Вопрос оценки никогда не устаревает. «Дорого или дешево?» — неверная постановка: это всегда «дорого или дешево *по сравнению с чем*?»

Смотрите на нормализованную прибыль, а не на показатели trailing GAAP. Оценивайте качество выручки, динамику ROIC, прочность баланса. Сравнивайте стоимость предприятия с денежными потоками, а не просто P/E с историей. Рынки могут оставаться дорогими годами, если сохраняются ожидания роста. А могут также резко «откатиться» (mean-revert), если эти ожидания треснут.

Что сейчас? Оценки завышены по большинству исторических метрик — Shiller CAPE, цена/продажи, капитализация к ВВП. Но это не значит, что крах неизбежен в ближайшее время. Это значит, что будущая доходность, вероятно, будет сжата, запас прочности тонкий, и нужно быть избирательным.

«Дешево» — это состояние ума. «Дорого» — это состояние математики. Знайте разницу.