Золото (XAUUSD) стоит перед одним из самых чувствительных моментов на своем краткосрочном пути. Благородный металл, после сильной восходящей волны, которая довела его до уровней, близких к 4 700 долларам за унцию, начал терять часть импульса на фоне возобновления умеренного роста доллара США. Однако я не вижу в этом откате на данный момент достаточного сигнала о завершении восходящего тренда. Сегодня золото снизилось примерно на 0,6% до около 4 631 доллара, при этом внимание по-прежнему сосредоточено на американской инфляции и сигналах ФРС.
По моему мнению, сейчас самым важным фактором является не сама по себе сила доллара, а динамика доходностей в США и ожидания относительно денежно-кредитной политики. Золото не приносит дохода, поэтому становится более привлекательным, когда снижается альтернативная стоимость его удержания. На рынке я вижу, что ожидания по денежно-кредитной политике стали менее жесткими по сравнению с предыдущим периодом — на фоне ослабления части инфляционных давлений и замедления рынка труда. Это дает золоту важную фундаментальную опору, даже несмотря на попытки доллара совершать лишь временные отскоки. Сейчас рынки закладывают высокую вероятность сохранения ставки в сентябре — и я считаю, что это поддерживает металл, если подтвердятся грядущие данные.
Что касается данных PCE, я думаю, что они станут ключевой точкой поворота для ближайшего движения. Если инфляция, особенно базовая, окажется ниже ожиданий, я восприму это как позитивный сигнал для золота: это может побудить рынки пересмотреть ожидания в сторону смягчения/снижения жесткости денежно-кредитной политики, а в ответ давить на доллар и доходности. Если же данные выйдут выше ожиданий, возможно, мы увидим более отчетливую волну фиксации прибыли, особенно учитывая, что золото заметно выросло в последние сессии. Поэтому я не ожидаю линейной реакции XAUUSD на данные: сначала может быть резкое движение в обе стороны, прежде чем рынок определит истинный курс.
По моему мнению, при оценке золота нельзя игнорировать рынок американских облигаций. Крупные выкупы Казначейством США долгосрочных бондов могут помочь снизить давление со стороны доходностей — и это, пусть и косвенно, работает в пользу золота. Кроме того, опасения, связанные с финансовым положением США, госдолгом, и вероятностью снижения привлекательности доллара как долгосрочного актива-убежища, добавляют к спросу на драгметалл стратегический элемент. Поэтому я вижу, что текущая история золота выходит за рамки простого ожидания снижения ставки: она также связана с переоценкой инвесторами рисков валюты, долга и американской фискальной политики.
С геополитической стороны я считаю, что события на Ближнем Востоке оказывают двоякое влияние. Улучшение перспектив договоренностей, касающихся движения судов в Ормузском проливе, способствовало снижению цен на нефть и частичному снятию части инфляционных опасений — а это может быть негативно для золота с точки зрения уменьшения спроса на хеджирование инфляции. Но с другой стороны, сохраняющаяся геополитическая неопределенность поддерживает спрос на золото как на действующий хедж-актив. Поэтому я думаю, что снижение геополитической премии риска само по себе не будет достаточно, чтобы развернуть восходящий тренд, если только не будет наблюдаться явный и устойчивый рост доллара и доходностей.
С точки зрения моих ожиданий, базовый сценарий для золота по-прежнему скорее восходящий, но с возможностью краткосрочной коррекции перед продолжением движения. Зона 4,600 доллара кажется мне важной и психологически, и ценово, а уровень 4,700 доллара — важной технической «вратами»: его пробой и закрепление выше могут вернуть фокус на более высокие уровни, при этом рыночные оценки нацеливаются на диапазон 4,772–4,968 доллара, если импульс сохранится. И наоборот: потеря ключевых зон поддержки и ускорение роста силы доллара и доходностей будут сигналом, требующим осторожности перед более глубокой коррекцией.
В итоге я не вижу, что текущее снижение золота на данном этапе является подтвержденным началом медвежьего разворота; я скорее воспринимаю это как проверку силы восходящего тренда. Что для меня окончательно определит картину, — это встреча трех факторов: данные PCE, траектория доходностей казначейских облигаций и риторика председателя ФРС Джерома Пауэлла на платформе Джексон-Хоул. Если данные и денежный тон будут в пользу снижения доходностей и ослабления доллара, я вероятнее всего ожидал бы попытку золота вернуть уровень 4,700 доллара, а затем открыть дорогу более высоким уровням. А вот инфляционный сюрприз и резкий рост доходностей могут подтолкнуть инвесторов к фиксации прибыли и отложить следующую волну роста. Ожидаемая речь Пауэлла в пятницу тоже станет ключевым катализатором, который может одновременно переоценить ожидания по ставке, доллар и золото.
На этом основании моя позиция относительно золота (XAUUSD) остается осторожно оптимистичной: сейчас я предпочитаю сценарий ограниченной коррекции и повторного тестирования, а не сценарий полного разворота, если только не изменится заметно соотношение/уравнение доллара и американских доходностей. В рынке, где ожидания меняются быстро, главный вопрос будет не в том, растет золото или падает, а в том: использует ли рынок любую новую коррекцию для формирования более сильной восходящей волны? По моему мнению, вероятность такого сценария по-прежнему довольно высока.#XAU