Самым важным макроэкономическим событием прошлой недели стал пересмотр рынком вероятности повышения ставки ФРС США на сентябрьском заседании. После выступления председателя ФРС Kevin Warsh в Jackson Hole инструмент CME FedWatch показал, что вероятность повышения ставки в сентябре быстро выросла с 35,4% до примерно 55,7%~58%, то есть рынок за одну ночь перешёл от «склонности не повышать ставку» к «вероятности повышения выше 50%».
Подобные ожидания, как только меняют направление, обычно сначала создают давление на рисковые активы, $BTC и действительно после выступления Warsh цена в краткосрочном плане снизилась примерно на 3%, ненадолго опустившись ниже 77 000 долларов, но вскоре восстановилась к уровню около 78 000 долларов. Весь август BTC вырос примерно с 63 000 долларов до более чем 80 000 долларов, то есть примерно на 23%, и нынешняя коррекция на данный момент выглядит скорее как часть переваривания этого ралли, а не как сигнал разворота тренда — однако это лишь скорость реакции рынка на данный момент; далее ещё два ключевых показателя будут определять, продолжит ли вероятность повышения ставки пересматриваться вверх: опубликованные 4 сентября августовские данные по занятости вне сельского хозяйства (уже опубликованы: число новых рабочих мест составило 162 000, что значительно выше ожиданий рынка в 56 000, а уровень безработицы остался на отметке 4,1%), а также августовский CPI, который будет опубликован 11 сентября.
Более драматичной, чем изменение вероятностей повышения ставок, оказалась динамика фондовых потоков спотовых BTC-ETF в последние дни. 1 сентября — чистый отток 236 млн долларов США за день: в частности, отток по одному только IBIT от BlackRock составил 201 млн долларов США — это крупнейший дневной чистый отток с 31 июля. Но всего через два дня, 3 сентября, потоки ETF развернулись: чистый приток за день составил 731 млн долларов США, что стало новым дневным максимумом с 14 января текущего года. Сейчас совокупный объём активов американских спотовых BTC-ETF составляет 103,3 млрд долларов США — около 6,32% от общей рыночной капитализации BTC. За весь август чистый приток ETF составил 3,52 млрд долларов США — лучший месяц с начала года по настоящее время.
При сопоставлении видно: $ETH спотовые ETF на данный момент демонстрируют 11 торговых дней подряд чистого притока (в среднем около 87,67 млн долларов США в день). Дневная внутридневная волатильность потоков средств заметно более сглаженная, чем у BTC — это не значит, что какая-то из сторон «лучше». Просто обе сейчас проявляют разные модели поведения капитала: BTC-ETF реагируют на макроэкономические новости более резко и быстрее меняют направления притока/оттока; ETH-ETF же показывают относительно более устойчивый и стабильный ритм притока. В тот же период динамика $BNB и других ведущих монет по капитализации также колеблется вместе с общими рыночными настроениями по риску. Это указывает на то, что наблюдаемая волатильность носит общерыночевой характер, вызванный макроэкономическими новостями, а не является отдельным феноменом одного актива.
Ещё один фокус на среднесрочном горизонте — регуляторная сфера: SEC недавно вынесла на обсуждение проект «Regulation Crypto Assets». В нём есть положения об исключениях для инвестиционных контрактов по определённым криптоактивам: одно предусматривает освобождение от регуляторных требований для небольших выпусков на сумму до 5 млн долларов США в течение 4 лет, а другое — освобождение в пределах до 75 млн долларов США в течение 12 месяцев с «условным безопасным гаванем» (safe harbor). Срок общественных комментариев по проекту истекает 20 октября. Если такие правила будут окончательно утверждены, они повлияют на «игровые правила» того, как в будущем будут соблюдать соответствие при размещении криптоактивов — и для отражения этого в рыночной динамике потребуется некоторое время.
Соберём всё воедино: ожидания повышения ставок заметно «качались» в течение недели, институциональные деньги за три дня перешли от крупного оттока к крупному притоку, а регуляторная рамка всё ещё находится на стадии сбора комментариев. Это этап с высокой плотностью новостей, но при этом направление пока не определено окончательно. Показатели ETF-потоков за один день или разовая беседа чиновника ФРС не могут сами по себе означать, что тренд уже закрепился; дальше следующим важным моментом будут данные CPI за 11 сентября.