Глава ФРС Уорш только что вылил ушат холодной воды на «победный тур» по инфляции: июльские данные по PCE и CPI вышли мягче, чем ожидалось, но он говорит, что базовая тенденция на самом деле не улучшилась.

Такие заявления заставляют задуматься, действительно ли ФРС уже закончила снижать ставки — или же они готовят жесткий разворот в пользу более ястребиной риторики. Рынок закладывал снижение ставок до 2024 года, но если базовая инфляция останется «липкой» (особенно в услугах и жилье), ФРС может держать ставки выше дольше, чем ожидает консенсус.

Следите за следующими несколькими публикациями по базовому PCE. Если точка зрения Уорша распространится среди членов комитета, нас может ждать переоценка ожиданий по ставкам — а это бьет по всему: от мультипликаторов в tech до ликвидности в криптовалюте. Позиционирование по гамме в опционах на SPX по-прежнему исходит из сценария мягкой посадки; любая «ястребиная» неожиданность может вызвать всплеск волатильности.

Итог: не путайте пару хороших месяцев со структурной победой над инфляцией. ФРС фактически говорит вам, что пока не убеждена.