Южная Корея готовится к одному из самых амбициозных программ токенизации, которые когда-либо предпринимались крупным финансовым рынком.

Финансовая служба по регулированию (Financial Services Commission) страны представила трехэтапную дорожную карту, которая будет постепенно расширять использование блокчейн‑ценных бумаг — от нишевых инвестиционных продуктов до обычных активов, включая акции, облигации и фонды.

Первый этап запланирован к запуску в феврале 2027 года, когда вступят в силу поправки к Закону Южной Кореи об электронной регистрации (Electronic Registration Act), и будет официально признано, что токенизированные ценные бумаги представляют собой оцифрованную форму традиционных ценных бумаг.

Это юридическое признание существенно. Вместо создания отдельной категории криптоактивов Южная Корея интегрирует блокчейн-ценных бумаг в существующую систему своих рынков капитала.

На первом этапе токенизация начнётся с частных пулов фондов денежного рынка и облигаций, зарезервированных для институциональных инвесторов. Непубличные акции также будут доступны через трастовую структуру, а публично предлагаемые ценные бумаги с дробными инвестициями будут включены с самого начала.

Если первый этап будет работать успешно, правительство планирует расширить токенизацию до всех публично предлагаемых ценных бумаг во второй фазе.

Финальная стадия потенциально самая значимая: Южная Корея хочет создать инфраструктуру ончейн-платежей, которая позволит токенизированным ценным бумагам рассчитываться с использованием стейблкоинов.

Это вынесло бы инициативу за рамки простого фиксирования права собственности на ценные бумаги в распределённом реестре. Она позволит обеим сторонам транзакции — и самому активу, и платежу — находиться в инфраструктуре на базе блокчейна.

Комиссия по финансовым услугам заявила, что сроки более поздних этапов сохранят гибкость и будут зависеть от успеха первой фазы, темпов технологического развития и прогресса в законодательстве о стейблкоинах.

Существующие брокерские компании могут участвовать

Южная Корея также пытается избежать создания полностью отдельной структуры рынка для токенизированных активов.

Согласно дорожной карте регулятора, существующим компаниям по ценным бумагам и брокерским компаниям будет разрешено работать с токенизированными ценными бумагами без получения дополнительной лицензии. Корейский депозитарий ценных бумаг будет сотрудничать с финансовыми организациями, чтобы создать необходимую инфраструктуру до запуска в 2027 году.

Такой подход может сделать внедрение значительно проще, чем системы, которые требуют от финансовых компаний создавать новые регулируемые структуры для цифровых активов.

Тем не менее регулятор вводит дополнительные требования для некоторых участников.

Небанковские организации, которые хотят вести счета инвесторов для своих токенизированных ценных бумаг, должны будут иметь как минимум 4 млрд вон, или примерно 3 млн долларов, в виде акционерного капитала, а также выделенный персонал по комплаенсу, управлению счетами и ИТ.

Розничные инвесторы, использующие площадки с токенизированными ценными бумагами внебиржевого типа, также будут сталкиваться с годовым лимитом на чистые покупки в размере 100 млн вон, примерно 74 000 долларов, на каждую площадку.

Эти ограничения указывают на то, что Южная Корея хочет поощрять инновации, сохраняя при этом контроль, аналогичный тому, который применяют в традиционных рынках ценных бумаг.

От дробной собственности — к мейнстрим-финансам

Токенизированные ценные бумаги часто связывали с дробной собственностью на активы, такие как недвижимость, искусство и частные инвестиции.

Дорожная карта Южной Кореи рассматривает вопрос шире.

FSC напрямую планирует расширить токенизацию за пределы продуктов с дробными инвестициями — на традиционные ценные бумаги, включая акции, облигации и инвестиционные фонды. Вместо создания отдельного крипторынка дорожная карта призвана встроить технологию распределённого реестра в существующую инфраструктуру рынка капитала Южной Кореи.

Если система будет реализована полностью, она сможет позволить выпускать, передавать и в конечном итоге проводить расчёты по традиционным финансовым активам в блокчейн-инфраструктуре без изменения их базового юридического статуса как ценных бумаг.

Это важное различие.

Проект направлен не в первую очередь на замену регулирования ценных бумаг регулированием криптовалют. Речь о том, чтобы изменить технологию, используемую для выпуска и передачи регулируемых финансовых активов.

К потенциальным преимуществам относятся более быстрые расчёты, более лёгкая дробная разбивка, программируемое право собственности и расширенная автоматизация корпоративных действий. Блокчейн-записи также могут сократить часть сверки между посредниками.

Но перенос публичных ценных бумаг на блокчейн-«рельсы» создаёт новые проблемы, включая кибербезопасность, совместимость, кастоди, защиту инвесторов и вопрос о том, как децентрализованные сети взаимодействуют с действующими системами клиринга и расчётов.

Решение Южной Кореи внедрять систему поэтапно отражает эти риски.

Компонент, связанный со стейблкоинами, в конечном итоге может оказаться самой важной частью плана.

Токенизированные акции или облигации всё ещё опираются на традиционную банковскую инфраструктуру, если денежная часть расчёта по транзакции проходит внечейн. Регулируемый стейблкоин-слой расчётов может позволить и деньги, и ценные бумаги перемещать в рамках одной и той же цифровой среды.

Это сделает инициативу Южной Кореи не просто очередным пилотом по токенизации.

Если дорожная карта достигнет своей финальной стадии, страна сможет привести один из первых крупномасштабных примеров того, как традиционные ценные бумаги и цифровые деньги работают вместе в ончейне.

Для отрасли, которая годами обещает выводить реальные активы на блокчейн-сети, Южная Корея теперь готовится проверить эту идею в масштабе национального рынка.

Публикация «Южная Корея планирует перевести все ценные бумаги в ончейн с 2027 года» впервые появилась на Crypto Reporter.