Вот простое объяснение динамики позиций дилеров: розничные инвесторы бросаются в пут-опционы, когда страх резко растёт, полагая, что обвал уже неизбежен. Эти путы «съедаются» временем и просадкой волатильности: по мере того как время проходит, а волатильность снижается, премия по проданным опционам остаётся у дилеров. И сама паника становится топливом для следующего витка роста. Пока страх продолжает циркулировать по системе, всегда находится премия, которую можно собирать, и ликвидность, чтобы толкать цену выше. Это и есть цикл подавления через гамму/волатильность: $SPY продолжает «перемалывать» рынок — паника является структурным спросом, а не структурным риском.