Сегодня поговорим на тему:
«Сработал ли механизм обратного выкупа гособлигаций США (repo/бай-бэк) «вхолостую» + ускорение инфляции»
19 августа Минфин увеличит объем долгосрочного обратного выкупа облигаций «как минимум вдвое» до 4 млрд долларов, и на это сразу отреагировал рост BTC
9.10-го, сегодня — снова увеличили до 6 млрд долларов
#美财政部拟回购最多60亿美元国债
Но странно то, что каждый раз после очередного усиления параметры по 10-летней доходности не снижаются, а растут — сейчас она уже превысила 4,85%
#美国10年期美债收益率创2023年11月新高
Это рынок облигаций выражает сомнения в устойчивости гособлигаций США «на деле», подкрепляя их реальными деньгами — на фоне уже существующего в США дефицита более 2 трлн долларов, ежегодных расходов на проценты свыше 1,2 трлн долларов и того, что инфляция держится выше 2% уже 60 месяцев подряд: фискальное пространство сжимается
Параллельно идет война Ирана — уже 193 дня; цены на нефть превысили 100 долларов, а энергозатраты быстро передаются в CPI
#布伦特原油突破100美元
Если в пятницу выйдут данные CPI выше ожиданий, Федеральной резервной системе будет крайне сложно найти основания, чтобы снова приостановить повышение ставок
Давление уже отражается в потоках капитала
BTC ETF завершил период устойчивого чистого притока и перешел к чистому оттоку в период 8–9 сентября — два дня подряд отток; ETH ETF также после смены динамики с положительной на отрицательную начал стагнировать (рис. 1, 2)
Мнение Тониго:
Это прямое проявление негативного фактора от резкого роста доходности по гособлигациям для необеспеченных (не приносящих процент) активов: в краткосрочной перспективе институционалы сужают риск-экспозиции
Но не спешите занимать «короткую» позицию
Чем больше используется механизм обратного выкупа гособлигаций, тем сильнее он «теряет эффективность»; по сути, обнажается структурное давление, вызванное фискальным доминированием
В истории финал подобных кризисов обычно заканчивается вынужденной мягкой денежно-кредитной политикой или монетизацией долга
Именно это — ключевой довод средне- и долгосрочного нарратива в пользу BTC
Краткосрочно — давление, но долгосрочные аргументы накапливаются, а не опровергаются
«Сработал ли механизм обратного выкупа гособлигаций США (repo/бай-бэк) «вхолостую» + ускорение инфляции»
19 августа Минфин увеличит объем долгосрочного обратного выкупа облигаций «как минимум вдвое» до 4 млрд долларов, и на это сразу отреагировал рост BTC
9.10-го, сегодня — снова увеличили до 6 млрд долларов
#美财政部拟回购最多60亿美元国债
Но странно то, что каждый раз после очередного усиления параметры по 10-летней доходности не снижаются, а растут — сейчас она уже превысила 4,85%
#美国10年期美债收益率创2023年11月新高
Это рынок облигаций выражает сомнения в устойчивости гособлигаций США «на деле», подкрепляя их реальными деньгами — на фоне уже существующего в США дефицита более 2 трлн долларов, ежегодных расходов на проценты свыше 1,2 трлн долларов и того, что инфляция держится выше 2% уже 60 месяцев подряд: фискальное пространство сжимается
Параллельно идет война Ирана — уже 193 дня; цены на нефть превысили 100 долларов, а энергозатраты быстро передаются в CPI
#布伦特原油突破100美元
Если в пятницу выйдут данные CPI выше ожиданий, Федеральной резервной системе будет крайне сложно найти основания, чтобы снова приостановить повышение ставок
Давление уже отражается в потоках капитала
BTC ETF завершил период устойчивого чистого притока и перешел к чистому оттоку в период 8–9 сентября — два дня подряд отток; ETH ETF также после смены динамики с положительной на отрицательную начал стагнировать (рис. 1, 2)
Мнение Тониго:
Это прямое проявление негативного фактора от резкого роста доходности по гособлигациям для необеспеченных (не приносящих процент) активов: в краткосрочной перспективе институционалы сужают риск-экспозиции
Но не спешите занимать «короткую» позицию
Чем больше используется механизм обратного выкупа гособлигаций, тем сильнее он «теряет эффективность»; по сути, обнажается структурное давление, вызванное фискальным доминированием
В истории финал подобных кризисов обычно заканчивается вынужденной мягкой денежно-кредитной политикой или монетизацией долга
Именно это — ключевой довод средне- и долгосрочного нарратива в пользу BTC
Краткосрочно — давление, но долгосрочные аргументы накапливаются, а не опровергаются
