Число APY не рассказывает всей истории
Бассейн (пул) рекламирует 20% APY. Трейдер вносит на равную стоимость два токена, возвращается спустя месяц и обнаруживает, что позиция стоит меньше, чем если бы он просто держал оба актива. Награды были реальными. И убыток тоже был реальным.
Это непостоянный (impermanent) убыток, и он редко попадает в маркетинг.
Большинство пулов AMM используют формулу постоянного произведения: они держат два актива в соотношении, которое меняется, когда трейдеры переключаются между ними. Когда один актив растёт относительно другого, арбитражники торгуют против пула до тех пор, пока цена не сравняется с рыночной. В ходе этого процесса из пула «вытягивается» более сильный актив, а вкладчик в итоге держит больше слабого.
Убыток масштабируется разницей цен, а не временем. Движение на 5% между спаренными активами даёт небольшой убыток. Движение на 50% — что нередко происходит между волатильным альткоином и стейблкоином — может обогнать месяцы эмиссии вознаграждений. Именно поэтому пулы с самым высоким APY часто несут самый высокий риск непостоянного убытка: протоколы увеличивают эмиссию, чтобы привлечь ликвидность в пары, которые сложнее балансировать.
Возьмём пул ETH—стейблкоин. Вносите по $5,000 каждого. Если ETH вырастает на 40%, а стейблкоин остаётся на месте, арбитраж «вытягивает» ETH из пула и закачивает стейблкоины внутрь, переуравновешивая структуру обратно ближе к 50/50 по стоимости. В итоге вкладчик будет держать меньше ETH, чем если бы просто держал его.
Если смоделировать эту ситуацию, расхождение на 40% даёт непостоянный убыток примерно 4–5% по сравнению с простым удержанием. 20% APY звучит так, будто это легко покроет убыток. Но APY — это приведённая за год ставка, основанная на текущих условиях. Реальная доходность, накопленная за недели, необходимые для движения на 40%, может оказаться лишь частью той «красивой» цифры.
Пул из двух стейблкоинов несёт минимальный непостоянный убыток, потому что оба актива отслеживают одну и ту же стоимость. А пул, где волатильный токен спарен со стейблкоином, или с другим волатильным токеном, несёт структурную стоимость, которая растёт ровно тогда, когда рынок движется сильнее всего.
Важнее, чем сама цифра APY, корреляция между спаренными активами.
#DeFi #Crypto #Trading #RiskManagement #Markets
Бассейн (пул) рекламирует 20% APY. Трейдер вносит на равную стоимость два токена, возвращается спустя месяц и обнаруживает, что позиция стоит меньше, чем если бы он просто держал оба актива. Награды были реальными. И убыток тоже был реальным.
Это непостоянный (impermanent) убыток, и он редко попадает в маркетинг.
Большинство пулов AMM используют формулу постоянного произведения: они держат два актива в соотношении, которое меняется, когда трейдеры переключаются между ними. Когда один актив растёт относительно другого, арбитражники торгуют против пула до тех пор, пока цена не сравняется с рыночной. В ходе этого процесса из пула «вытягивается» более сильный актив, а вкладчик в итоге держит больше слабого.
Убыток масштабируется разницей цен, а не временем. Движение на 5% между спаренными активами даёт небольшой убыток. Движение на 50% — что нередко происходит между волатильным альткоином и стейблкоином — может обогнать месяцы эмиссии вознаграждений. Именно поэтому пулы с самым высоким APY часто несут самый высокий риск непостоянного убытка: протоколы увеличивают эмиссию, чтобы привлечь ликвидность в пары, которые сложнее балансировать.
Возьмём пул ETH—стейблкоин. Вносите по $5,000 каждого. Если ETH вырастает на 40%, а стейблкоин остаётся на месте, арбитраж «вытягивает» ETH из пула и закачивает стейблкоины внутрь, переуравновешивая структуру обратно ближе к 50/50 по стоимости. В итоге вкладчик будет держать меньше ETH, чем если бы просто держал его.
Если смоделировать эту ситуацию, расхождение на 40% даёт непостоянный убыток примерно 4–5% по сравнению с простым удержанием. 20% APY звучит так, будто это легко покроет убыток. Но APY — это приведённая за год ставка, основанная на текущих условиях. Реальная доходность, накопленная за недели, необходимые для движения на 40%, может оказаться лишь частью той «красивой» цифры.
Пул из двух стейблкоинов несёт минимальный непостоянный убыток, потому что оба актива отслеживают одну и ту же стоимость. А пул, где волатильный токен спарен со стейблкоином, или с другим волатильным токеном, несёт структурную стоимость, которая растёт ровно тогда, когда рынок движется сильнее всего.
Важнее, чем сама цифра APY, корреляция между спаренными активами.
#DeFi #Crypto #Trading #RiskManagement #Markets