение месяца он подорожал на 24,1%, и уже один этот компонент внес более трети в общий рост цен на товары. На другом полюсе цены в сфере услуг выросли лишь на 0,1%. Когда дизель так поднимается, это напрямую тянет вверх расходы «среднего звена» — транспортировку и складирование. Цены на грузоперевозки грузовиками следом выросли на 2%, а давление на верхних участках цепочки начинает просачиваться вниз по логистическому маршруту.
Но списывать падение, случившееся вчера ночью, только на PPI — слишком поверхностно.
Накануне выхода данных Саудовская Аравия направила в ОПЕК отчет, согласно которому добыча нефти снизилась до минимума с 1990 года. Brent сразу подскочила до 105 долларов, а WTI пробила психологический уровень 100 долларов. Резкий всплеск нефтяных цен тут же вызвал выброс доходностей по длинным американским гособлигациям: доходность 30‑летних бумаг взлетела до 5,35%, обновив максимум со времен ипотечного кризиса, а доходность 10‑летних приблизилась к порогу «повышенного риска» около 5%.
Когда длинные ставки так активно «вытягивают», неудивительно, что фондовый рынок и риск‑активы не могут «не напрягаться».
Рынок оценивал вероятность повышения ставки ФРС на следующей неделе: за одну ночь ожидания подскочили с 61% до 74%.
Однако мое мнение: сейчас ФРС сталкивается не с перегревом спроса, который породил инфляцию, а с жесткими издержками, которые «вылетели» с предложения из‑за геополитики и сокращения добычи энергии. Инфляция со стороны издержек хуже «гасится» повышением ставок: предельный эффект снижается, а риск ускорения спада в реальной экономике, наоборот, растет. Вечером, когда выйдет CPI, с высокой вероятностью повторится тот же сценарий: общий CPI выглядит неприятно, потому что его «приклеили» к ценам на нефть, но базовый CPI продолжит медленно остывать.
Если ФРС продолжит соколиную политику только из‑за headline‑данных, вызванных факторами предложения, то рынку придется переоценивать уже не инфляционное давление, а приближающийся шок ликвидности. $BTC
#美国8月ppi涨幅低于预期 #美国续请失业金人数177.4万
