Аукцион Казначейства только что сообщил нам важную вещь о том, куда движется капитал.
Дилеры взяли лишь около 4% последнего аукциона по 10-летним бумагам. Он прошёл с клирингом на уровне 1,5 б.п. по рынку. Реальный институциональный спрос проявился жёстко.
Почему? Потому что при доходности 4,7–4,8% пенсионные фонды и страховые компании наконец могут согласовывать обязательства, не принимая риск акционерного капитала. Это структурный сдвиг.
В течение 15 лет после кризиса инвесторов вынуждали идти в акции. Денежные средства не приносили ничего. Облигации тоже не приносили ничего. Приходилось гнаться за доходностью в рискованных активах или соглашаться на ноль.
Эта эпоха закончилась.
Теперь можно получать почти 5% без риска. А акции исторически переоценены — выше долгосрочного трендового канала на логарифмическом графике, уходящем в 1920-е. Когда мы видели такое в последний раз? На пике доткомов в 2000 году.
Прибыль сильная, да. Более того, сами прибыли выше 90-летнего тренда. И цены, и фундаментальные показатели «стреляют». Но в чём проблема: если рост прибыли ослабевает при таких оценках, инвесторам не нужно оставаться.
Они могут перейти в Treasuries и зафиксировать 4,7% вместо того, чтобы надеяться на 6–7% доходности по акциям при полном нисходящем риске.
Вот настоящее изменение. Акции наконец снова получили конкуренцию. И по этим ценам эта конкуренция начинает выглядеть весьма привлекательной.
Дилеры взяли лишь около 4% последнего аукциона по 10-летним бумагам. Он прошёл с клирингом на уровне 1,5 б.п. по рынку. Реальный институциональный спрос проявился жёстко.
Почему? Потому что при доходности 4,7–4,8% пенсионные фонды и страховые компании наконец могут согласовывать обязательства, не принимая риск акционерного капитала. Это структурный сдвиг.
В течение 15 лет после кризиса инвесторов вынуждали идти в акции. Денежные средства не приносили ничего. Облигации тоже не приносили ничего. Приходилось гнаться за доходностью в рискованных активах или соглашаться на ноль.
Эта эпоха закончилась.
Теперь можно получать почти 5% без риска. А акции исторически переоценены — выше долгосрочного трендового канала на логарифмическом графике, уходящем в 1920-е. Когда мы видели такое в последний раз? На пике доткомов в 2000 году.
Прибыль сильная, да. Более того, сами прибыли выше 90-летнего тренда. И цены, и фундаментальные показатели «стреляют». Но в чём проблема: если рост прибыли ослабевает при таких оценках, инвесторам не нужно оставаться.
Они могут перейти в Treasuries и зафиксировать 4,7% вместо того, чтобы надеяться на 6–7% доходности по акциям при полном нисходящем риске.
Вот настоящее изменение. Акции наконец снова получили конкуренцию. И по этим ценам эта конкуренция начинает выглядеть весьма привлекательной.