（Источник: 财闻）

клинический прорыв в терапии рака на основе мРНК укрепляет ожидания от инновационных препаратов; компании считают, что переоценка стоимости инновационных лекарств, а также повышение деловой активности в цепочке поставок и в сегменте верхнего уровня услуг для научных исследований будут поддержаны.

По состоянию на 26 августа, 10:23, индекс Shanghai Composite вырос на 0,52%, Shenzhen Component — на 0,54%, ChiNext — на 0,46%.

По ETF: по направлению биотехнологий ETF Хэншэн (159105) от Эйфан (易方达) вырос на 2,18%. Акции в составе фонда — Innovent Biologics (01801.HK), Конфарм биолоджикалс (09926.HK) и Hansoh? (00013.HK) — прибавили более 5%. Также в росте: CSPC Group (01093.HK), China Biopharmaceutical (01177.HK), BeiGene (688235.SH), Ascentage Pharma (06855.HK), YingEn Biotech-B (09606.HK), Innovent? (02096.HK), Hais? (03692.HK) и др.

【На информационном фоне: первая в мире терапия рака на основе mRNA, 3-я фаза клинических исследований, достигла основных конечных точек】

В новостях: американская фармацевтическая компания Merck & Co. и биотехнологическая компания Moderna объявили о совместной разработке индивидуализированной терапии новых антигенов на основе технологии mRNA. В 3-й фазе клинических исследований для предотвращения рецидива после операции по удалению у пациентов с высоким риском злокачественной меланомы были получены позитивные результаты. Это первый в мире mRNA-противораковый препарат, достигший основных конечных точек на стадии 3-й фазы клинических испытаний. Он разрушил границы, которые долгое время ограничивали эту технологию сферой профилактики инфекционных заболеваний, подтвердив огромный клинический потенциал mRNA в лечении опухолей и усилив ожидания рынка относительно инновационных перспектив сегмента биопрепаратов.

【Мнение брокеров: Zhejiang Securities считает, что переоценка инновационных лекарств будет благоприятной; Wanlian обращает внимание на цепочку инновационных лекарств, реабилитацию и мединформатизацию; Everbright? (兴业) анализ — драйвер роста XBI; BOC рекомендует уделять внимание upstream-научно-исследовательским сервисам】

Согласно заявлению Zhejiang Securities, мы считаем, что «долларизация» оценок активов инновационных фармкомпаний Китая приведет к переоценке стоимости. За рубежом более гибкая «новая рыночная ниша» может создать более перспективную для развития «новую оценку» местных инновационных препаратов. Мы полагаем, что благодаря накопленному опыту китайских инновационных компаний в таких областях, как двойные анти-антитела (bispecific), ADC и т.п., китайские местные инновационные препараты уже вступили в ускоренную фазу глобализации. Мы ожидаем, что все больше зарубежных фармкомпаний, особенно MNC с ключевыми продуктами (core pipeline), «китаизируют» свои ключевые линии, а также появятся возможности для глобальной переоценки стоимости инновационных локальных препаратов.

Согласно заявлению Wanlian Securities: 1) обращать внимание на цепочку инновационных лекарств. «Трехуровневая система платежей»: базовый перечень медицинского страхования + специализированный каталог инновационных лекарств + каталог коммерческого медицинского страхования — постепенно формируется; ожидается, что инновационные фармкомпании и сегмент CXO получат выгоду от расширения со стороны платежного канала. 2) обращать внимание на возможности реабилитационного сегмента, связанные с размещением страхования длительного ухода (long-term care). Когда «платежный канал» цепочки ухода для пожилых будет «соединен» с цепочкой услуг, можно отслеживать такие направления, как уход на дому, реабилитационные услуги, интеллектуальные устройства для ухода и т.д. 3) возможности сегмента мединформатизации, связанные с планированием, исполнением и внедрением. Совершенствование системы управления фондами и надзора, совершенствование системы общественных услуг医保 и т.п. означает модернизацию отдельных систем, что ведет к росту потребности в эксплуатации и сопровождении; на стороне IT в医保 определенность заказов высокая.

Согласно заявлению Wanlian Securities, теоретически наибольшая эластичность выгоды приходится на upstream-«продавцов воды» (ферментные реагенты/сырьевые ферменты, вспомогательные компоненты LNP, секвенирование, CDMO и т.п.). Большее число клинических проектов по mRNA-онковакцинам во всем мире приведет к увеличению закупок таких компонентов, как ферментные реагенты и вспомогательные компоненты LNP. 1) Традиционные вакцины производятся непрерывно на одной производственной линии: закупка сырья осуществляется по принципу «тонны». Индивидуализированная терапия на основе новых антигенов ближе к «центру кастомизированного производства» как у CAR-T. Потребность в расходных материалах определяется числом пациентов; ценовая эластичность выручки зависит от количества пациентов и стоимости расходников для одной партии. 2) Если терапия будет наращивать объем производства, секвенирование будет линейно расти вместе с числом пациентов, поскольку пациенты сначала должны пройти секвенирование опухолевой ткани. Рекомендуется обратить внимание на секвенинговые компании, у которых доля выручки, действительно связанная с этим направлением, является высокой. 3) Если индивидуализированная терапия будет одобрена и начнет наращивать выпуск, заказы CDMO — это первая часть, которая «реализуется» среди «продавцов воды», и наиболее наглядная по эластичности. Слабое место индивидуализированного производства — «малые партии, высокая частота и строгие сроки». Для фармкомпаний строительство мощностей в разных регионах мира экономически невыгодно; аутсорсинг — неизбежный выбор.

Согласно заявлению Industrial Securities, слияния и поглощения, снижение процентных ставок и регулирующие политики сформировали «взаимное усиление» (резонанс), что продолжает поддерживать устойчивый рост индекса XBI. Подъем XBI на этой волне в основном обусловлен тремя факторами: снижением ставок, оживлением M&A, стимулируемым «патентными утесами» (периодом истечения патентов), а также реформами FDA в области рассмотрения заявок. Снижение ставок и падение доходностей по длинному концу кривой снижают дисконтирование будущих потоков для трубопроводов и стоимость финансирования. Крупные фармкомпании, чтобы пополнить средние и поздние этапы трубопроводов, продолжают проводить M&A с высокой премией, что обеспечивает «якорь» оценки для активов с тем же таргетом и той же платформой. OperationTrialBlazer дополнительно оптимизирует требования к IND и ключевым клиническим доказательствам, что потенциально может сократить сроки исследований и снизить стоимость капитала.

Согласно заявлению компании BOC Securities, платформа AIDD значительно повышает эффективность разработки лекарств, однако все еще требуются данные «мокрых» лабораторных экспериментов для подтверждения и обратной связи. Увеличение масштаба количества кандидатов (расширение «объема» молекул-кандидатов) будет продолжать стимулировать потребность в экспериментальной валидации. Ожидается, что деловая конъюнктура во всех сегментах upstream-научно-исследовательских сервисов будет сохранять восходящую тенденцию.

【Разбор отдельных акций】

Innovent Biologics: Innovent Biopharmaceuticals — инвестиционный холдинг, который в основном занимается разработкой, производством и продажей инновационных лекарств для лечения таких серьезных заболеваний, как онкология, сердечно-сосудистые и метаболические заболевания (CVM), аутоиммунные заболевания и офтальмология. Формы препаратов включают моноклональные антитела, биспецифические антитела, иммуноцитокины, антитело-сопряженные препараты (ADC), клеточную терапию и препараты на основе малых молекул. По состоянию на 26 августа, 10:23, Innovent Biologics сообщила цену 109,6 гонконгских долларов, изменение +9,49%, объем торгов — 2,152 млрд гонконгских долларов.

Kangfang Biotech: Kangfang Biotech (Cayman) Co., Ltd. — инвестиционный холдинг, который нацелен на исследования, разработку, производство и коммерциализацию антительных препаратов для того, чтобы сделать их доступными для пациентов во всем мире. Компания ведет портфель проектов в разработке в нескольких областях, включая онкологию, аутоиммунные заболевания и метаболические болезни. По состоянию на 26 августа, 10:23, Kangfang Biotech котировалась по 94,9 гонконгских долларов, изменение +6,75%, объем торгов — 0,814 млрд гонконгских долларов.

Hutchison? (和黄医药): Hutchison China Medicine Co., Ltd. — инвестиционный холдинг, который в основном занимается производством и продажей лекарств. Компания ведет деятельность в основном через два операционных сегмента. По состоянию на 26 августа, 10:23, Hutchison China Medicine котировалась по 20,36 гонконгских долларов, изменение +5%, объем торгов — 0,67 млрд гонконгских долларов.

CSPC Pharmaceutical Group: CSPC Pharmaceutical Group Co., Ltd. — инвестиционный холдинг, который в основном занимается производством и продажей лекарственных препаратов. Компания продает свою продукцию под брендом «Shipshao» (石药). По состоянию на 26 августа, 10:23, CSPC Pharmaceutical Group котировалась по 9,79 гонконгских долларов, изменение +4,09%, объем торгов — 0,832 млрд гонконгских долларов.

China Biopharmaceuticals: China Biopharmaceuticals Ltd. — инвестиционный холдинг, который в основном занимается фармацевтическим бизнесом. Компания ведет деятельность через три операционных сегмента. По состоянию на 26 августа, 10:23, China Biopharmaceuticals котировалась по 5,83 гонконгских долларов, изменение +3,74%, объем торгов — 0,364 млрд гонконгских долларов.

【Подход к отслеживанию】

ETF на технологии биомедицинского сектора Hang Seng от Эйч-и-эф «Хэншэн Шэнъу Кэ Цзи» (159105.SZ), отслеживает индекс «Hang Seng Biotech Index», который включает 30 крупнейших по рыночной капитализации компаний биотехнологического сектора в рамках Stock Connect (включая Гонконг), а также 30 биотехнологических компаний с относительно более высокой рыночной капитализацией в рамках Stock Connect. Индекс позволяет лучше отразить совокупную динамику лидеров биотехнологий в Гонконге, поддерживает торговлю T+0 и способствует эффективному формированию портфеля биотехнологических активов Гонконга. Топ-5 весовых акций включают: Innovent Biologics, Kangfang Biotech, BeiGene, WuXi Biologics и CSPC Pharmaceutical Group.