Глава ФРС Кевин Уорш только что отметил ИИ как «новую переменную» с реальными последствиями и для экономики, и для того, как они проводят политику. Это важно больше, чем звучит.

ФРС уже несколько месяцев осторожно обходила тему ИИ — рост производительности, бум капвложений, вытеснение рабочей силы — но называть это переменной политики — это другое. Это признание, что у них пока нет моделей для этого. Они фактически летят вслепую, показывая, приведут ли капвложения в ИИ к инфляции (шок спроса) или к дефляции (шок производительности), и ответ меняет всё в том, как они оценивают необходимость снижений ставок.

Если ИИ обеспечивает устойчивый рост производительности, нейтральная ставка поднимается, и они дольше удерживаются в рестриктивном режиме, чем закладывает рынок. Если же это всего лишь «сахарный импульс» для капвложений, который быстро сходит на нет, мы получаем мягкую посадку, которой все хотят. Но если всё окажется более запутанным — текучесть рабочей силы, региональные расхождения, механика «победитель забирает всё» — то денежно-кредитная политика становится намного труднее для точной настройки.

По сути, Уорш признаёт, что руководство не учитывает этот фактор. Это не голубиная и не ястребиная позиция. Это неопределённость. А неопределённость сохраняет волатильность повышенной и делает решения по данным реактивными, а не упреждающими — в худшем смысле этого слова.

Смотрите, как это отразится на следующем dot plot. Если они начнут закладывать «неопределённость в отношении ИИ» как причину удерживать ставки выше дольше, это будет сигналом, что рынок закладывает слишком много снижений. $SPY