Судя по выступлению Джексона Хола сегодня, Уолш демонстрирует довольно высокую уверенность в базовых показателях экономики США, однако считает, что инфляция по‑прежнему заметно выше целевого уровня. Поэтому главной задачей текущей ФРС остается сдерживание инфляции; одновременно он пытается заново выстроить то, как ФРС ведет коммуникацию по политике: ослабить роль форвард‑гайденса, больше акцентировать данные, сигналы рынка и гибкость в проведении политики. Уолш не взял на себя обязательств относительно того, будет ли следующее заседание повышением, снижением или сохранением ставок; более того, он подчеркнул, что свои обязательства он связывает с «дисциплиной, а не с каким‑то конкретным решением». В целом выступление заметно «ястребиное», но это не тот тип ястребиной риторики, который напрямую объявляет о повышении ставок.

Конкретнее, в выступлении можно выделить четыре смысловых слоя:

Во‑первых, ИИ, возможно, меняет долгосрочный потенциал роста экономики США. Но он четко заявил, что эти долгосрочные вопросы не повлияют на решения по текущей денежно‑кредитной политике.

Во‑вторых, ему явно не нравится традиционная в понимании «форвард‑гйденс». Если ФРС слишком рано возьмет на себя обязательства относительно будущей траектории ставок, это, напротив, может ограничить ее свободу действий.

В‑третьих, он обозначил довольно четкую рамку для денежно‑кредитной политики: сократить микроуправление со стороны банка рынка, уменьшить объем политических обязательств, но при этом усилить акцент на ценовой стабильности и кредитном доверии к центробанку.

В‑четвертых — и это, пожалуй, наиболее волнующая для рынка часть: сейчас он явно больше обеспокоен инфляцией, чем занятостью. Его вывод таков: на данный момент рынок труда в целом соответствует состоянию полной занятости. Настоящая проблема — именно в инфляции.