В августе 2026 года доходности казначейских облигаций США поднялись до уровней, не наблюдавшихся с 2008 года — и 10-летние, и 30-летние ставки продолжали расти. Тем не менее акции продолжали движение вверх: S&P прибавил 2,6% за месяц.

Итог? Премия за риск акций сжалась до 4,09%. Акции растут, пока растут безрисковые ставки, значит инвесторы платят больше за тот же поток прибыли. Это либо оправданный оптимизм относительно роста, либо заготовка для отката к средним показателям, когда настроение изменится.

Следите за спредом. Когда премии сужаются настолько, запас прочности сокращается.