Номура опубликовала свой взгляд на мировой рынок памяти и констатировала то, что мы и так все знаем
Ниже приведены основные тезисы Номуры по мировому рынку памяти
Глобальная память:
- Производители заявляют, что сохранится острая и продолжительная нехватка поставок
- LTAs реструктурируют свой бизнес, чтобы сделать его более прозрачным и стабильным
- Клиенты готовы принимать непривлекательные условия, чтобы гарантировать поставки
- Из-за дефицита поставок неизбежно снижение спецификаций памяти
- К 2027 году ожидается, что спрос со стороны дата-центров будет удовлетворён лишь на 70%, а спрос вне дата-центров — примерно на 50%
- Номура считает, что из-за дефицита $NVDA не сможет широко внедрять многоярусную HBM
- Вызовы со стороны китайских игроков вряд ли представляют серьёзную угрозу
- Процентные ставки и валютные курсы — это риск
- Ожидается, что инвестиционный цикл в капитальные расходы продолжит идти вперёд
LTAs:
- Поскольку переговоры всё ещё продолжаются, сохраняется высокая неопределённость, вынуждающая аналитиков делать ряд допущений
- LTAs будут составлять около 50-70% от общих продаж $DRAM, NAND и SSD. В основном это касается CSPs (10-20 клиентов)
- Оставшиеся 30-50% будут продаваться напрямую на рынке по спотовым ценам
- LTAs в основном заключаются на 5 лет: первые 3 года — жёсткие обязательства, следующие 2 года — с гибкостью
- Предоплата составляет около 20-30% выручки. Штраф за отказ клиента от обязательств эквивалентен примерно стоимости закупок за 1 год
- В целом LTAs обеспечивают бизнесу высокую предсказуемость, ценовую власть и денежный поток
Инвестиционный взгляд
- Номура считает, что акции компаний памяти могут сохранять сильный рост
- Полагает, что разворот и рост — лишь вопрос времени
- Общий DRAM
- Коэффициент загрузки мощностей по выпуску пластин для $DRAM составляет около 100%
- Доля дата-центров в выручке от памяти, как ожидается, вырастет с 40% в 2025 году до 83% в 2030 году
- Выручка рынка памяти, как ожидается, достигнет 3 трлн долларов к 2029 году
- Samsung Electronics: P/E 5,2x на основе FY26E, P/B 2,2x. На основе FY27E: P/E 2,9x, P/B 1,4x
- $SKHY: P/E 4,8x на основе FY26E, P/B 2,8x. На основе FY27E: P/E 3,1x, P/B 1,7x
- Обе компании получили рекомендацию «покупать» на фоне улучшения маржи, свободного денежного потока и вероятности более высоких возвратов акционерам
Целевая цена для Samsung установлена на уровне 670K (потенциал роста 167,5%), а для SK Hynix — 4,7M (потенциал роста 191,4%)
#美股 #TradFi
$SKHYNIX
Ниже приведены основные тезисы Номуры по мировому рынку памяти
Глобальная память:
- Производители заявляют, что сохранится острая и продолжительная нехватка поставок
- LTAs реструктурируют свой бизнес, чтобы сделать его более прозрачным и стабильным
- Клиенты готовы принимать непривлекательные условия, чтобы гарантировать поставки
- Из-за дефицита поставок неизбежно снижение спецификаций памяти
- К 2027 году ожидается, что спрос со стороны дата-центров будет удовлетворён лишь на 70%, а спрос вне дата-центров — примерно на 50%
- Номура считает, что из-за дефицита $NVDA не сможет широко внедрять многоярусную HBM
- Вызовы со стороны китайских игроков вряд ли представляют серьёзную угрозу
- Процентные ставки и валютные курсы — это риск
- Ожидается, что инвестиционный цикл в капитальные расходы продолжит идти вперёд
LTAs:
- Поскольку переговоры всё ещё продолжаются, сохраняется высокая неопределённость, вынуждающая аналитиков делать ряд допущений
- LTAs будут составлять около 50-70% от общих продаж $DRAM, NAND и SSD. В основном это касается CSPs (10-20 клиентов)
- Оставшиеся 30-50% будут продаваться напрямую на рынке по спотовым ценам
- LTAs в основном заключаются на 5 лет: первые 3 года — жёсткие обязательства, следующие 2 года — с гибкостью
- Предоплата составляет около 20-30% выручки. Штраф за отказ клиента от обязательств эквивалентен примерно стоимости закупок за 1 год
- В целом LTAs обеспечивают бизнесу высокую предсказуемость, ценовую власть и денежный поток
Инвестиционный взгляд
- Номура считает, что акции компаний памяти могут сохранять сильный рост
- Полагает, что разворот и рост — лишь вопрос времени
- Общий DRAM
- Коэффициент загрузки мощностей по выпуску пластин для $DRAM составляет около 100%
- Доля дата-центров в выручке от памяти, как ожидается, вырастет с 40% в 2025 году до 83% в 2030 году
- Выручка рынка памяти, как ожидается, достигнет 3 трлн долларов к 2029 году
- Samsung Electronics: P/E 5,2x на основе FY26E, P/B 2,2x. На основе FY27E: P/E 2,9x, P/B 1,4x
- $SKHY: P/E 4,8x на основе FY26E, P/B 2,8x. На основе FY27E: P/E 3,1x, P/B 1,7x
- Обе компании получили рекомендацию «покупать» на фоне улучшения маржи, свободного денежного потока и вероятности более высоких возвратов акционерам
Целевая цена для Samsung установлена на уровне 670K (потенциал роста 167,5%), а для SK Hynix — 4,7M (потенциал роста 191,4%)
#美股 #TradFi
$SKHYNIX