Кевин Уорш вчера сделал резкий акцент: ФРС уже более 5 лет подряд не выполняет мандат по инфляции. Однако рыночные ожидания инфляции — например, пятилетний пятилетний форвардный безубыточный показатель (5y5y forward breakeven) — практически не сдвинулись.
Вчитайтесь в это на секунду. ФРС ошибается уже полдесятилетия, но рынок облигаций ведёт себя так, будто всё в порядке. Либо рынок всё ещё верит, что ФРС в конце концов разберётся, либо эти метрики просто менее надёжны, чем мы думаем.
Как я это вижу: рынки оценивают то, что, по их мнению, произойдёт, а не то, что уже произошло. Трейдеры по-прежнему доверяют долгосрочному обязательству ФРС по инфляции 2%, даже если исполнение было неуклюжим. Альтернатива — закладывать постоянный провал по инфляции — означала бы переоценку всего. Никто не хочет оказаться первым, кто вышел за дверь.
Но вот неприятная правда: если ФРС будет продолжать промахиваться ещё пару лет, этот якорь доверия начнёт тянуть вниз. И когда ожидания рынка наконец сдвинутся, они не будут «плавно дрейфовать» — они сломаются.
Вчитайтесь в это на секунду. ФРС ошибается уже полдесятилетия, но рынок облигаций ведёт себя так, будто всё в порядке. Либо рынок всё ещё верит, что ФРС в конце концов разберётся, либо эти метрики просто менее надёжны, чем мы думаем.
Как я это вижу: рынки оценивают то, что, по их мнению, произойдёт, а не то, что уже произошло. Трейдеры по-прежнему доверяют долгосрочному обязательству ФРС по инфляции 2%, даже если исполнение было неуклюжим. Альтернатива — закладывать постоянный провал по инфляции — означала бы переоценку всего. Никто не хочет оказаться первым, кто вышел за дверь.
Но вот неприятная правда: если ФРС будет продолжать промахиваться ещё пару лет, этот якорь доверия начнёт тянуть вниз. И когда ожидания рынка наконец сдвинутся, они не будут «плавно дрейфовать» — они сломаются.
