Краткое резюме
Разгрузочный ралли, начатое августовским коротким сжатием, подняло спот в диапазон $80K, прежде чем столкнулось с ожидаемым сопротивлением сверху.
Когда цена повторно протестировала майские уровни, цепочные поставки в прибыли были выше — 68% против 65% ранее, что отражает перераспределение в летний период и создает более тяжелое потенциальное давление продаж.
Спотовые Bitcoin ETF поглощали $290 млн в день на пике, но вторичный оборот оставался спокойным около $3 млрд в день — это типично для импульсов, вызванных новостями, которые не сохраняют устойчивую динамику.
Макро-фон вновь усилил давление: доходность U.S. 10-Year Treasury выросла до 4,8%, полностью обнулив послабление от выкупа Казначейств в течение восьми торговых сессий.
Краткосрочный перекос по опционам развернулся, когда рыночные настроения остыли от эйфории, а сентябрьское истечение на конец 25-го квартала формирует барьер по открытым позициям в размере $14 млрд.
Готовы обогнать рынок и отточить своё предвидение? Попробуйте Glassnode. Зарегистрируйтесь или поговорите с отделом продаж.
Изучайте рынок: сжатие компаса после отказа ниже стены
В предыдущем выпуске мы отметили, что хотя августовское short-сжатие сняло значительную долю кредитного плеча, рост упирался прямо в плотную структуру сопротивления сверху. Эта динамика проявилась в течение прошлой недели. После выхода выше $80K 27 августа цена встретила устойчивое предложение и развернулась вниз к $76K, запустив цепочку ликвидаций лонгов.
Тепловая карта ликвидаций по фьючерсам показывает двустороннюю структуру, заключающую цену в рамки. Хотя восходящий импульс потребил короткие ордера на своём пути, он не дошёл до плотного кластера ликвидаций шортов, расположенного между $83K и $86K. Ниже спота движение оставило нетронутой полосу ликвидационного топлива лонгов между $60K и $63K. Теперь цена торгуется между этими двумя границами.
Живой график: Ончейн-предложение — навес прибыли
Небольшое трение, с которым сталкивается это восстановление, заметно в распределении прибыльности сети. Когда в мае Bitcoin торговался около $78K, примерно 65% предложения было в прибыли. Когда спот вернулся к идентичному уровню в конце августа, доля предложения в прибыли выросла до 68%.
Этот сдвиг отражает накопление в течение лета, которое сбросило базис стоимости краткосрочных держателей (Short-Term Holder Cost Basis) примерно к $71K. Идентичные номинальные цены теперь активируют больший объём монет в прибыли, создавая расширенный пул скрытой ликвидности для продажи со стороны держателей, когда спот тестирует прежние максимумы.
Определены границы диапазона на живом графике
Комбинация моделей себестоимости ончейн-издержек с профилем распределения монет задаёт чёткие структурные диапазоны.
Ниже текущего спота летняя консолидация формирует надёжный накопительный пол между $62K и $65K. Сверху рынок сталкивается с тяжёлым предложением со стороны долгосрочных держателей между $83K и $86K. Спот остаётся удержанным между этими двумя зонами.
Институциональные рельсы на живом графике: приглушённый оборот
Спотовые Bitcoin ETF в США поглощали устойчивый капитал во время ралли, подняв их средний за семь дней приток до $290 млн в день.
Однако вторичная торговая активность рассказала более спокойную историю. Дневной объём торгов ETF держался около $3 млрд в день — значительно ниже активности, которая сопровождала более ранние экспансионистские фазы. Притоки, подпитываемые разрозненными заголовками о политике без более широкой рыночной динамики, часто совпадают с локальными точками перелома, которые затем откатываются, когда непосредственный катализатор проходит.
Живой график: Макро-фон — отскок суверенных доходностей
Более широкий макроэкономический контекст быстро вернул свою жёсткую позицию. После объявления о выкупе Казначейств 19 августа, которое временно опустило доходность U.S. 10-Year до 4,6%, доходности резко развернулись.
В последующие восемь торговых сессий доходность 10-летних бумаг вернулась к 4,8%, обновив максимумы цикла. Быстрый разворот указывает на то, что давление со стороны суверенного долга остаётся главным драйвером глобальных ставок дисконтирования.
Живой график: временная декорреляция собственного капитала
На начальном импульсе Bitcoin ненадолго декоррелировался от традиционных акций, пока индексы фондового рынка США торговались на одном уровне.
Бегущая 30-сессионная корреляция между Bitcoin и S&P 500 снизилась почти до нуля. Исторически внезапные декорреляции во время распродаж суверенных облигаций обычно оказывались краткосрочными явлениями, отмечающими локальное исчерпание, а не смену структурного режима.
Живой график: деривативы и истечения — остывание настроений от эйфории
Рынки опционов отражают быструю психологическую ротацию последних двух недель. Индекс перекоса по 7-дневной 25-дневной дельте резко взлетел во время сжатия, пока участники рынка гнались за коллами вверх, а затем быстро вернулся к нейтральному уровню, когда сопротивление удержалось.
Долгосрочный 180-дневный перекос оставался стабильным на протяжении всего движения: это показывает, что при охлаждении краткосрочного энтузиазма структурный спрос на долгосрочную опционность сохраняется.
Живой график: Барьер сентябрьского истечения
Форвардный ландшафт опционов доминирует сентябрьское истечение на конец 25-го квартала, которое представляет примерно $14 млрд открытого интереса по Deribit и IBIT.
При значительном объёме открытого интереса, сосредоточенном по страйкам выше $80K, приближающееся истечение на конец квартала становится существенным якорем по волатильности и позиционированию для ближайших недель.
Живой график: Заключение
Ралли на облегчении после августовского short-сжатия застопорилось ниже диапазона предложения $83K–$86K. Поскольку прибыльность сети выше при сопоставимых ценах, доходности по суверенным облигациям устанавливают новые максимумы цикла, а рынки опционов возвращаются к нейтральному состоянию, рынок остаётся ограниченным в рамках своего установленного диапазона. Пока верхний потолок не будет поглощён, структурный пол между $62K и $65K задаёт основную точку отсчёта для потенциального снижения.
Отказ от ответственности: Этот отчёт не предоставляет никаких инвестиционных рекомендаций. Все данные предоставлены только в информационных и образовательных целях. Никакое инвестиционное решение не должно приниматься на основе информации, приведённой здесь; вы несёте полную ответственность за собственные инвестиционные решения.
Представленные балансы бирж выведены из всеобъемлющей базы данных Glassnode по меткам адресов. Эти данные формируются как на основе официально опубликованной информации бирж, так и через собственные алгоритмы кластеризации. Хотя мы стремимся обеспечить максимально возможную точность при отражении балансов бирж, важно отметить, что эти цифры могут не всегда охватывать полностью резервы биржи — особенно когда биржи не раскрывают свои официальные адреса. Мы призываем пользователей проявлять осторожность и рассудительность при использовании этих метрик. Glassnode не несёт ответственности за любые расхождения или потенциальные неточности.