26 августа отчет раскрывает среднесрочный обзор за 2026 год по продукту «China-Thai Research Select» сроком владения 6 месяцев, которым управляет Ли Юйган (016444.OF). Согласно отчету, чистая стоимость активов на конец периода составила 24,6997 млн юаней. Объем паев сократился с 46,4586 млн паев на конец предыдущего отчетного периода до 23,7106 млн паев, изменение составило -22,748 млн паев, а изменение по доле — около -48,96%. Прибыль за отчетный период составила 1,1395 млн юаней, доход от управляющих комиссий — 0,2424 млн юаней, что меньше на 43,96% по сравнению с 0,4325 млн юаней за аналогичный период прошлого года. За первое полугодие ставка роста стоимости чистых активов составила -0,22%. В то же время доходность бенчмарка по сопоставимым показателям за тот же период составила 9,07%, а избыточная доходность — -9,29 процентного пункта.

Что касается структуры держателей, то на конец периода общее число держателей фонда составило 682, что на 277 меньше, чем 959 держателей на конец предыдущего отчетного периода; снижение составило 28,88%. Стоит отметить, что персонал компании-управляющего имеет в собственности паи класса A в количестве 2,8505 млн, что составляет 22,46% от общего числа паев класса A. В частности, сам управляющий фондом имеет 0,5–1 млн паев. Руководители компании высшего звена, а также руководители инвестиционных и исследовательских подразделений в совокупности владеют более 1 млн паев, что отражает более выраженную характеристику самоинвестирования со стороны топ-менеджмента и сотрудников инвестиционных/исследовательских команд.

Периодические отчеты также раскрывают, что доля инвесторов, получивших прибыль, за прошедший год (с 2025-07-01 по 2026-06-30) достигла 94,23%.

В первой половине года активность торгов данного фонда значительно выросла. В отчетном периоде общая стоимость покупки акций составила 11 218,9 тыс. юаней, общая выручка от продажи акций — 35 957,5 тыс. юаней. Коэффициент оборачиваемости по удерживаемым позициям вырос с 26,85% в прошлом отчетном периоде до 120,2%, увеличившись на 93,35 процентных пункта. Плата за поддержание отношений с клиентами составила 53,6 тыс. юаней, что на 64,33% меньше, чем в прошлом периоде (150,2 тыс. юаней).

Что касается инвестиционной стратегии, то в данном отчете ее описание по сравнению со вторым квартальным отчетом имеет как продолжение, так и заметные дополнения. Ключевая рамочная конструкция фонда — «по разумной цене, диверсифицированно владеть выдающимися компаниями, которые способны продолжать создавать ценность» — полностью совпадает со вторым квартальным отчетом. Сохраняется и прежняя формулировка о непринятии подхода «оценивать рыночный стиль и, исходя из предпочтений стиля рынка, корректировать портфель».

Основные изменения отражены в трех аспектах. Во-первых, заметно усилилось обсуждение макропоказателей: в промежуточном отчете прямо указано, что «макропоказатели не являются зависимой переменной инвестиционных решений данного фонда», и разъясняется ненадежность суждений, основанных на макрооценках. В этой связи акцент смещается на то, что «исследование конкретных компаний и конкретных бизнесов» имеет большую ценность для принятия решений. Также отмечается, что фонд «больше интересует, какие компании в условиях неблагоприятной обстановки станут сильнее»; эта часть отсутствует во втором квартальном отчете.

Во-вторых, в отраслевых формулировках о распределении: во втором квартальном отчете указаны отрасли — банки, строительство и стройматериалы, потребление, досуг и путешествия, энергетика, химическая промышленность, электроника; в промежуточном отчете дополнительно добавлены медицина и фармацевтика, в результате охват отраслей расширился.

В-третьих, в разделе о рисках промежуточного отчета фонд, помимо исходных двух рисков — «рынок горячо тяготеет к нескольким отдельным секторам, а стиль довольно концентрирован» и «даже отличные компании имеют свою цену» — добавил формулировку: «в условиях, когда рыночные ожидания выходят за рамки базовых показателей, результаты деятельности данного фонда также могут отставать от рынка». Эта корректировка в части предупреждения о рисках заслуживает особого внимания.

Относительно оценки (valuation) в промежуточном отчете добавлено суждение о том, что «уровни оценок большинства компаний находятся в нижней части исторического диапазона», и указано: «хотя уровень оценок не является эффективным индикатором для оценки краткосрочных колебаний вверх/вниз, он является важным индикатором для оценки потенциала долгосрочной прибыли». Фонд выражает «не пессимистичное» отношение к будущему потенциалу доходности портфеля. В целом, менеджер фонда придерживается неизменным подхода к выбору акций, основанного на углубленном исследовании снизу вверх, однако по сравнению со вторым квартальным отчетом основными добавлениями в стратегических формулировках выступают: переосмысление надежности макрооценок и акцент на конкурентоспособности компаний в неблагоприятной среде.

В разделе «прогноз управляющего» в промежуточном отчете Ли Югань (Li Yugang) отмечает, что источником роста благосостояния жителей и экономического роста являются постоянное расширение свободного обмена между отдельными людьми. В экономике, где защищаются индивидуальные права собственности и углубляется общественное разделение труда, экономический рост и благосостояние населения имеют устойчивую восходящую динамику — именно это является конечным источником доходности для акционерных инвестиций. Данный фонд надеется, что посредством «разумной цены» и «диверсифицированного владения выдающимися компаниями, способными продолжать создавать ценность» он сможет разделить результаты роста экономики страны.

Но при этом он одновременно подчеркивает, что макропоказатели не являются зависимой переменной инвестиционных решений данного фонда; суждения, основанные на макропоказателях, зачастую ненадежны. В противоположность этому, исследование конкретных компаний и конкретных бизнесов более объективно и научно, и выводы, сделанные на их основе, обладают большей ценностью для принятия решений.