Доходность по гособлигациям США обновила максимум за 18 лет: это кризис или возможность? Что обычным людям обязательно нужно понять
В последнее время «американские облигации» буквально разлетаются в новостях: объём рынка — 40 трлн долларов, доходность подскочила до 5,3%, вокруг звучат тезисы про «долговой кризис» и «финансовую бурю». Но многие после просмотра остаются в замешательстве: что вообще такое доходность? Почему она выросла до исторического максимума, а рынок при этом не спешит покупать? Почему растёт золото и почему падают акции? Сегодня разложу по полочкам этот счёт — простыми словами.
I. 40 трлн трлн казначейских облигаций США: кто даёт деньги Америке?
По сути, гособлигации США — это «расписка», которую правительство США пишет всему миру. В последнее время общий масштаб превысил 40 трлн долларов. Обратите внимание на одну деталь: скорость заимствований ускоряется — первые 1 трлн заняли за 200 лет, а с 30 трлн до 40 трлн эти ещё 10 трлн потребовались всего за 4,5 года.
Кто кредиторы? 7,7 трлн — это «долг самому себе» (деньги заранее тронули из пенсионных накоплений). А в реальном внешнем долге крупнейшим кредитором является Япония (около 1 трлн долларов). Китай — третий: причём с пика 2013 года (1,3 трлн) объём сократился почти вдвое.
II. Процентная ставка и доходность: в чём разница?
Это самое лёгкое место, где люди путаются. У каждой облигации есть фиксированный купон (процентная ставка), но доходность будет колебаться — потому что облигации можно покупать и продавать на рынке, как акции.
Запомните один «контринтуитивный» закон: доходность и цена облигации движутся в противоположных направлениях.
Пример: есть облигация за 100 долларов с купонной ставкой 5%. Каждый год выплачивается 5 долларов процентов. Если рынок активно покупает, цена растёт до 105 долларов, а купон всё равно остаётся 5 долларов. В итоге вы платите на 5 долларов больше, а ваша реальная доходность падает примерно до 4,76%. Если же цена падает до 95 долларов, доходность, наоборот, растёт до 5,26%.
Поэтому на этот раз 30-летняя доходность взлетела с 4,91% на конец июня до 5,3%, 10-летняя — до 4,75%, и обе одновременно обновили максимумы с 2007 года. Если перевести на человеческий язык: рынок распродаёт гособлигации США и не хочет «подставлять плечо» покупателю.
III. «Берём новый долг, чтобы погасить старый»: как долго это продлится?
У казначейских облигаций есть особенность: они платят только проценты, а основную сумму погашают по сроку. Старые бумаги к моменту погашения заменяют новыми — и тогда новые покупатели снова «закрывают» требования новых кредиторов. Это и есть «занимать заново, чтобы погашать старое».
Теоретически игра может продолжаться, пока кто-то готов покупать.
В истории США было два случая почти «дефолта»:
1933 год — Великая депрессия: Рузвельт отказался погашать золотом, заменив оплату обесценивающимися бумажными деньгами;
1979 год — из‑за сбоя компьютеров задержали платёж на 120 млн долларов: рынок счёл это техническим дефолтом, доходности резко взлетели, и правительство каждый год переплачивало десятки миллиардов долларов процентов.
Для понимания масштаба посмотрите на примеры других стран: Аргентина допускала дефолт 9 раз; в Греции ради долга пенсии уменьшили на 40%, а безработица среди молодёжи выросла до 64,9%; банкоматы могли выдавать только до 60 евро в день — в итоге это затянуло вниз весь еврозону.
IV. Насколько всё правда так серьёзно? Смотрим на два показателя
Нельзя судить только по «скорости расписок», нужно оценить ещё и способность зарабатывать.
Долг к ВВП: у США — более 120%, в мире это 9-е место. Япония — рекордные 204%, но 90% — внутренний долг, без риска дефолта.
Проценты к доходам бюджета: показатель быстро вырос — с 17,2% на 17 ноября прошлого года до 23,7% к маю этого года. В июле немного откатилось до 22,8% — то есть по сути: из каждых 5 долларов налоговых поступлений 1 доллар напрямую уходит на обслуживание процентов.
Вывод: фундаментально ситуация ещё не ухудшилась до крайней точки, но сигналы действительно не из приятных.
V. Главная причина скачка доходности
Дело не в «дефиците предложения», ключевое — в «неопределённости».
2020 год — поворотный момент. Во время пандемии 30-летняя доходность временно падала до 0,7% — исторический минимум. Затем после масштабной «раздачи» денег по закону CARES на 2,2 трлн долларов бюджетный дефицит резко разогнался, и доходности запустили разворот на 40‑летнем долгосрочном цикле. В этом году в феврале эскалация конфликта США и Ирана подняла цены на нефть, снова усилились опасения по инфляции — и доходности закрепились на высоком уровне. Даже если нефть потом снизится, «центр тяжести» уже не вернётся к прежним значениям, потому что рынку важны не только цены на нефть, а то, сможет ли ФРС удержать инфляцию.
VI. Как это отражается на кошельке обычного человека
Доходность по гособлигациям США — это не просто цифры с Уолл‑стрит. Она напрямую проходит к вашим счетам:
— 30-летняя ипотека поднялась примерно до 6,7% — это почти максимум за последние 20 лет;
— растут ставки по автокредитам и кредитным картам;
— золото менее чем за месяц подскочило до 4600, рост почти на 15%;
— биткоин пробил отметку 80 тысяч долларов;
— Nasdaq упал на 1,3%, а полупроводниковый индекс Филадельфии рухнул на 5% — высокие ставки давят на оценку технологических компаний.
VII. Куда дальше? Смотрим на «перетягивание каната» между двумя сторонами
ФРС: если инфляцию не удаётся удержать, придётся оставлять высокие ставки — банки конкурируют с гособлигациями за деньги, значит казначейским облигациям нужно поднимать доходность, чтобы привлечь капитал;
Минфин: объём выпуска долгов и срок погашения напрямую определяют «давление продавца» и тяжесть для тех, кто будет покупать.
Самое запутанное в том, что — ФРС хочет поднять ставки, чтобы сдержать инфляцию, а Минфин хочет снизить ставки, чтобы уменьшить стоимость заимствований. Обе стороны тянут в противоположные направления.
Моя позиция
В краткосрочной перспективе: пока нет признаков, что неопределённость по инфляции уходит, и Минфин продолжает активно выпускать долги, доходность по гособлигациям США, вероятнее всего, будет колебаться на высоком уровне. А обычным людям, вместо того чтобы спорить о том, случится ли кризис, лучше заняться распределением активов: золото и такие инструменты, как биткоин, которые защищают от инфляции и суверенных рисков, стоит держать в фокусе; технологические акции сейчас под давлением, но в долгую — логика ИИ остаётся поддержкой.
В последнее время «американские облигации» буквально разлетаются в новостях: объём рынка — 40 трлн долларов, доходность подскочила до 5,3%, вокруг звучат тезисы про «долговой кризис» и «финансовую бурю». Но многие после просмотра остаются в замешательстве: что вообще такое доходность? Почему она выросла до исторического максимума, а рынок при этом не спешит покупать? Почему растёт золото и почему падают акции? Сегодня разложу по полочкам этот счёт — простыми словами.
I. 40 трлн трлн казначейских облигаций США: кто даёт деньги Америке?
По сути, гособлигации США — это «расписка», которую правительство США пишет всему миру. В последнее время общий масштаб превысил 40 трлн долларов. Обратите внимание на одну деталь: скорость заимствований ускоряется — первые 1 трлн заняли за 200 лет, а с 30 трлн до 40 трлн эти ещё 10 трлн потребовались всего за 4,5 года.
Кто кредиторы? 7,7 трлн — это «долг самому себе» (деньги заранее тронули из пенсионных накоплений). А в реальном внешнем долге крупнейшим кредитором является Япония (около 1 трлн долларов). Китай — третий: причём с пика 2013 года (1,3 трлн) объём сократился почти вдвое.
II. Процентная ставка и доходность: в чём разница?
Это самое лёгкое место, где люди путаются. У каждой облигации есть фиксированный купон (процентная ставка), но доходность будет колебаться — потому что облигации можно покупать и продавать на рынке, как акции.
Запомните один «контринтуитивный» закон: доходность и цена облигации движутся в противоположных направлениях.
Пример: есть облигация за 100 долларов с купонной ставкой 5%. Каждый год выплачивается 5 долларов процентов. Если рынок активно покупает, цена растёт до 105 долларов, а купон всё равно остаётся 5 долларов. В итоге вы платите на 5 долларов больше, а ваша реальная доходность падает примерно до 4,76%. Если же цена падает до 95 долларов, доходность, наоборот, растёт до 5,26%.
Поэтому на этот раз 30-летняя доходность взлетела с 4,91% на конец июня до 5,3%, 10-летняя — до 4,75%, и обе одновременно обновили максимумы с 2007 года. Если перевести на человеческий язык: рынок распродаёт гособлигации США и не хочет «подставлять плечо» покупателю.
III. «Берём новый долг, чтобы погасить старый»: как долго это продлится?
У казначейских облигаций есть особенность: они платят только проценты, а основную сумму погашают по сроку. Старые бумаги к моменту погашения заменяют новыми — и тогда новые покупатели снова «закрывают» требования новых кредиторов. Это и есть «занимать заново, чтобы погашать старое».
Теоретически игра может продолжаться, пока кто-то готов покупать.
В истории США было два случая почти «дефолта»:
1933 год — Великая депрессия: Рузвельт отказался погашать золотом, заменив оплату обесценивающимися бумажными деньгами;
1979 год — из‑за сбоя компьютеров задержали платёж на 120 млн долларов: рынок счёл это техническим дефолтом, доходности резко взлетели, и правительство каждый год переплачивало десятки миллиардов долларов процентов.
Для понимания масштаба посмотрите на примеры других стран: Аргентина допускала дефолт 9 раз; в Греции ради долга пенсии уменьшили на 40%, а безработица среди молодёжи выросла до 64,9%; банкоматы могли выдавать только до 60 евро в день — в итоге это затянуло вниз весь еврозону.
IV. Насколько всё правда так серьёзно? Смотрим на два показателя
Нельзя судить только по «скорости расписок», нужно оценить ещё и способность зарабатывать.
Долг к ВВП: у США — более 120%, в мире это 9-е место. Япония — рекордные 204%, но 90% — внутренний долг, без риска дефолта.
Проценты к доходам бюджета: показатель быстро вырос — с 17,2% на 17 ноября прошлого года до 23,7% к маю этого года. В июле немного откатилось до 22,8% — то есть по сути: из каждых 5 долларов налоговых поступлений 1 доллар напрямую уходит на обслуживание процентов.
Вывод: фундаментально ситуация ещё не ухудшилась до крайней точки, но сигналы действительно не из приятных.
V. Главная причина скачка доходности
Дело не в «дефиците предложения», ключевое — в «неопределённости».
2020 год — поворотный момент. Во время пандемии 30-летняя доходность временно падала до 0,7% — исторический минимум. Затем после масштабной «раздачи» денег по закону CARES на 2,2 трлн долларов бюджетный дефицит резко разогнался, и доходности запустили разворот на 40‑летнем долгосрочном цикле. В этом году в феврале эскалация конфликта США и Ирана подняла цены на нефть, снова усилились опасения по инфляции — и доходности закрепились на высоком уровне. Даже если нефть потом снизится, «центр тяжести» уже не вернётся к прежним значениям, потому что рынку важны не только цены на нефть, а то, сможет ли ФРС удержать инфляцию.
VI. Как это отражается на кошельке обычного человека
Доходность по гособлигациям США — это не просто цифры с Уолл‑стрит. Она напрямую проходит к вашим счетам:
— 30-летняя ипотека поднялась примерно до 6,7% — это почти максимум за последние 20 лет;
— растут ставки по автокредитам и кредитным картам;
— золото менее чем за месяц подскочило до 4600, рост почти на 15%;
— биткоин пробил отметку 80 тысяч долларов;
— Nasdaq упал на 1,3%, а полупроводниковый индекс Филадельфии рухнул на 5% — высокие ставки давят на оценку технологических компаний.
VII. Куда дальше? Смотрим на «перетягивание каната» между двумя сторонами
ФРС: если инфляцию не удаётся удержать, придётся оставлять высокие ставки — банки конкурируют с гособлигациями за деньги, значит казначейским облигациям нужно поднимать доходность, чтобы привлечь капитал;
Минфин: объём выпуска долгов и срок погашения напрямую определяют «давление продавца» и тяжесть для тех, кто будет покупать.
Самое запутанное в том, что — ФРС хочет поднять ставки, чтобы сдержать инфляцию, а Минфин хочет снизить ставки, чтобы уменьшить стоимость заимствований. Обе стороны тянут в противоположные направления.
Моя позиция
В краткосрочной перспективе: пока нет признаков, что неопределённость по инфляции уходит, и Минфин продолжает активно выпускать долги, доходность по гособлигациям США, вероятнее всего, будет колебаться на высоком уровне. А обычным людям, вместо того чтобы спорить о том, случится ли кризис, лучше заняться распределением активов: золото и такие инструменты, как биткоин, которые защищают от инфляции и суверенных рисков, стоит держать в фокусе; технологические акции сейчас под давлением, но в долгую — логика ИИ остаётся поддержкой.