Братцы, сегодня отчёт NVIDIA, но сначала Мико скажет одну вещь: цифры в отчёте — это прошлое, а звонок — это будущее.
Сначала смотрим на лежащие на столе «явные карты»
Компания даёт прогноз по выручке 91 млрд долларов (±2%) и валовой марже 75%. Уолл-стрит ожидает чуть выше: выручка примерно 92 млрд, EPS около 2,08–2,09 доллара. Запас для «сюрприза» уже совсем небольшой. Рынок опционов оценивает после отчёта колебания цены в диапазоне ±5,4%–5,9%, что соответствует потенциальному переоцениванию капитализации более чем на 2800 млрд долларов. Акции перед отчётом падали семь дней подряд — это говорит о том, что институционалы заранее уходят от риска.
Пять сигналов, которые действительно важно услышать в телефонном звонке
Первый — качество заказов в AI-облаке. Расширение новых игроков вроде CoreWeave и Nebius — это рост на привлечённом финансировании или на реальных доходах? NVIDIA в августе вместе с BlackRock и Goldman Sachs запустила платформу финансирования AI-вычислений на 500 млрд долларов. Если загрузка клиентов растёт — финансирование работает как ускоритель; если загрузка стоит на месте — финансирование превращается в долг.
Второй — сможет ли Rubin «подхватить» Blackwell. Поставка двух поколений продуктов одновременно даёт уверенную видимость по выручке. Опасный сигнал — когда руководство много говорит о сложности системы и что клиентские дата-центры не готовы: как только звучит такое, по сути это вежливый способ сказать, что выручка сдвинется по времени.
Третий — самостоятельные доходы Vera CPU. В прошлом квартале была дана видимость почти на 20 млрд долларов. NVIDIA сейчас выходит на территорию Intel и AMD — ещё одна кривая роста для CPU.
Четвёртый — удастся ли удержать валовую маржу 75%. На фоне роста издержек на чипы памяти AI-серверы в следующем году могут подорожать более чем на 15%. Если подорожание всей системы не «съедает» и дальше удерживается маржа 75% — ценовая власть остаётся у Дженсена Хуанга; если же при росте цен валовая маржа падает — значит, прибыль уходит в сегмент, связанный с памятью.
Пятый — глубина и скорость выхода NVIDIA в проекты. Проект на 8 ГВт в Огайо: вложили 1,5 млрд долларов и добавили поддержку кредитом. Раньше NVIDIA брала на себя в основном риск цепочки поставок, а теперь придётся отвечать за риск строительства проекта и за кредитный риск клиентов. Бизнес-модель меняется — логика оценки тоже должна меняться.
Итог очень простой: качество заказов улучшается или ухудшается, удержится ли валовая маржа, насколько глубоко и быстро выходит NVIDIA — все три фактора скорее «за быков», и рынок продолжит движение. Если заказы ухудшаются и валовая маржа снижается — даже при выручке выше ожиданий оценку придётся пересчитать. #英伟达 $NVDAB
Сначала смотрим на лежащие на столе «явные карты»
Компания даёт прогноз по выручке 91 млрд долларов (±2%) и валовой марже 75%. Уолл-стрит ожидает чуть выше: выручка примерно 92 млрд, EPS около 2,08–2,09 доллара. Запас для «сюрприза» уже совсем небольшой. Рынок опционов оценивает после отчёта колебания цены в диапазоне ±5,4%–5,9%, что соответствует потенциальному переоцениванию капитализации более чем на 2800 млрд долларов. Акции перед отчётом падали семь дней подряд — это говорит о том, что институционалы заранее уходят от риска.
Пять сигналов, которые действительно важно услышать в телефонном звонке
Первый — качество заказов в AI-облаке. Расширение новых игроков вроде CoreWeave и Nebius — это рост на привлечённом финансировании или на реальных доходах? NVIDIA в августе вместе с BlackRock и Goldman Sachs запустила платформу финансирования AI-вычислений на 500 млрд долларов. Если загрузка клиентов растёт — финансирование работает как ускоритель; если загрузка стоит на месте — финансирование превращается в долг.
Второй — сможет ли Rubin «подхватить» Blackwell. Поставка двух поколений продуктов одновременно даёт уверенную видимость по выручке. Опасный сигнал — когда руководство много говорит о сложности системы и что клиентские дата-центры не готовы: как только звучит такое, по сути это вежливый способ сказать, что выручка сдвинется по времени.
Третий — самостоятельные доходы Vera CPU. В прошлом квартале была дана видимость почти на 20 млрд долларов. NVIDIA сейчас выходит на территорию Intel и AMD — ещё одна кривая роста для CPU.
Четвёртый — удастся ли удержать валовую маржу 75%. На фоне роста издержек на чипы памяти AI-серверы в следующем году могут подорожать более чем на 15%. Если подорожание всей системы не «съедает» и дальше удерживается маржа 75% — ценовая власть остаётся у Дженсена Хуанга; если же при росте цен валовая маржа падает — значит, прибыль уходит в сегмент, связанный с памятью.
Пятый — глубина и скорость выхода NVIDIA в проекты. Проект на 8 ГВт в Огайо: вложили 1,5 млрд долларов и добавили поддержку кредитом. Раньше NVIDIA брала на себя в основном риск цепочки поставок, а теперь придётся отвечать за риск строительства проекта и за кредитный риск клиентов. Бизнес-модель меняется — логика оценки тоже должна меняться.
Итог очень простой: качество заказов улучшается или ухудшается, удержится ли валовая маржа, насколько глубоко и быстро выходит NVIDIA — все три фактора скорее «за быков», и рынок продолжит движение. Если заказы ухудшаются и валовая маржа снижается — даже при выручке выше ожиданий оценку придётся пересчитать. #英伟达 $NVDAB